PRCBroker：美国：美国国债管理政策逐渐走向日本化

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■美国财政部的现金储备已经恢复，并计划于4月结束去年以来持续的美国国债发行。

■为提高已发行债券的流动性，计划在今年下半年启动回购计划。

  美国财政部于1月29日发布了市场融资计划（Marketable Borrowing Estimates），公布了截至3月底的市场融资计划为7600亿美元，截至6月底为2020亿美元。前述3月底的融资计划金额比去年10月的8160亿美元有所下调。由于截至去年12月底的现金储备达到7690亿美元，超过了预期的7500亿美元，因此在3月底后，财政部计划维持当前水平，表明在美国国会就联邦债务上限问题的协商过程中，去年末减少的现金储备已经得以恢复。4-6月期间，由于季节性因素，如税收增加等，融资金额将大幅减少，预计在7-9月期后将再次增加。根据这一计划，于1月31日发布的2-4月期国债发行计划（Quarterly Refunding Statement）显示，将在所有年限中除了20年期以外进行增发，并计划在4月结束增发。之后，计划在5月后过渡到规模与2-4月期相当的发行。美国国债持续增发的趋势将稍有减缓，对于供需平衡结构性恶化的担忧可能会减轻。

  美国财政部计划于今年下半年启动回购（购买和消除美国国债）计划，计划在4月进行少量试行，并计划在5月公布下一轮国债发行计划的详细时间表。在国债市场这类相对交易而非证券交易的市场中，新发行的债券（On-the-run债券）的交易活跃，但已经发行一段时间的债券（Off-the-run债券）的买方减少，买卖价差扩大（交易成本增加）的趋势较为明显。通过财政部通过回购成为已发行债券的买方，鼓励交易，有望通过提高市场流动性，实现有效交易和纠正收益曲线的不正常变化。然而，由于回购作为融资手段会导致新国债的发行增加，因此对美国国债市场整体的影响是中性的。

  在日本，财务省已经实施了购入和消除政策，并将债券发行作为资金来源纳入规划。与此相反，为了补充市场上稀缺的已发行债券，也定期进行流动性供应招标。这些措施都是作为国债管理政策的一部分，为维护国债市场的稳定而实施的，由于政府债务的增加导致国债市场规模扩大，因此这些措施显得更为必要。美国国债市场逐渐采取与日本国债市场相似的政策，暗示在不进行公共干预的情况下，维持国债市场的稳定将变得越来越困难。