Vàng trước ngã rẽ của Fed: Lạm phát Mỹ và kỳ vọng tăng lãi suất đang đổi hướng

Báo cáo lạm phát Mỹ tháng 7 đưa thị trường vàng trở lại điểm giao giữa hai lực kéo: lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), trong khi tăng trưởng giá tiêu dùng hằng tháng đã chậm lại. Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp cuối tháng 7, nhưng ba quan chức muốn tăng thêm 25 điểm cơ bản. Chênh lệch trong đánh giá chính sách khiến hướng đi kế tiếp của vàng phụ thuộc nhiều hơn vào lợi suất và đồng USD.

CPI tháng 7 tăng 0,1%, lạm phát lõi tăng 0,2%

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ tăng 0,1% trong tháng 7 sau khi giảm 0,4% trong tháng 6. So với cùng kỳ năm trước, CPI tăng 3,4%, thấp hơn mức 3,5% của tháng 6.

Ở nhóm loại trừ thực phẩm và năng lượng, CPI lõi tăng 0,2% trong tháng 7 sau khi gần như đi ngang trong tháng trước. Mức tăng theo năm đạt 2,5%, giảm từ 2,6%. Chi phí nhà ở tăng 0,1% trong tháng và đóng góp khoảng hai phần ba mức tăng chung của CPI. Giá năng lượng giảm 1,5% so với tháng trước, nhưng vẫn cao hơn 14,7% so với cùng kỳ năm trước.

Bức tranh này tạo ra một thông điệp hai chiều. Đà tăng giá tổng thể đã dịu lại theo tháng, nhưng lạm phát lõi vẫn tăng và mức 3,4% còn cách khá xa mục tiêu 2% của Fed. Thị trường vì vậy phải đánh giá cả tốc độ giảm lạm phát lẫn khả năng áp lực giá quay trở lại.

Fed giữ lãi suất, ba thành viên muốn tăng thêm

Ngày 29/7, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang giữ phạm vi lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%–3,75%. Quyết định được thông qua với tỷ lệ 9–3. Beth Hammack, Neel Kashkari và Lorie K. Logan bỏ phiếu cho phương án tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản.

Fed đánh giá hoạt động kinh tế vẫn vững, trong khi lạm phát còn cao. Cơ quan này cũng lưu ý các cú sốc liên quan đến nguồn cung năng lượng có thể tiếp tục tác động đến giá cả. Việc ba thành viên công khai ủng hộ tăng lãi suất làm cho cuộc tranh luận trong nội bộ Fed rõ nét hơn, ngay cả khi quyết định chính thức vẫn là giữ nguyên.

Thị trường vàng thường phản ứng với kỳ vọng lãi suất trước khi chính sách thực tế thay đổi. Khi nhà đầu tư nâng dự báo lãi suất, lợi suất trái phiếu và đồng USD có thể tăng, làm giảm sức hấp dẫn tương đối của vàng. Khi kỳ vọng lãi suất hạ xuống, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng giảm và dòng tiền có thể quay lại kim loại quý.

Lạm phát và lãi suất kéo vàng theo hai hướng

Vàng không tạo ra dòng tiền định kỳ. Vì vậy, lợi suất thực của tài sản bằng USD là một biến số quan trọng trong định giá XAU/USD. Lợi suất thực tăng thường tạo sức ép lên vàng, còn lợi suất giảm thường mở rộng dư địa cho vàng tăng.

Lạm phát lại tác động theo một kênh khác. Khi giá cả tăng dai dẳng, nhu cầu nắm giữ tài sản phòng vệ có thể gia tăng. Tuy nhiên, nếu thị trường cho rằng lạm phát cao sẽ khiến Fed duy trì lãi suất cao lâu hơn, lợi suất và đồng USD có thể lấn át nhu cầu phòng vệ trong ngắn hạn.

Đó là lý do các báo cáo dự báo vàng hiện tập trung vào sự thay đổi trong xác suất tăng lãi suất và triển vọng lạm phát. Một con số CPI thấp hơn dự kiến có thể làm lợi suất giảm và hỗ trợ XAU/USD. Một con số cao hơn dự kiến có thể làm kỳ vọng chính sách đảo chiều nhanh, kể cả khi lạm phát theo năm đã giảm nhẹ.

XAU/USD truyền dẫn vào giá vàng tại Việt Nam

Giá vàng quốc tế được niêm yết bằng USD trên mỗi ounce. Khi XAU/USD tăng, giá vàng trong nước còn chịu tác động của tỷ giá USD/VND và mức chênh lệch giữa giá quốc tế với giá niêm yết trong nước.

Nếu vàng quốc tế tăng cùng lúc đồng USD mạnh lên so với VND, giá quy đổi bằng đồng Việt Nam sẽ chịu tác động kép. Nếu USD yếu đi, phần tăng của XAU/USD có thể được bù trừ một phần khi quy đổi, tùy diễn biến USD/VND. Nguồn cung trong nước, nhu cầu vàng vật chất và mức chênh lệch theo từng thời điểm cũng ảnh hưởng đến giá bán thực tế.

Vì vậy, diễn biến trên biểu đồ XAU/USD và giá vàng trong nước có thể cùng hướng nhưng không trùng hoàn toàn về biên độ. Thị trường Việt Nam cần theo dõi đồng thời giá vàng quốc tế, tỷ giá và mức chênh lệch nội địa khi đánh giá tác động của dữ liệu Mỹ.

Dữ liệu tiếp theo sẽ quyết định kỳ vọng lãi suất

Sau CPI tháng 7, thị trường sẽ tiếp tục quan sát các chỉ số về việc làm, chi tiêu và lạm phát dịch vụ để đánh giá khả năng Fed thay đổi lập trường. Thông điệp từ các thành viên FOMC cũng quan trọng, vì cuộc bỏ phiếu 9–3 cho thấy dư địa tranh luận về lãi suất đang mở rộng.

Vàng đang đứng trước một giai đoạn tái định giá: lạm phát giảm theo năm nhưng vẫn cao, Fed chưa tăng lãi suất nhưng đã xuất hiện tiếng nói ủng hộ tăng, còn lợi suất và đồng USD có thể thay đổi nhanh theo từng dữ liệu. Hướng đi kế tiếp của XAU/USD sẽ được hình thành từ toàn bộ chuỗi thông tin này, thay vì chỉ một con số CPI riêng lẻ.