【天然气专题】负利率时代结束 天然气拨开迷雾

过去月余时间天然气价格徘徊于1.8美元水平，与去年四季度及今年1月份高点相去甚远。最直接的原因是去冬今春北半球气温偏高，未能带动天然气价格上涨。天然气价格“旺季不旺”，不少投资者认为天然气价格可能持续低迷。未来天然气价格方向几何？

全球央行负利率时代结束

日本央行3月19日宣布结束负利率政策，将基准利率从-0.1%上调至0%-0.1%。除了结束负利率外，日本央行还宣布将取消收益率曲线控制（YCC）政策，并停止购买交易所交易基金（ETF）等风险资产。

这是日本央行自2007年2月以来，时隔17年进行的首次加息，标志着日本央行维持了约11年的超宽松货币政策开始走向正常化。

2013年，为了摆脱长期的通货紧缩，日本央行推出超宽松货币政策，并于2016年2月开始实行负利率政策，同年9月开始实行收益率曲线控制政策，即通过大量购买债券，将10年期国债收益率控制在低水平。

分析认为，日本央行成为全球范围内最后一个放弃负利率的央行，结束了过去十几年来全球政策制定者试图通过廉价货币和非常规货币工具来支撑经济增长的特殊时代。

日本央行的决定，标志着全球货币政策领域的“负利率时代”正式落下帷幕。

全球进入新一轮降息周期

虽然日本央行退出长达十数年的超宽松货币政策，从而宣告全球央行的负利率时代结束，但却不能阻挡全球央行进入新一轮降息周期。

纵观人类信用货币时代历史，每一轮全球性的降息周期都将迎来大宗商品的“春天”。最为经典的画面当属08年次贷危机后大宗商品上演一轮“超级周期”。

上一轮大宗商品的“超级周期”实际上始于2002年，从2002年到2008年（次贷危机爆发前），全球大宗商品价格便已经持续上涨，原因是1998年亚洲金融危机后全球央行提供了广泛的流动性。截止2008年6月，以实际价格计算，IMF全球大宗商品价格指数较1990年代的均值高出168%。

次贷危机导致大宗商品价格大幅下跌，但下跌的时间并不长，随着次贷危机后全球央行再次大幅增加流动性，原材料的需求显著增长，重新推动价格上行。到2011年中，以实际价格看，大宗商品价格指数较1990年代的平均水平高155%。

当下的背景是，2020新冠疫情相当于一场“非典型经济危机”，全球央行为应对危机投入了巨量的流动性，从而引发高通胀，2022年3月以美联储为首的发达经济体央行不得已大幅加息以抑制通胀。时至今日，又到了加息加不动，降息能止痛的节点。

如无意外，今年上半年全球央行将先后进入新一轮降息周期，天量的流动性必将推动大宗商品价格的上涨，天然气也不会例外。结合技术面，天然气价格已经“跌无可跌”，短期目标2美元，中期目标3美元。

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