RG 资讯 | 日本央行会议纪要暗示加息远未结束，实际利率仍然较低

日本央行货币政策委员会部分成员在本月早些时候举行的一次利率会议上（当时日本央行上调了基准利率）指出，日本的实际利率水平依然极低，释放出未来仍可能继续上调国内借贷成本的信号。

根据周一公布的日本央行内部讨论摘要，在截至12月19日的为期两天的货币政策会议上，九名委员中的一位直言，日本的实际政策利率在全球范围内处于最低行列，甚至可以形容为“断崖式最低”。

该委员认为，进一步调整货币宽松力度是合适的，并特别提到了汇率波动对物价形成的影响。

在此次会议上，日本央行将基准利率上调至0.75%，创下近30年来的最高政策利率水平。这份会议摘要的公布，正值市场资深交易员密切关注日本央行下一步加息节奏之际。

纪要显示，有委员认为，短期内以数月为间隔逐步调整政策较为合适，这一判断与市场观察人士普遍预期的中位节奏基本一致。

多项经济学家调查显示，市场普遍预计日本央行将在大约六个月后再次加息，不少经济学家认为本轮加息周期的终端利率可能达到1.5%。

日本央行前执行委员会成员早川英男也在本月早些时候表示，央行或将在2027年初之前将政策利率上调至最高1.50%。

总体来看，这份会议纪要清晰表明，日本央行当前的政策利率尚未达到中性水平。一位委员直言，与中性利率之间仍存在相当大的距离。

在12月19日政策决定后的记者会上，日本央行行长植田和男表示，中性利率本身难以精确界定，即既不具刺激性、也不具限制性的利率水平并不存在一个明确数字。日本央行的一项研究认为，中性利率可能位于1%至2.5%的较宽区间内，多位委员在接受采访时也拒绝给出更为具体的判断。

会议摘要显示，部分委员呼应了植田和男的观点，强调对中性利率应保持高度弹性解读。有委员指出，不应将某一具体利率水平作为政策目标，而应在政策操作上保持充分灵活。

纪要还反映出，部分委员对日元持续走弱表示担忧，这很可能是12月19日政策决策前的重要考量因素之一。

不过，在本次会议讨论中，日元仅被提及一次；而在日本央行此前于1月加息时，会议摘要中日元被提及多达七次。

在本次会议召开前，日元一度跌至约10个月来的低点，美元兑日元汇率逼近160这一关键关口，历史上该水平附近曾引发日本财务当局干预汇市。

即便在日本央行和美联储相继采取政策行动、缩小美日利差之后，日元依然疲弱，迫使日本财务当局不断加强对过度市场波动的口头警告。

摘要同时显示，日本首相高市早苗领导的政府并未反对日本央行此次加息，但整体态度仍偏谨慎。一位内阁府官员在会议上表示，需要密切关注企业固定资产投资和企业利润等关键指标的后续变化。

高市早苗于10月就任首相，是宽松货币政策的坚定支持者。她的上任一度引发外界对日本央行能否继续推进政策正常化的质疑，但通胀上行和日元贬值带来的政治成本，被认为限制了其对货币政策正常化的阻力。

在本月行动之前，市场在很大程度上已提前消化了此次加息预期，因为植田和男在12月政策会议前的表态中曾暗示，逐步退出超宽松政策的条件正在成熟。

对于近年来愈发火热的日本国债市场而言，在全球主要央行纷纷进入降息周期的背景下，日本央行逆势迈向加息通道，加之政府持续实施刺激性财政政策，形成了两股叠加的强大力量，推动长期低迷的日本国债收益率自安倍时代以来出现明显上行。

日本国债收益率，尤其是20年、30年和40年期等超长期品种，接连刷新历史高点，其背后逻辑与美欧市场并不相同，核心驱动来自日本央行加息预期持续升温，以及高市早苗政府规模高达数十万亿日元的新增财政刺激计划。

这种组合使得原本在美国市场备受关注的“期限溢价”扩散至日本，并全面冲击日本的股市、债市和汇市，推动今年以来日债收益率整体飙升，而日元则持续承压贬值。

最新市场动态显示，日本央行行长植田和男不断强化对实现可持续物价增长目标的信心，暗示明年仍存在进一步加息的可能性。

与此同时，日本首相高市早苗在周四表示，2026年4月开始的财年预算总额约为122.3万亿日元（约合7860亿美元），较本财年已拨付的115.2万亿日元增长约6.3%，支出增幅甚至超过通胀水平，创下历史上最大的初始预算纪录。

鉴于日本仍是发达经济体中债务负担最重的国家之一，如此大规模的财政支出，势必进一步推高今年以来已显著上行的长期国债收益率。