【原油专题】无视地缘风险 油价跌势未减

自1月以来，油价就陷入震荡的怪圈，无论是红海航线危机还是巴以冲突，油价都保持岿然不动，形态上依旧以横盘震荡为主，从长期来看油价的前景略显黯淡，消费端可能将是油价最大的拖累，原油可能会出现供过于求的情况。

降息不及预期 经济或受拖累

首先是美联储在降息问题上可能会让市场失望，近期美联储官员纷纷向市场传达信息，即降息需要看到通胀继续下行，现在开始降息为时过早。美联储理事米歇尔·鲍曼表示，过早降息可能导致未来需要过早加息，1月份出人意料的强劲通胀数据表明2%的目标“进展缓慢”。美联储副主席菲利普·杰斐逊也呼吁央行警惕因通胀下降而过度降息，费城联储主席哈克和美联储理事库克也强调需要维持政策定力，以免过快降息导致此前努力功亏一篑。目前市场已经降低了降息预期，预估美联储政策前景的利率互换合约，其中12月合约基本维持在4.58%一线，仅比5.33%的有效联邦基金利率(EFFR)低了75个基点，可能预示美联储今年可能仅有三次25个基点的降息。

美国1月核心PCE物价指数环比上升0.4%，基本符合市场预期，但却是2023年2月以来最大涨幅，可能会让政策制定者继续采取谨慎的降息策略。实际个人消费支出月率下滑0.1%，也是三个月来的首次下滑，对严重依赖消费的美国经济来讲不是好兆头。若美国继续维持高利率可能会拖累美国经济，摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner警告，美国经济肯定会出现“硬着陆式”衰退，高利率就是罪魁祸首。摩根大通CEO戴蒙认为，美国经济有50%的可能衰退。若美国经济衰退，世界经济也很难独善其身，对油价而言无疑是灾难。

库存持续上升 减产阻力重重

美国至2月23日当周EIA原油库存大幅上升419.9万桶，远超市场预期的274.3万桶，也高于前值的351.4万桶，自1月下旬以来美国EIA原油库存一直呈上升态势。虽然美国的战略原油库存一直在回补，被市场认为对油价是利多，但以当前的速度，需要7年多的时间才能使战略储备恢复到2021年4月以前的稳定水平，所以基本是杯水车薪，对油价支撑力度相当有限。

OPEC+对当前的油价水平也较为不满，调查显示，随着全球需求增长放缓和美国原油产量攀升，OPEC+可能需要坚持减产，以提振油价。IEA最新的报告显示，全球原油供应处于过剩状态，如果OPEC+不再减产，那么过剩程度将显著扩大。围绕OPEC+减产政策是否进一步延长的消息已经开始发酵，主流观点认为OPEC+会延长减产到二季度，但俄罗斯副总理诺瓦克称讨论4月份的欧佩克+产量计划还为时尚早，这是近期首个核心减产国对二季度计划的表态，所以产油国组织的减产很可能阻力重重，这无疑为油价前景再蒙上一层阴影。

技术面上，原油日线高点水平，低点上移，整体形成上升三角形的概率很大，但上方压力位也较近，上升空间很可能不大，短期可关注上方81美元一线的压力。

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