EC Markets | 金价围绕5000拉锯，OPEC+增产预期压制油价

2月16日的全球市场围绕一个核心变量展开重新定价：通胀降温重燃降息预期，而地缘与供应风险则在能源与贵金属市场形成对冲力量。在美国1月CPI意外回落的背景下，黄金重新站上5000美元关口，美元维持低位震荡，原油在OPEC+增产预期与美伊博弈之间窄幅拉锯，股市则呈现防御板块走强、科技承压的结构性分化。市场的主旋律，已经从此前的流动性冲击，转向对“政策拐点是否临近”的重新计算。

黄金成为最直接的政策预期表达工具。现货黄金周一亚市早盘交投于5018美元附近，上周五收于5022.06美元，单周涨幅1.2%。此前美国劳工统计局公布的1月CPI同比上涨2.4%，低于预期的2.5%，亦低于前值2.7%；核心CPI同比维持在2.5%，略低于前值2.6%。通胀的温和回落显著缓解了市场对再通胀风险的担忧，货币市场迅速上调对年内降息的押注，目前定价显示累计降息幅度约63个基点，首次降息窗口集中在7月附近。Prime Market Terminal数据显示，6月降息25个基点的概率约为55%。在实际利率下行预期与10年期美债收益率触及4.05%的两个半月低点支撑下，黄金重新获得买盘。

然而，金价并非单边上攻。周一亚盘现货黄金回落至5010美元附近，日内跌幅约0.55%，显示5000美元上方存在明显获利了结与技术性卖压。此前金价曾在1月下旬飙升至5595美元上方，随后一度急跌至4500美元下方，如今运行在5000美元整数关口上方，更多体现为高位震荡修复。技术结构上，20日EMA位于4926美元附近构成第一道支撑，RSI位于50中线上方但未进入极端区域。若有效突破5100美元，下一目标指向5200美元及5600美元历史高点；若跌破5000美元，则或测试4926美元乃至4800美元区域。市场真正的方向选择，将取决于本周稍后公布的PCE数据与FOMC会议纪要。

白银与铂族金属同步走高。现货白银上涨3.4%至77.70美元，尽管此前一度急挫11%，但周线跌幅有限；铂金与钯金亦录得上涨，但整体仍处于高波动整理阶段。需求端方面，春节临近，中国黄金需求保持强劲，而印度市场出现贴水。澳新银行将第二季度黄金价格预测上调至5800美元，理由是黄金作为“保险资产”的吸引力增强。

原油市场则处于供需预期博弈的拉锯状态。布伦特原油收报67.75美元，上涨0.3%；WTI报62.89美元，微涨0.08%。尽管通胀回落改善了经济与能源需求预期，但供应端压力正在上升。三位OPEC+消息人士透露，联盟倾向于自4月起逐步恢复增产，以应对夏季用油高峰需求。若该计划确认，将为沙特与阿联酋争夺市场份额创造空间，同时缓解俄罗斯、委内瑞拉与伊朗受制裁导致的产量约束。OPEC+将于3月1日召开会议，短期内油价或维持60–65美元区间震荡。技术面上，WTI围绕62美元整数位反复拉锯，若突破64.50美元或打开上行空间，若失守62美元则可能回探60美元。

地缘政治风险为油市提供底部支撑。美国媒体报道称，若美伊谈判失败，特朗普可能支持以色列空袭伊朗弹道导弹设施；美国军方与情报部门已开始讨论如何协助以军行动，包括空中加油与航线协调。与此同时，伊朗方面正为第二轮日内瓦谈判做准备，强调可在高浓缩铀问题上做出让步，但绝不接受“零浓缩”要求。伊朗外交官表示，协议若要持久，美国亦须在石油、天然气与矿业投资等领域获得经济回报。若谈判取得突破，伊朗石油出口可能恢复，将对油价形成下行压力；若谈判破裂并引发军事升级，则霍尔木兹海峡风险溢价可能急剧上升。当前油价中的风险溢价约处于温和水平，市场显然在等待谈判结果。

汇率市场中，美元整体承压。美元指数报96.85，上周累计跌幅0.84%。欧元兑美元升至1.1873，单周上涨0.5%；美元兑瑞郎跌至0.76785；日元成为最大赢家，单周上涨近3%，创2024年11月以来最大单周涨幅，美元兑日元报152.67。日本第四季度GDP环比仅增长0.1%，低于预期，但高市早苗赢得选举后，财政前景改善提振日元。澳元与加元亦呈分化走势，澳元成为2026年以来表现最佳主要货币之一。

股市方面，美股涨跌互现。标普500在通胀利好推动下小幅收高，但纳斯达克受科技巨头拖累走低。AI投资回报与盈利压缩担忧持续发酵，Nvidia与苹果成为主要拖累因素。防御板块表现抢眼，公用事业与房地产领涨，医疗保健因Dexcom与Moderna财报超预期走强。应用材料因季度展望强劲大涨，成为指数最大提振因素。市场波动率或随着中期选举临近与美联储领导层可能变动而加剧。

综合来看，2月16日的市场处于典型的“政策预期与地缘变量共振期”。通胀降温为黄金提供方向性支撑，但5000美元上方卖压明显；原油在OPEC+增产与美伊博弈之间震荡；美元走弱趋势尚未扭转。真正决定阶段性趋势的，将是本周PCE数据与OPEC+会议指引。在此之前，市场更可能维持高位震荡而非单边突破。

免责声明：文中的观点和分析仅代表分析师个人意见，不构成任何交易建议。对于任何据此进行的交易，EC Markets不承担任何责任。