Milei reforma el BCRA y Caputo frena al dólar: ¿alcanza?

El presidente Javier Milei anunció el envío al Congreso de un proyecto para modificar la Carta Orgánica del BCRA, con tres ejes: prohibir el financiamiento monetario del déficit, limitar el giro de utilidades a ganancias reales y eliminar las Letras Intransferibles. En paralelo, el ministro Luis “Toto” Caputo contuvo la presión cambiaria: mediante venta de futuros, el dólar mayorista quedó por debajo de los 1.500 pesos. El Gobierno excluyó de la reforma cualquier mención cambiaria.

El agujero que se quiere cerrar

Según el economista Fernando Marull, los adelantos transitorios, el giro de utilidades y el uso de reservas con fines políticos sumaron USD 285.000 millones en 22 años. A precios actuales, el BCRA transfirió al Tesoro más de 400 billones de pesos en adelantos y utilidades, y casi USD 86.000 millones por Letras Intransferibles emitidas mayormente por el kirchnerismo. El dólar pasó de 3 a 1.500 pesos en ese período.

Aldo Abram, de la Fundación Libertad y Progreso, señaló que “resulta positivo que se prohíba al Banco Central financiar al Gobierno nacional”. Los adelantos transitorios fueron suspendidos en 2024 con Milei, que mantiene el superávit fiscal. Sin embargo, durante su gestión se transfirieron 36,3 billones de pesos en utilidades al Tesoro. Las gestiones kirchneristas emitieron más de USD 80.000 millones en Letras Intransferibles, y Milei canceló casi la mitad.

Caputo contra la presión del dólar

En julio la cobertura mediante dólar futuro y bonos ajustados por tipo de cambio oficial subió a USD 11.000 millones, según PPI. Las declaraciones del vocero Adrián Ravier sobre un tipo de cambio de “1.800 o 1.700 pesos” habrían inquietado a los inversores.

La estrategia de Caputo de ponerle un tope al dólar con venta de futuros dio resultado. En la última licitación de julio, el bono dual con cobertura cambiaria al 2028 tuvo una demanda de 4,7 billones de pesos. En lo que va de 2026, el tipo de cambio se mantiene en 1.500 pesos con pocas oscilaciones. El balance cambiario a junio reflejó compras del público por USD 2.000 millones, con 1,5 millones de compradores por mes.

Economía de dos velocidades y el cepo que persiste

En el segundo trimestre el BCRA tuvo compra récord de dólares, las exportaciones crecieron un 25% y la balanza comercial arrojó USD 8.400 millones. La inflación se acomodó por debajo del 2% mensual: según CYT Consultores, julio se habría mantenido en 1,9%. Pero la actividad económica habría caído un 0,7%. La directora del FMI, Kristalina Georgieva, visitó Argentina y pidió “paciencia”.

El equipo económico eliminó el cepo para personas físicas en abril de 2025, pero lo mantuvo sin cambios para las empresas. La mayor flexibilidad fue autorizar el giro de dividendos a casas matrices: en junio llegó a un récord de más de USD 1.000 millones. El exministro Domingo Cavallo reclamó declarar al dólar moneda de curso legal con libre movimiento de capitales, pero el Gobierno excluyó el tema de la reforma.