Trái phiếu không còn an toàn, dòng tiền trú ẩn chảy vào vàng

Hôm qua, chúng tôi đã đề cập rằng với các chỉ báo sớm của thị trường lao động, vàng vẫn có triển vọng tăng giá. Hiện nay, thị trường trái phiếu của các nền kinh tế lớn đang phát tín hiệu cảnh báo: lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn tăng vọt, phản ánh lo ngại sâu sắc về tình hình tài chính và tính bền vững của chính sách. Đây chính là động lực chủ chốt khiến dòng vốn chuyển sang vàng.

● Bán tháo đồng loạt tại Mỹ và châu Âu

• Châu Âu: Thị trường đang rơi vào “vòng xoáy ác tính”. Do lo ngại thâm hụt tài khóa lớn, bất ổn chính trị (đặc biệt ở Anh và Pháp) cùng áp lực lạm phát kéo dài, nhà đầu tư ồ ạt bán tháo trái phiếu dài hạn. Lợi suất trái phiếu 30 năm của Anh lên mức cao nhất kể từ năm 1998; lợi suất của Đức và Pháp cũng lần lượt chạm đỉnh kể từ 2011 và 2009. Tình trạng “nợ công đẩy lợi suất lên cao, lợi suất cao lại khiến gánh nặng tài khóa nặng hơn” đang đe dọa trực tiếp đến phục hồi kinh tế.

• Mỹ: Tình hình cũng nghiêm trọng không kém. Dù thị trường kỳ vọng Fed sẽ hạ lãi suất vì thị trường lao động suy yếu, lợi suất dài hạn vẫn tăng. Lợi suất trái phiếu Kho bạc 30 năm của Mỹ đã quay lại mức 5%, tương đương giai đoạn khủng hoảng tài chính 2008. Trong 5 tuần, Mỹ phát hành hơn 200 tỷ USD trái phiếu, nhưng nhà đầu tư yêu cầu “phần bù kỳ hạn” cao hơn để bù rủi ro lạm phát và thâm hụt tài khóa mất kiểm soát, khiến nhu cầu sụt giảm mạnh.

[Phần bù lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm – Nguồn: M Square]

● Cảnh báo về sự thất bại của chính sách

• Bài học từ Anh: Ngân hàng Anh đã hạ lãi suất 5 lần trong 12 tháng qua vì kinh tế yếu, nhưng thị trường không hề tin tưởng. Ngược lại, lợi suất trái phiếu 30 năm vẫn vọt lên mức cao nhất trong 27 năm do lo ngại thâm hụt và lạm phát. Điều này cho thấy khi uy tín chính phủ bị suy yếu, chính sách tiền tệ truyền thống mất tác dụng. Fed hiện nay cũng đang trên con đường tương tự.

• Tín hiệu từ Nhật Bản: Lợi suất trái phiếu 30 năm của Nhật vượt 3,20%, cao gấp hơn 30 lần so với 2019. Đường đi của lợi suất này có tương quan dương rõ rệt với giá vàng, cho thấy thị trường đang định giá rủi ro một cuộc khủng hoảng thâm hụt tài khóa toàn cầu – và vàng trở thành tài sản hưởng lợi lớn nhất.

2. Ngân hàng trung ương mua ròng: Xu hướng phi đô la hóa dài hạn

Trong bối cảnh nợ công toàn cầu tăng trưởng mất kiểm soát và vị thế dự trữ của USD bị thách thức, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đang chuyển đổi tài sản mạnh mẽ từ USD sang vàng.

[Lượng vàng nắm giữ của NHTW vượt trái phiếu Mỹ – Nguồn: Bloomberg]

• Vàng vượt đồng euro: Báo cáo của ECB cho thấy vàng trong dự trữ chính thức toàn cầu đã vượt đồng euro, đánh dấu bước ngoặt quan trọng, khẳng định vị thế mới của vàng trong hệ thống tiền tệ quốc tế.

• Động lực cốt lõi của phi đô la hóa:

• “Kép đỏ” của Mỹ: Thâm hụt kép (tài khoản vãng lai và ngân sách) khổng lồ đang làm lung lay nền tảng của USD với tư cách đồng tiền dự trữ toàn cầu.

• Lạm phát & mất giá: Cho phép lạm phát tăng là một trong số ít cách để xử lý núi nợ. Điều này đồng nghĩa sức mua USD sẽ suy giảm, buộc NHTW phải tăng mua vàng để bảo toàn giá trị dự trữ.

• Từ thị trường mới nổi đến các nước phát triển:

• Trước đây, thị trường mới nổi là lực lượng chính mua vàng để nâng tỷ lệ dự trữ.

• Nhưng với việc USD và trái phiếu Mỹ suy yếu, ngay cả NHTW các nước phát triển (Đức, Bồ Đào Nha – vàng chiếm tới 77,5% và 84% dự trữ) cũng có thể quay lại mua mạnh, tạo lực cầu bền vững cho vàng.

3. Nhu cầu đa dạng hỗ trợ giá vàng

• Sự trở lại của tổ chức và quỹ đầu tư quốc gia

• ETF đảo chiều hút vốn: Sau 4 năm liên tục bán ròng, ETF vàng toàn cầu đã mua ròng khoảng 440 tấn từ đầu năm, cho thấy dòng vốn tổ chức đang quay lại mạnh mẽ.

• NHTW tiếp tục mua ròng: Năm nay, các NHTW đã mua 415 tấn vàng, hướng đến năm thứ hai liên tiếp vượt 1.000 tấn.

[Dòng vốn ETF vàng – Nguồn: Morgan Stanley]" />[Dòng vốn ETF vàng – Nguồn: Morgan Stanley]

• Nhu cầu trú ẩn của nhà đầu tư cá nhân

• Đầu tư vật chất tăng ổn định: Nhu cầu vàng miếng và tiền vàng quý II tăng 11% so với cùng kỳ, phản ánh tâm lý phòng hộ rủi ro vẫn rất mạnh.

• Dấu hiệu phục hồi của nhu cầu tiêu dùng

• Trang sức bật tăng trở lại: Dù quý II nhu cầu trang sức giảm do giá cao, song dữ liệu nhập khẩu vàng tháng 7 của Ấn Độ đã tăng mạnh. Điều này báo hiệu khả năng phục hồi khi bước vào mùa cao điểm cuối năm và đầu năm sau.

[Nhập khẩu vàng tăng mạnh – Nguồn: Morgan Stanley]" />[Nhập khẩu vàng tăng mạnh – Nguồn: Morgan Stanley]

Khi thị trường trái phiếu toàn cầu lung lay bởi gánh nặng nợ công, tài sản trú ẩn truyền thống (trái phiếu dài hạn) đang mất tác dụng, buộc dòng vốn tìm đến nơi an toàn mới: vàng. Đồng thời, xu hướng suy giảm sức mua của USD thúc đẩy NHTW tiếp tục mua vàng làm dự trữ, tạo nền tảng vững chắc cho giá vàng. Đây là chủ đề vĩ mô có độ chắc chắn cao, dự kiến kéo dài ít nhất đến hết năm nay và sang năm tới.

• Khuyến nghị giao dịch



• Vàng đang duy trì xu hướng tăng mạnh. Với việc vượt ngưỡng 3.542 USD, kháng cự tiếp theo được nâng lên 3.606 USD.

• Khuyến nghị giữ nguyên chiến lược: nhà đầu tư nắm lệnh mua ngắn hạn có thể chốt lời dần.

• Tuyệt đối tránh bán khống khi chưa có tín hiệu đảo chiều rõ rệt, vì việc “bắt đỉnh” là cực kỳ rủi ro.