Ultima Markets：英国降息何时开第一枪?

“脱欧”两字曾经占据各大新闻版面头条。 终于在2020年1月底，英国正式与欧盟分道扬镳。 脱欧后之途着实不明朗，再加上英格兰银行领导层换将、新冠肺炎(COVID-19)疫情延烧，到后来全球性通胀来袭，皆为英国经济前景添加越来越多不确定 因子。

英国能否摆脱经济硬着陆并抵御通货膨胀的威胁？ 正当市场降息呼声渐高，英国央行将会采取什么策略因应？

我们应该仔细检视几个关键指标，帮助我们找到线索并更好地了解真相。 去年第四季度，英国国内生产总值(GDP)虽然微降0.3%，但这已是连续二季出现收缩，将英国推入技术性衰退状态。 而2023年全年GDP成长极度缓慢，仅仅增长0.1%。

自疫情爆发以来，英国经济陷入低迷，难以恢复往日活力。 近年，俄罗斯和乌克兰之间的战争引发通货膨胀更是令其雪上加霜。

英国财政部长杰瑞米·杭特也提请关注这一挑战。 他坦白地指出，高通胀是国家经济成长最大和最真实的障碍。 他主张集中精力解决此困难，才能为经济稳定和繁荣铺平道路。

（英国GDP成长率%）

新的一年到来，英国经济初露复苏迹象，这当然值得欢呼，也让首相里希·苏纳克可以放下担忧，为今年晚些时候举行的大选做准备。 从细节来看，英国国内生产毛额 (GDP) 2024 年 1 月环比成长 0.2%，反转前一个月0.1% 的颓势，可算是缴出佳绩。 引领的动能源于零售业和住房建筑业，这两个行业均呈现强劲反弹。

（英国GDP 月率%）

再来关注通胀这个大魔王，2024年1月英国通胀率持稳在4.0%，徘徊11月以来见到的两年低点，但低于市场预期的4.2%。 不管怎样，它仍然是英格兰银行 2.0% 目标的两倍水准。 与其他欧洲国家相比，英国的通货膨胀高得吓人。 从2024年2月的官方统计得知，德国的年通胀率降至2.5%，法国的年通胀率降至3.0%，欧元区的年通胀率也出现冷却，从2024年1月的 2.8%降至2月的2.6%。

（英国通货膨胀率%）

（英国通胀高于邻国法国、德国和欧盟）

再更仔细的研究，我们发现住房和公用事业以及交通运输的价格下降速度有所放缓，这主要归因于天然气和电力成本（住房和公用事业的现值-2.1% vs 前值-3.4% ，以及交通运输的现值-0.3% vs 前值-1.1%）。

相反地，家具和家居用品以及食品和非酒精饮料的物价显著下降(家具和家居用品的现值0.4% vs 前值2.5%; 而食品和非酒精饮料的现值6.9% vs 前值8.0%） 。 唯一物价上升的类别是杂项商品和服务（现值4.5% vs 前值4.3%）。 同时，剔除能源和食品等高波动因素的年度核心通胀率维持在5.1%，略低于市场预测的5.2%。

交通运输成本与油价波动有着千丝万缕的连结，因为燃料对于私家车辆和商业物流运营来说都是一笔巨大的支出。 自今年初，布兰特原油价格上演谷底反弹，从每桶76美元升至87美元。 油价回温无疑对整体通胀水准施加了上行压力。

另外，服务价格持续高涨一样构成巨大挑战。 英国劳动市场异常紧稍，失业率报3.9% 来回于历史低点。 在这样的环境下，企业面临对人才的激烈竞争，往往迫使他们提供更高的工资和更慷慨的激励方案，但这反过来又转化为更高的服务消费价格。

英国央行行长安德鲁贝利尽管一再建议员工们不要要求大幅加薪，但还是批准了该行员工的加薪要求，其幅度超越当前通胀水准。 言行不一的措举令公众感到反感。 在英国，不包括奖金的常规收入年增长率为6.1%，而包括奖金在内的员工平均总收入的年增长率为5.6%。 这两个比率都稳稳高于该国的通货膨胀率。

再者，房产为通胀难题增添另一层复杂性。 事实证明，包括租金和抵押贷款在内的住房成本具有显著的弹性，能够抵抗下行压力。 住房支出的这种黏性加剧了通货膨胀的整体惯性，使得更广泛范围的物价持续减速变得困难。

（2023年12月至2024年1月期间英国年度CPI通胀率变化贡献项目%）

（英国失业率%）

最近，英国政府实施了一项财政策略，每年减税将惠及2,700万公民，相当于每人得数百英镑。 从本质上讲，一个拥有两名中等收入者的家庭每年可以节省近 1,000 英镑。

此外，英国首相里希·苏纳克曾表示，下一次大选的可能时间框架落在今年下半年。 法律明文规定选举可以在2025年1月之前举行，但在选举安排的舆论中，反对党一直希望提前举行选举。

英国对抗通胀的斗争尚未结束，为了达到目标的最后一哩路，有必要延长限制性利率的期限。 随着中央政府发生重大变化，英格兰银行可望维持温和政策以维持平衡。 现行财政政策正在创造缓冲，允许货币政策有空间进行操作。 预期的降息行动会在今年更晚时点启动，很可能是在欧洲央行 (ECB) 做出决定之后。

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