市場連鎖效應：債務疑慮、基金爆倉與黃金走強

最近，美國國債市場劇烈波動，特別是長期公債遭到大幅拋售，背後牽動的不只是利率預期，更是市場對美國財政、流動性和信用風險的全面擔憂。與此同時，黃金價格持續上漲，凸顯其在全球不確定環境下的避險功能。

一、債務風險上升引發市場不安

美國財政赤字擴大、債務上限談判遲遲未果，引發投資人對美國主權信用的疑慮。美國國債的CDS利差（違約保險成本）持續上升，反映市場對信用風險的避險需求增加。一些機構為應對流動性風險，開始拋售長天期美債。

【國債杠杆交易規模 圖片來源:FED】

二、高杠杆基金爆倉，放大市場衝擊

許多避險基金長期使用杠杆進行“基差交易”——套利美債現貨和期貨價差。但近期債市波動劇烈，導致套利策略虧損擴大，不少基金因追加保證金失敗被強平。根據 Apollo 資料，對沖基金在美債期貨的淨空頭倉位已超8,000億美元，拋售壓力驚人。4 月就傳出，日本一家銀行旗下的基金因美債交易爆倉破產，進一步引發市場恐慌，許多類似策略紛紛撤退，形成連鎖反應。

三、避險買盤湧入黃金，價格再創新高

● 美元信用風險上升，投資人轉向不依賴國家信用的實物資產；

● 資金從金融資產流出，尋找保值工具；

● 即使利率上漲，市場仍願意持有黃金，表明當前不是流動性危機，而是信心危機。

目前金價穩定在 每盎司3,200~3,270美元區間，若財政問題進一步惡化，黃金有機會挑戰更高水準。

四、財政發債壓力在後，流動性衝擊恐未結束

接下來五月，一旦債務上限達成協議，美國財政部將透過大規模發債回補現金帳戶（TGA），等於從市場“抽水”。而過去吸收流動性的工具 ONRRP（隔夜逆回購）也已從2.67兆美元降至僅6,200億美元，未來市場更容易受到資金面緊張影響。

當前美債市場的動盪，不只是利率的問題，更是債務、流動性與市場信心的綜合反映。資金開始撤離高風險金融資產，轉而湧入黃金等“硬資產”，形成避險趨勢。只要財政與流動性的不確定性仍在，黃金的多頭格局可能將持續。

【黃金價格】

從技術角度來看，金價上漲趨勢依然完好，突破當前3,245美元的歷史高點後，來到3,265美元如果突破這個上限，下一站將是3,290美元。

壓力:3,290美元

支撐:3,200、3,245美元

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