Deutschlands totgesagtes Exportmodell lebt wieder auf, sagt die Deutsche Bank – doch es lauert schon das nächste Risiko

Deutschlands Exportüberschuss wächst – damit aber auch die Abhängigkeit von den USA.

Deutschlands exportgetriebenes Wachstumsmodell wurde infolge der Corona-Pandemie und Russlands Angriff auf die Ukraine totgesagt. Doch es erweist sich als widerstandsfähig.

Die Überschüsse im Export und in der Leistungsbilanz erreichen wieder Vorkrisen-Niveau stellt die Deutsche Bank in einer Analyse fest.

Die Ökonomen warnen aber vor einem neuen Risiko. Deutschland sei jetzt viel abhängiger von einem hohen Überschuss mit den USA. Der könne bei einem Wahlsieg Donald Trumps und dessen „America-First-Politik schnell in Gefahr geraten.

Die Multikrise aus Corona-Pandemie und Ukraine-Krieg hat die deutsche Wirtschaft doppelt getroffen. Lieferengpässe und Zweifel an China, steigenden Energiepreise und Rüstungsausgaben belasten nicht nur die Konjunktur. Sie schüren auch Zweifel an Deutschlands exportgetriebenem Geschäftsmodell. Ein Teil dieser Zweifel verfliegt gerade, denn Deutschlands Exportüberschuss steigt wieder auf Vorkrisen-Niveau. Wir haben mehrfach darüber berichtet. „Das alte Wachstumsmodell beginnt wieder zu tuckern“, schreibt nun auch die Die Deutsche Bank in einem „Schnappschuss Deutschland” – warnt zugleich aber vor dem nächsten Risiko für dieses Modell: die USA.

„Die deutsche Außenhandelsbilanz hat sich in den letzten Monaten deutlich erholt“, schreibt Robin Winkler, Chefökonom Deutschland bei der Deutschen Bank Research. „In den Sommerquartalen dürfte der Leistungsbilanzüberschuss wieder das Niveau von vor der Pandemie erreichen und etwa 8 Prozent des BIP betragen”. Getrieben werde dieser Überschuss durch die starke Handelsbilanz.

Winkler weist darauf hin, dass sich besonders das Verhältnis der Preise für Deutschlands Importe und Exporte (Terms of Trade) verbessert haben. „Es ist ein gutes Zeichen, dass die Anpassung an den Terms-of-Trade-Schock von 2022 weitgehend abgeschlossen ist. Denn hinter den steigenden Exportüberschüssen stehen bekanntlich weniger starke Exporte als vielmehr geringere Ausgaben für Importe aufgrund niedrigerer Energiepreise und der niedrigeren Industrieproduktion in Deutschland.

„Nichtsdestotrotz hat der Außenbeitrag in den letzten Quartalen positiv zum deutschen Wachstum beigetragen, schreibt Winkler.

Neue Abhängigkeit von den USA als Risiko

„Es gibt jedoch einen Haken“. Heute entfalle ein viel größerer Anteil am deutschen Exportüberschuss auf die USA als vor der Pandemie. 2023 entfielen über 40 Prozent des Leistungsbilanzüberschusses auf den Austausch mit den USA. Dies sei zwar weniger als zum Höchststand von 70 Prozent Ende 2022. „Aber aber immer noch ein deutlicher Anstieg gegenüber dem typischen Anteil von 25 Prozent in den Jahren vor der Pandemie”.