独家议题 | 审慎乐观，风险轮番而来? 美国经济展韧性!

随着美债殖利率的上升，许多美联储官员以及市场专业人士均表示美联储应对未来加息决策采取更为保守的态度，美联储副主席Jefferson于十月初表示「长天期美债殖利率的急升有可能会阻止美联储进一步上调利率，因为在此情况下，金融市场仍有潜力可发挥部分货币政策效果以抑制家庭与企业的融资活动」，不仅如此，美联储委员Waller也分享了他的观点，并提出「信贷条件正在紧缩且通胀率亦朝2%目标迈进」，因此他建议美联储未来可以先观察政策效果，日后再决定是否要再次加息。CPT Markets分析师解释，随着公债殖利率上扬，导致家庭和企业的借款利率上升、信贷条件变得更为严格，但由于在疫情期间所累积的储蓄，使得家庭和企业短期内对于债务再融资的需求相对有限，因此，货币政策的影响可能需要更多时间才能充分传递到市场，而投资人可以留意的是，未来，在面对加息、家庭储蓄下降与学生贷款恢复等三重压力下，市场可能会一开始选择依赖信用贷款来维持其生活支出，但随着时间推移，他们将因需要应对高利息和不断增加的债务，从而对整体市场的消费成长产生影响。

关注美国劳动市场最新动向，根据9月就业数据显示，非农新增就业人数为33.6万人，该数值远远超乎市场原先所预期的17万人，并创下自2023年1月以来的最大增幅。而此数据一公布，不免让市场怀疑这是否代表薪资上扬将助长通胀？CPT Markets分析师指出，今年以来，新增的非农就业岗位多数为兼职职位，而全职岗位则不断减少。透过数据我们可以看出，非农数据之所以没有大幅衰退，原因在于，在高通胀侵蚀其购买力的背景下，美国人民为维持其原先的生活质量，而选择兼职更多的工作，不过有趣的是，兼职人数的上升也意味着企业正享受更低廉的劳动成本，例如，美国9月份每小时薪资年增4.2%，再创近期新低，且占比较高的整体服务业薪资年增率也由3.89%正式跌破4%，月增率0.21%亦再创 2022年2月以来最低。此外，根据9月就业报告家庭调查，劳动力人口再创历史新高达至1.679 亿以及劳参率仍持稳在62.8%，而这足以显示美国劳动市场目前尚属强劲，但就业市场仍需要进一步达到更好的平衡状态，特别提醒投资人应该关注此一特点对于通胀下行的影响。

随着供应链问题得到缓解，使得商品通胀顺势降温，且原先失衡严重的劳动市场，也正逐步回复正常轨道，也就是说，薪资增长率的回落将有助于未来非住房核心服务业的通胀有效降温，但端看近期整体物价与核心物价指数增速虽有所放缓，但其实仍无法达至美联储目标，而近期汽车工人的罢工、能源减产所造成的供需失衡以及突如其来的中东地缘政治冲突，皆为通胀带来上行风险。CPT Markets分析师提醒投资人勿过度担忧新一波停滞性通胀问题，通常，市场会选择透过铜油比比率来衡量全球经济的健康状况和需求，当铜油比持续走高，通常被解读为经济正在复苏、工业需求增加的信号，因此铜油比的上升被视为经济向好的迹象；相反，若铜油比持续走低，即油价上涨的速度超过铜价，这可能被视为经济滞胀的风险加剧。简而言之，这可能表示经济增长放缓，但油价上升可能由于供应紧张或地缘政治因素等原因而保持较高水平，因此，在这种情况下，经济活动减缓，但通胀压力仍然存在，我们便将其称为滞胀。总体来看，美国通胀虽然会在短期内受到中东地缘政治冲突影响，但与1970年代中东地缘政治冲突引发的石油价格暴涨情况迥然不同，首先，埃及、沙特阿拉伯与其他阿拉伯国家多数保持中立；次之，今年的油价上扬主要是因沙国实施减产政策，因此只要减产规模不大，那么对能源价格的影响其实有限；再者，电动车的普及程度增加，市场对石油的依赖程度大幅下降，且美国与中东均有可观的备用产能，势必能在必要时缓解市场紧缺困境，因此油价虽然在短期内有推升空间，但端看目前经济情况来说，其未必能完全压制铜价。

美国经济韧性出乎意料地强大，9月会议之经济预测竟优于7月会议的预估，这主要归因于民众与企业比预期中更能适应紧缩的金融环境，CPT Markets为此表示，虽然就业增长有所放缓，但整体上属强劲，且加息效果尚未能完全压抑整体通胀，因此第三季的经济增长依然属稳健扩张。而在今年剩余的时间中，汽车工人的罢工势必会为GDP带来一定程度的影响，但这仅仅是对短期所造成的影响，此外，即使不幸发生政府关门情况，投资人亦无需过度惊慌，因为该负面影响也仅仅是暂时性的，因此在紧缩货币政策持续实施的背景下，预估2024年到2026年的GDP将以低于长期平均的速度增长。

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