【黄金专题】通胀仍具韧性 金价方向未定

通胀数据具有韧性 降息预期再度推迟

近期公布的数据显示美国的通胀仍然具有韧性。美国1月份CPI同比值为3.1%，超过市场预期的2.9%，没有回落到市场预期“2时代”。美国1月CPI环比录得0.3%，超过预期的0.2%；美国1月核心CPI同比值为3.9%，超过预期的3.7%；生产者物价指数（PPI）方面，美国1月份PPI同比值为0.9%，超过市场预期的0.6%。更为重要的是生产者物价指数（仍然偏高）将大概率在后市转嫁到消费者物价指数（CPI）上，暗示美国的通胀水平短期内回落将难以达到市场的预期。

美国2月份非农数据表现非常强劲，叠加美国通胀水平仍然处在高位，数据公布之后，市场对美联储提前开启降息周期的预期明显降温。据美联储观察（CME）数据，美联储3月份维持利率在5.25%—5.5%区间不变的概率为91.5%，降息25个基点的概率为8.5%（此前预期最高超过75%）；到5月份美联储维持利率水平不变的概率为67.1%，累计降息25个基点的概率为30.6%，这意味着美联储开启降息周期可能要等到第三季度了，开启降息周期预期不断推迟，明显不利于金价走高。

 美债收益率走高 短期将延续坚挺

美国经济数据在去年12月底至今表现较为靓丽，一方面是数据持续改善打压美联储提前开启降息周期的预期，另一方面是美国经济仍然存在软着陆的机会。这推动美元指数震荡走高，在美国经济数据走软之前，美元指数将大概率维持在高位震荡调整。

十年期美债收益率也在近期迎来了明显的上扬。美国10年期美债收益率逐步上涨，再度来到4.27%附近。并且在美国通胀回落不及市场预期的情况之下，10年期美债收益率整体维持在高位调整的可能性比较大，这将在一定程度上限制金价上涨空间。

地缘摩擦犹在 避险限制跌幅

地缘摩擦方面，近期普京针对俄乌摩擦提出的停火协议经过中间人遭到美国方面的拒绝。无独有偶，联合国推出的巴以停火协议同样遭到美国的否决，这就意味着巴以冲突和俄乌摩擦仍将在未来一段时间持续下去；另外一方面，胡塞武装仍然在红海采取行动，欧美以及欧盟组建的护卫队并没有阻止胡塞武装停止行动，胡塞武装负责人表示，美国并没有能力保证过往船只的安全。种种迹象表明地缘摩擦仍将持续，甚至还有进一步升级的风险，这将限制金价回落空间。

技术面：周线上，此前行情延续震荡下行，整体偏弱势。不过近期行情下行在20日均线附近寻求支撑，并没有有效下破20日均线，显示下方有一定的支撑。倘若后市有效下破20日均线，黄金价格恐将进一步下行，否则金价仍存进一步上行的机会。短期来看，黄金价格波动方向不明，维持2000-2050美元区间震荡的机会较大。

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