Kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất giảm mạnh trước cuộc họp FOMC và báo cáo lợi nhuận của Big Tech

Thị trường tài chính toàn cầu bước vào tuần then chốt với cuộc họp FOMC tháng 01/2026, nơi kỳ vọng về lộ trình giảm lãi suất của Fed đang được định giá lại một cách thận trọng. Bối cảnh càng thêm phức tạp bởi các yếu tố đan xen: khả năng công bố tân Chủ tịch Fed trong khung giờ nhạy cảm, áp lực can thiệp tiền tệ tại châu Á, và mùa báo cáo thu nhập của những gã khổng lồ công nghệ Mỹ trong môi trường lãi suất cao.

Kỳ vọng thị trường về một chu kỳ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang nguội dần, phản ánh qua việc các nhà đầu tư hiện chỉ kỳ vọng lãi suất quỹ liên bang (Fed Funds Rate) sẽ giảm xuống khoảng 3.25% vào tháng 12 năm 2026 và sau đó có thể tạm dừng.

Sự điều chỉnh này diễn ra trong bối cảnh các tín hiệu kinh tế vĩ mô cho thấy sự phân hóa, với lạm phát Mỹ vẫn duy trì quanh mức 3% trong khi tăng trưởng GDP được dự báo ổn định. Các chuyên gia từ Reuters và Bloomberg đều nhất trí rằng Fed sẽ không thay đổi chính sách tại cuộc họp sắp tới, tập trung vào việc đánh giá thêm dữ liệu.

Bên cạnh đó, thị trường đang chú ý đặc biệt đến khả năng Tổng thống Donald Trump công bố đề cử Chủ tịch Fed mới, với thời điểm được đồn đoán có thể rơi vào đúng 2:30 PM ET trong ngày diễn ra họp báo của Fed, một động thái được cho là có thể gây nhiễu loạn thông tin và làm lu mờ các thông điệp chính sách quan trọng.

Sự điều chỉnh kỳ vọng và tác động lên thị trường trái phiếu

Sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách đã tạo ra những hệ quả rõ rệt trên thị trường trái phiếu. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm, công cụ nhạy cảm nhất với dự báo lãi suất của Fed, hiện đang dao động quanh ngưỡng 3.6%.

Phân tích kỹ thuật từ Bloomberg chỉ ra rằng lợi suất này đã hình thành nhiều đáy trong những tháng gần đây và chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) đang có xu hướng tăng, mở ra khả năng cao cho một đợt bứt phá vượt ngưỡng kháng cự quan trọng ở 3.62% và tiến về phía mức 4%.

Diễn biến này không chỉ phản ánh kỳ vọng về một chính sách tiền tệ thắt chặt lâu hơn mà còn có mối liên hệ chặt chẽ với diễn biến giá hàng hóa, đặc biệt là dầu thô. Giá dầu đã giảm mạnh từ mức đỉnh khoảng 120 USD/thùng xuống vùng 60 USD, góp phần kéo giảm áp lực lạm phát.

Tuy nhiên, các biểu đồ so sánh cho thấy đường đi của lợi suất trái phiếu 2 năm và giá dầu có sự tương đồng đáng kể. Điều này cảnh báo rằng bất kỳ sự phục hồi nào của giá năng lượng cũng có thể nhanh chóng đảo ngược xu hướng lạm phát và củng cố lập trường thận trọng của Fed.

Bối cảnh châu Á: Áp lực tỷ giá và những động thái can thiệp tiềm tàng

Trong khi Fed có xu hướng giữ vững lập trường, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) lại một lần nữa lựa chọn sự thận trọng. Theo các thông tin từ Kyodo News và Bloomberg, BOJ quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức 0.75% nhưng không đưa ra một lộ trình rõ ràng hay thời gian biểu cụ thể cho các đợt tăng tiếp theo. Quyết định này được xem như một chiến lược “đá quả bóng xuống đường”, có khả năng nhằm mục đích ổn định thị trường trước cuộc bầu cử snap dự kiến vào tháng 2.

Tuy nhiên, đồng Yên đã có một động thái tăng giá bất ngờ vào cuối tuần qua, nguyên nhân chính được cho là xuất phát từ tin đồn về một cuộc “kiểm tra lãi suất” (rate check) do Cục Dự trữ Liên bang New York thực hiện thay mặt Bộ Tài chính Mỹ.

Hành động này thường được hiểu là tín hiệu cảnh báo sớm về khả năng các nhà chức trách sẽ can thiệp trực tiếp vào thị trường để hỗ trợ đồng Yên, vốn đã chịu áp lực giảm giá kéo dài.

Làn sóng này không chỉ dừng lại ở Nhật Bản. Đồng Won Hàn Quốc (KRW) cũng tăng giá mạnh so với USD trong cùng phiên. Theo Reuters, động thái này diễn ra sau những bình luận từ giới chức Hàn Quốc về việc đồng tiền này đã suy yếu quá mức. Tổng thống Hàn Quốc thậm chí đã đưa ra dự báo rằng KRW có thể ổn định quanh mức 1.400 won đổi 1 USD trong một đến hai tháng tới.

Sự biến động của KRW có tầm quan trọng đặc biệt vì nó liên quan trực tiếp đến dòng vốn đầu tư lớn từ Hàn Quốc vào thị trường chứng khoán Mỹ. Khi KRW yếu đi, các nhà đầu tư Hàn Quốc được khuyến khích bán Won để mua USD và đầu tư vào các tài sản Mỹ mà ít lo ngại về rủi ro tỷ giá.

Ngược lại, nếu đồng Won tăng giá mạnh và hình thành một xu hướng bền vững, nó có thể tạo ra áp lực đảo chiều đối với dòng vốn này, bởi các khoản lợi nhuận bằng USD khi chuyển đổi về Won sẽ bị thu hẹp. Điều này tiềm ẩn nguy cơ gây ra các đợt bán tháo trên thị trường chứng khoán Mỹ, vì quy mô danh mục đầu tư của Hàn Quốc tại đây đã tích lũy đáng kể.

Thử thách cho Big Tech trong môi trường lãi suất cao

Tuần này cũng đánh dấu một giai đoạn quan trọng với loạt báo cáo thu nhập quý của các tập đoàn công nghệ hàng đầu thế giới: Microsoft (MSFT), Apple (AAPL), Tesla (TSLA) và Meta (META).

Phân tích từ Barron's và CNBC chỉ ra rằng cả bốn cổ phiếu này hiện đang ở trong tình trạng gamma dương với delta dương. Điều này nghĩa là các nhà tạo lập thị trường (dealer) đang nắm giữ các vị thế phòng ngừa (hedge) có tác dụng hỗ trợ ổn định giá trong ngắn hạn. Tuy nhiên, một kịch bản thường thấy là biến động ngụ ý (implied volatility) sẽ tăng vọt ngay trước thời điểm công bố kết quả do yếu tố rủi ro sự kiện.

Nguy cơ lớn nằm ở hiện tượng “bán trên tin tức” (sell the news). Nếu kết quả báo cáo thu nhập chỉ đạt mức tốt mà không vượt xa kỳ vọng một cách ngoạn mục (“blowout”), biến động ngụ ý sẽ lập tức sụp đổ. Khi đó, các nhà tạo lập thị trường sẽ nhanh chóng tháo bỏ vị thế phòng ngừa của mình, tạo ra lực bán ồ ạt và có thể kéo giá cổ phiếu đi xuống ngay cả khi báo cáo kinh doanh vẫn tích cực.

Đây là một thách thức đặc biệt lớn trong bối cảnh lãi suất cao khiến định giá cổ phiếu đã ở mức cao và kỳ vọng của nhà đầu tư bị đẩy lên rất cao.

Viễn cảnh chính sách và dự báo của các tổ chức lớn

Bên cạnh những diễn biến ngắn hạn, các tổ chức nghiên cứu lớn cũng đang điều chỉnh dự báo dài hạn của họ. Phân tích mới nhất từ J.P. Morgan Global Research cho thấy một viễn cảnh thận trọng hơn nhiều so với kỳ vọng cắt giảm lãi suất rộng rãi trước đây.

Họ dự báo rằng Fed có thể sẽ giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2026, và thậm chí có khả năng thực hiện một đợt tăng lãi suất nhỏ 25 điểm cơ bản vào quý III năm 2027. Lập luận này dựa trên quan điểm cho rằng chính sách tiền tệ hiện tại có thể không còn ở mức độ hạn chế như trước đây, dựa trên sự phục hồi của một số chỉ số kinh tế. Dự báo này đi ngược lại với mong đợi của thị trường về các đợt cắt giảm và nhấn mạnh sự bất ổn kéo dài.

Hơn nữa, tương lai của chính sách còn phụ thuộc vào nhân sự lãnh đạo. Các ứng viên tiềm năng cho vị trí Chủ tịch Fed, như Kevin Hassett hay Kevin Warsh, đều mang những quan điểm khác biệt. Việc ông Trump được cho là muốn giữ ông Hassett lại vị trí cố vấn kinh tế hiện tại đã làm dấy lên đồn đoán về ông Warsh, một ứng viên được xem có thể có tư tưởng ít “dovish” hơn, từ đó tiếp tục góp phần thu hẹp kỳ vọng cắt giảm lãi suất cho năm 2026.

Kết luận

Tổng thể, thị trường tài chính toàn cầu đang đối mặt với một giai đoạn chuyển đổi đầy thử thách. Lộ trình chính sách tiền tệ của Fed, yếu tố then chốt dẫn dắt thị trường trong nhiều năm qua, đang trở nên khó dự đoán hơn dưới tác động kép của dữ liệu kinh tế dai dẳng và các yếu tố chính trị.

Sự phục hồi tiềm tàng của lợi suất trái phiếu Mỹ, cụ thể là trái phiếu kỳ hạn 2 năm hướng tới mốc 4%, sẽ gây áp lực lên toàn bộ các lớp tài sản, từ cổ phiếu công nghệ vốn nhạy cảm với lãi suất đến thị trường ngoại hối. Đồng thời, những động thái can thiệp tiềm ẩn tại châu Á, đặc biệt liên quan đến đồng Yên và Won Hàn, đang đặt ra những rủi ro bổ sung cho các nhà đầu tư toàn cầu.