PRCBroker：日本股市：2026年的市场展望

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■ 在企业价值提升压力和通胀定着得到市场认可的背景下，市盈率（PER）水平有望整体上移。

■ 需关注日中关系恶化的长期化、深刻化，以及美国降息周期结束和中期选举带来的环境变化

2025年日经平均指数在年初呈现疲弱走势，但这一局面在4月发生逆转。进入下半年后，指数转为上行，并大幅抬升至更高区间。年初以来，由于美国政府关税政策反复摇摆，市场整体偏弱；4月相互关税正式实施、中国采取报复措施，日经平均指数一度从年初接近4万点的位置急跌至3万点区间。此后，市场逐渐形成共识，认为美国政府提出的极端政策最终难以全面落地；再加上7月下旬日美关税谈判达成协议，股市转而上行并刷新历史高点。10月高市政权成立后，市场对“负责任的积极财政政策”预期升温，同时以美国为中心的人工智能（AI）相关需求扩大的想象增强，本国相关股票受到提振，指数一度上探至5.2万点区间。11月以后，市场对AI相关领域过度投资的警惕上升，指数围绕5万点反复震荡。不过，截至26日，年初以来涨幅达27.2%，明显高于美国（S&P500 为17.8%）和欧洲（STOXX 欧洲600 为16.0%）。

截至26日，TOPIX的一年期预测市盈率为15.5倍，已接近2013年以来区间（12–16倍）的上限，估值偏高的印象难以否认。然而，东京证券交易所及投资者要求提升企业价值的压力正在逐步定着；与此同时，伴随加薪的通胀压力持续，TOPIX的预测ROE已从年初的9.3%上升至9.7%，呈现上行趋势。与此相应，预测市净率（PBR）也出现上升（由1.31倍提高至1.51倍）。随着预测PBR的抬升，预测PER的波动区间也有望上移，预计最高可上升至约17倍。

通胀定着带来的收入增长效应、企业定价行为转变所引发的利润率改善、加薪推动内需复苏带来的业绩扩张，以及并购（M&A）和股东回报政策等日本股市特有的利好因素，预计在明年仍将受到关注。政府已通过内阁会议决定的2026年度预算案，一般会计总额同比增加约7万亿日元，达到122.3万亿日元，连续第二年创下历史新高。高市政权推动的AI、半导体相关的电机与精密行业，以及包含国防和核电推进的机械、钢铁和有色金属等板块，预计将迎来顺风环境。市场预测未来一年EPS增长率为10.2%，日经平均指数的上行空间有望至5.8万点，年末收盘价预计为5.4万点。

如果日中关系恶化持续时间越长，对入境旅游相关股票及中国销售占比较高的企业的负面影响将越明显；一旦事态升级至稀土出口限制，自汽车和家电制造商起，产业链将受到冲击。此外，明年围绕AI相关需求扩张与过度投资的预期仍将反复，可能成为引发股价大幅波动的重要因素。到2026年下半年，美国降息周期结束将逐渐进入视野，同时在美国中期选举前后，政策效果趋于一巡的风险上升，需防范股价上涨动能减弱的可能性。