【MACRO 銳評】澳洲央行四年來首次降息－全球貨幣政策分化下的投資策略

2024年2月18日，澳洲央行宣布將基準利率調降25個基點至4.10%，同時將交易結算餘額的利率下調至4.00%。這是自2020年11月以來的首次降息，標誌著備受期待的貨幣寬鬆週期的開始。澳洲央行在利率決議中表示，核心通膨正在放緩，通膨壓力的緩解速度略快於預期。然而，委員會對未來進一步放鬆政策的前景仍保持謹慎態度。

澳洲央行的降息反映了其對通膨回落的信心，但同時也顯示經濟成長面臨一定的壓力。自2022年5月以來，澳洲經歷了13次升息，使得利率達到15年來的最高水準。高利率對家庭消費和企業投資產生了負面影響，房貸拖欠率從2022年年中的歷史最低水準1%穩步上升。這次降息可望緩解部分壓力，但市場普遍預期這將是溫和的寬鬆週期。

近期美國經濟政策對全球經濟前景構成實質風險，川普的貿易關稅計畫對市場帶來的不確定性正在考驗以美元為基礎的策略，投資人正在質疑，川普的提議是否會成為推動美元走強的動力，抑或只是一種談判策略。這種不確定性增加了市場的波動性，使得投資人在押注主要經濟體利率走勢分化的方式上越來越有創意，他們在尋找避開美元波動的方法。

日本經濟和金融市場的動態在此環境下引起了廣泛關注。日本央行的鷹派言論和持續高企的通膨推動了日本債券殖利率攀升至多年來的高點，市場對升息預期升溫。三菱日聯摩根士丹利證券預計日本央行將在7月將利率從目前的0.5%上調至0.75%，並可能在2026年1月將利率上調至1.0%。這項調整顯示市場對價格壓力持續成長的預期愈發明顯。

日本央行對通膨過度風險的關注度不斷提高，近期日本債券殖利率的上漲表明市場可能已經開始對升息進行定價。基準的10年期日本公債殖利率上漲2.5個基點，至1.375%，創下2010年以來的最高水準；5年期日本公債殖利率也上漲3.5個基點，至1.040%，為2008年以來的最高水準。強勁的GDP數據和持續的高通膨進一步鞏固了市場對日本央行將在短期內升息的預期。

在全球經濟不確定性增加的背景下，澳洲聯邦儲備銀行的降息、美國政策對美元預期的不確定性以及日本央行的升息預期的大環境下，透過澳元押注日圓是否可行呢？澳洲央行的降息導致澳洲利率下降，而日本央行的升息預期導致日本利率上升。這種利率差異可能會吸引投資者將資金從澳元資產轉移到日圓資產，從而推動日圓升值。投資者可以透過借入澳元（低利率）並投資於日圓資產（高利率）進行套利交易，這種策略在當前市場環境下具有一定的吸引力。

儘管澳幣兌美元匯率今年以來已上漲2.7%，但市場對澳幣的看多情緒並不強烈，對沖基金持有的澳幣/美元淨空頭部位合計達44,643份合約。相較之下，日圓兌美元匯率在2024年表現強勁，是10國集團中表現最佳的貨幣之一。市場對日圓的看多情緒達到四年來的高點，資產管理公司的日圓淨多頭部位達到約四年來的最高水準。這種市場預期的差異進一步支持了透過澳幣押注日圓的策略。

從當前的市場環境來看，透過澳幣押注日圓在一定程度上具有可行性。澳洲央行的降息和日本央行的升息預期導致了利率差異和匯率走勢的分化，為投資者提供了潛在的套利機會。美國經濟政策的不確定性進一步增加了市場的波動性，但總體來看，日圓的強勢表現更符合當前市場預期。投資者在實施此策略時，應充分考慮市場風險和不確定性，並結合其他投資工具進行風險管理。

未來，市場將持續關注澳洲央行、日本央行和聯準會的政策動向，以及對澳幣、日圓和美元匯率的進一步影響。澳洲央行的降息週期是否會持續推進，日本央行是否會加速升息步伐，以及美國經濟政策的不確定性如何演變，都將對全球金融市場產生重要影響。投資人需要密切注意這些因素，以便及時調整投資策略，以應對市場變化。