PRCBroker：美元/日元：日元融资交易的猜测再度升温

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■ 目前，日元融资交易环境迅速整备，美元/日元一度有可能攀升至152日元水平。

■ 中期预测仍维持“美元缓慢贬值、日元走强”的基调，理性观察美元/日元上升的背景。

  在2月19日发布的《PRESTIA Insight》报告中，我们提到了新的小额非课税制度（NISA）对日元贬值的影响，这是日元贬值的一个因素。这次我们想要确认多数情况下由投机性交易主导的市场的动向。总的来说，我们认为目前日元融资交易环境正在迅速改善，短期内美元/日元有可能面临一定的上升风险。

  根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，参考非商业部门的数据，最近（截至2月20日）日元的净空头持仓已经增加到约12.0万手，接近去年11月创下的约13.0万手的历史高位（151.94日元）。后者也是2014年以来的最高水平，这意味着投机性交易的日元空头余力基本上已经接近极限。

  另一方面，由于日元融资交易环境急剧改善，投机性交易者的日元空头持仓有可能短期内进一步扩大。通常，进行日元融资交易需要满足三个条件：（1）高水平的利差，（2）预期波动率下降，（3）投资者风险容忍度提高。就（1）而言，考虑到日本和美国未来的状况，美国由于经济强劲，目前市场对于提前降息的预期已经减弱。而在日本，由于内田日银副总裁在2月8日的发言，取消了解除负利率政策后连续加息的可能性。换句话说，相较于年初的预期，日美利差的高水平有可能被认为将长时间保持。（2）方面，根据期权市场的一个月波动率，美元/日元的波动率处于下降趋势。本月，美元/日元曾一度降至7.1左右，接近去年11月触及的最低点（6.9台）。此外，澳元/日元一度降至6.9左右，达到自2021年6月以来的最低水平，交叉盯住也相当明显。（3）方面，包括日本在内的主要国家的股价指数不断创下历史新高。投资者心理正在改善。

  对于中期的美元/日元预测，我们仍然维持“美元缓慢贬值、日元走强”的基调。这是因为在日美金融政策方面，我们认为基本方向是不会改变的，即美国将实施降息，而日本则实施加息。在短期内，如果美元/日元升至152左右，日本当局对于进行干预的警惕感可能仍然存在，上方的压力可能仍然会持续存在。然而，在外汇市场上，短暂的过度反应并不罕见。如果日元融资交易进一步受到青睐，除了实际干预的实施与否之外，还需要冷静观察美元/日元的上升是否会暂时停滞，还是将进入持续上升的趋势。

  *1：请参考 PRESTIA Insight 2024.02.19 “美元/日元：新NISA是否成为上升的关键”。