Bức tranh kinh tế Mỹ tháng 11: Sức mua vẫn vững, thị trường lao động bất ngờ mạnh mẽ

Ngày 26/11/2025 đánh dấu một ngày bận rộn với các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư toàn cầu, khi một loạt dữ liệu kinh tế quan trọng của Hoa Kỳ được công bố. Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu đang đối mặt với những biến động từ chính sách thương mại của chính quyền Trump và tác động kéo dài từ cuộc đóng cửa chính phủ kéo dài 43 ngày, những dữ liệu này càng trở nên quan trọng, cung cấp manh mối quý giá về hướng đi của chính sách tiền tệ, đặc biệt khi Fed sắp họp vào ngày 9-10/12.

Động lực sản xuất: Đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền tháng 9

Theo số liệu mới nhất từ Cục Thống kê Dân số Mỹ, Đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền (Durable Goods Orders) trong tháng 9/2025 đã tăng 0.5% so với tháng trước, vượt qua kỳ vọng của giới phân tích (dự báo 0.3%). Cụ thể, tổng giá trị đơn hàng đạt 313.7 tỷ USD, theo sau mức tăng mạnh 3.0% (đã điều chỉnh từ 2.9%) của tháng 8. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi lĩnh vực thiết bị vận tải, tăng 0.4 tỷ USD lên 110.7 tỷ USD, đánh dấu tháng tăng thứ hai liên tiếp. Nếu loại trừ lĩnh vực vận tải, chỉ số này tăng 0.6%; loại trừ lĩnh vực quốc phòng, mức tăng là 0.1%.

Trong tháng 9, chỉ số Đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền lõi (Core Durable Goods Orders), vốn loại trừ các mặt hàng giao thông vận tải biến động mạnh, đã tăng 0.6%, cao hơn mức 0.5% của tháng trước và vượt dự báo 0.5%. Thậm chí, chỉ số cốt lõi hơn - loại trừ cả hàng quốc phòng và máy bay, được xem là thước đo chi tiêu kinh doanh thực chất - còn tăng ấn tượng 0.9%, gấp đôi so với dự báo 0.2%. Hiệu suất ổn định của chỉ số lõi củng cố nhận định rằng nhu cầu trong khu vực sản xuất có nền tảng tương đối vững chắc. Phân tích từ Reuters và Bloomberg chỉ ra rằng, sự bùng nổ này được hỗ trợ bởi làn sóng đầu tư vào AI và trung tâm dữ liệu, phần nào bù đắp cho những cú sốc từ thuế quan nhập khẩu.

Một chỉ báo quan trọng khác, Đơn đặt hàng hàng hóa tư bản lõi (Nondefense Capital Goods Orders ex-Aircraft) - thước đo cho chi tiêu vốn của doanh nghiệp - cũng ghi nhận mức tăng 0.9% trong tháng 9, duy trì đà tăng trưởng ổn định từ tháng 8. Điều đáng chú ý là lô hàng cốt lõi (core shipments) cũng nhảy vọt 0.9%, sau mức giảm 0.1% trước đó. Điều này cho thấy các doanh nghiệp vẫn đang tự tin và sẵn sàng đầu tư cho năng lực sản xuất trong tương lai.

Sức khỏe lao động: Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp tuần

Trái ngược với một số lo ngại trước đó, dữ liệu thị trường lao động công bố ngày 26/11 lại cho thấy những tín hiệu đáng khích lệ. Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp lần đầu (Initial Jobless Claims) trong tuần kết thúc ngày 22/11 đã giảm mạnh xuống 216,000, thấp hơn 6.000 so với con số 222.000 của tuần trước (đã được điều chỉnh).

Con số này không chỉ thấp hơn rõ rệt so với dự báo 225.000 - 226.000 của giới phân tích, mà còn đánh dấu mức thấp nhất kể từ giữa tháng 4, phản ánh tình trạng thị trường lao động vẫn đang trong trạng thái “thắt chặt” và củng cố cho mô hình “Low Hire, Low Fire” (Tuyển dụng thấp, Sa thải thấp) mà giới phân tích tại Wall Street Journal và Fortune đã đề cập.

Số liệu chi tiết hơn từ Bộ Lao động Mỹ (DOL) cho thấy, yêu cầu trợ cấp thất nghiệp không điều chỉnh theo mùa vụ thực tế tăng 25.712 lên 243.992, nhưng vẫn thấp hơn mức tăng mùa vụ dự kiến là 32.642. Sự gia tăng nhẹ này một phần đến từ các bang như California, Illinois và New York xung quanh kỳ nghỉ Lễ Tạ Ơn. Chỉ số trung bình động 4 tuần (4-week moving average) cũng giảm xuống 223.750, củng cố thêm cho xu hướng lao động kiên cường.

Bên cạnh đó, Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp tiếp tục (Continuing Jobless Claims) có mức tăng nhẹ lên 1,960 triệu từ con số 1,953 triệu của tuần trước đó. Dù có tăng, con số này vẫn nằm trong phạm vi cho thấy người lao động có thể tìm được việc làm mới một cách tương đối dễ dàng. Tuy nhiên, mức tăng nhẹ này cũng phản ánh một bộ phận người lao động có thể đang gặp khó khăn hơn trong việc tìm kiếm việc làm mới, một phần do sự cạnh tranh từ lực lượng lao động trẻ mới tốt nghiệp hoặc ảnh hưởng từ cuộc đóng cửa chính phủ trước đó.

Phản ứng thị trường trước dữ liệu lao động mạnh mẽ là khá rõ rệt. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ chững lại đà giảm, thậm chí tăng nhẹ, trong khi Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) cũng tăng nhẹ lên quanh mức 99.83 - 99.88, phản ánh kỳ vọng rằng Fed sẽ phải thận trọng hơn trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ.

Ba dữ liệu kinh tế Mỹ mới nhất - Nguồn: Forex Factory

Bối cảnh rộng hơn: Những mảnh ghép kinh tế khác

Để có cái nhìn toàn diện, cần đặt các dữ liệu trên vào bối cảnh chung. Trước đó một ngày (25/11), dữ liệu về doanh số bán lẻ tháng 9 cho thấy tốc độ tăng trưởng chậm lại, chỉ ở mức 0.2%. Cùng với đó, Chỉ số niềm tin người tiêu dùng của The Conference Board trong tháng 11 đã sụt giảm mạnh xuống 88.7 điểm, mức thấp thứ hai kể từ thời kỳ đại dịch.

Đáng chú ý, chỉ số PMI Sản xuất Chicago trong tháng 11 được ghi nhận là “lao dốc” (plunges), tạo ra sự tương phản rõ rệt với dữ liệu đơn hàng hàng hóa lâu bền tích cực, cho thấy sự phục hồi của khu vực sản xuất là không đồng đều. Các chuyên gia như ông Eswar Prasad tại Đại học Cornell nhận định, người tiêu dùng Mỹ đang tỏ ra lo ngại về giá cả leo thang, chi phí nhà ở đắt đỏ và triển vọng việc làm không còn quá sáng sủa như trước.

Bên cạnh các số liệu cứng, Báo cáo Beige Book tháng 11 của Fed nhận định hoạt động kinh tế hầu như không thay đổi trong những tuần gần đây, mô tả một bức tranh tăng trưởng không đồng đều giữa các khu vực và ngành hàng. Báo cáo chi tiết hơn cho thấy chi tiêu tiêu dùng giảm, đặc biệt ở nhóm thu nhập thấp và trung lưu, một phần do gián đoạn từ các chương trình trợ cấp (như SNAP) sau khi đóng cửa chính phủ, trong khi bán lẻ cao cấp vẫn kiên cường.

Về lao động, Beige Book xác nhận có sự suy giảm nhẹ về nhu cầu, với nhiều doanh nghiệp áp dụng chiến lược “đóng băng tuyển dụng” và chỉ thay thế nhân sự nghỉ việc. Áp lực lương vẫn tồn tại trong các ngành như sản xuất, xây dựng và chăm sóc sức khỏe, trong khi giá cả tăng với tốc độ vừa phải nhưng chịu ảnh hưởng từ các đợt thuế quan.

Một phân tích độc lập về Beige Book từ Neil Sethi cũng nhấn mạnh rằng sự thiếu vắng các dữ liệu chính thức do đóng cửa chính phủ đã khiến Beige Book trở nên quan trọng hơn bao giờ hết, và nó củng cố cho kịch bản “hạ cánh mềm” của nền kinh tế Mỹ, dù vẫn tiềm ẩn rủi ro từ các bất ổn chính sách.

Phân tích và dự báo chính sách của Fed

Sự kết hợp của các dữ liệu trên đặt Fed vào một tình thế phức tạp. Một mặt, thị trường lao động dẻo dai và áp lực lạm phát từ các đợt thuế quan mới khiến Fed khó có thể đẩy nhanh tốc độ cắt giảm lãi suất. Các chuyên gia từ Oxford Economics, như Matthew Martin, nhấn mạnh rằng “Các quan chức Fed cần thấy sự suy yếu đáng kể trong lao động trước khi cắt giảm lãi suất thêm, đặc biệt khi lạm phát vẫn ở mức cao.” Mặt khác, niềm tin người tiêu dùng suy giảm, tốc độ tăng trưởng doanh số bán lẻ chậm lại, và sự phân hóa trong khu vực sản xuất lại là những tín hiệu cảnh báo về rủi ro suy giảm kinh tế.

Các chuyên gia tại Wells Fargo chỉ ra rằng, cả tỷ lệ thất nghiệp và niềm tin người tiêu dùng đều có xu hướng quay trở lại mức từng thấy vào năm 2021, phản ánh sự suy yếu trong các điều kiện thị trường lao động, hoặc ít nhất là trong cảm nhận của người tiêu dùng. Samuel Tombs từ Pantheon Macroeconomics cũng đưa ra góc nhìn rằng tỷ lệ thất nghiệp thực tế có thể tăng nhanh hơn so với dữ liệu yêu cầu trợ cấp, do sự gia nhập thị trường của những lao động trẻ chưa có kinh nghiệm.

Trong bối cảnh đó, cuộc khảo sát mới nhất của Hiệp hội Kinh tế học kinh doanh Quốc gia Mỹ (NABE) dự báo, Fed sẽ chỉ thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất 0.25 điểm phần trăm vào tháng 12/2025, và tiếp tục giảm thêm 0.5 điểm phần trăm trong cả năm 2026. Lộ trình thận trọng này nhằm cân bằng giữa mục tiêu kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng.

Kết luận

Bức tranh kinh tế Mỹ cuối tháng 11/2025 được phác họa với những mảng màu tương phản. Khu vực sản xuất và đầu tư doanh nghiệp cho thấy dấu hiệu ổn định, được hỗ trợ bởi làn sóng đầu tư vào AI, trong khi sức mạnh của thị trường lao động với trạng thái “Low Hire, Low Fire” vẫn là một điểm tựa quan trọng. Tuy nhiên, những lo ngại từ phía người tiêu dùng, áp lực lạm phát dai dẳng, và sự phân hóa giữa các khu vực địa lý được phản ánh rõ trong Beige Book tiếp tục là những đám mây đen phủ bóng lên triển vọng tăng trưởng.

Tổng hợp lại, các dữ liệu ngày 26/11 cùng với những thông tin trước đó vẽ nên bức tranh về một nền kinh tế Mỹ kiên cường nhưng cũng đầy rẫy những biến số khó lường, đang trên đường “hạ cánh mềm” nhưng với một “đường băng gồ ghề”. Với việc “tay lái” của Fed được kỳ vọng sẽ tiếp tục giữ ở thế thận trọng, thị trường tài chính toàn cầu có lẽ sẽ còn những phiên dao động không ngừng trong thời gian tới.

Bài viết được WikiFX tổng hợp và thực hiện dựa trên các nguồn tin tức uy tín. Mọi thông tin chỉ mang tính chất tham khảo và không được coi là lời khuyên đầu tư.