PRCBroker：围绕日本银行的政策立场，债券市场和外汇市场的反应存在差异

■ 在3月日本银行金融政策会议之前，债券市场和外汇市场的波动程度有所不同

■ 背景是外国投资者的影响程度和推测，考虑到各市场的反应差异，我们希望能够判断出日本银行的动向

  日本银行于3月19日决定解除负利率政策。概述如PRESTIA Insight 2024.03.21所述，金融市场反应平稳。未来关注点将转向日本银行的加息步伐，但预计日本国债市场和外汇市场的反应可能存在差异。

  具体来说，我们可以以3月日本银行金融政策决定会议前的反应作为一个模型案例。在外汇市场上，当时在150日元后半段受到限制的美元兑日元，在3月5日至11日之间下跌了约4日元，跌至146日元左右。在这个阶段，多家新闻机构陆续报道了有关3月解除负利率政策的猜测以及2024年春季劳资谈判（春季工潮）中涉及加薪的报道。进一步参考美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，可以确认非商业部门，即反映了部分投机者交易的数据显示，截至2月27日结束的周，日元的净空头头寸达到了创纪录水平（约13万枚）。因此，可以解释为在这个阶段，日元走高的主导因素是外国投资者平仓。

  另一方面，在此期间，日本国债收益率略有上升。 10年期国债收益率从3月5日的最低点（0.701％）上涨到3月15日的最高点（0.801％），但仍然远低于长短期利率操作（收益率曲线控制）的上限1％。虽然可能受到3月21日的日本国债大规模偿还计划对机构投资者的买入影响，但在日本银行解除负利率政策的动态中，可以解释为日本国债市场的波动相比外汇市场要平稳。

  以上的反应差异可能是由组成各市场的外国投资者的影响程度不同而导致的。根据日本银行于3月21日公的“2023年第四季度资金循环统计（初步）”数据，债券等持有比率中，“海外”占比13.51％，相对于国内投资者的影响较小。另一方面，根据国际清算银行（BIS）的“全球外汇市场调查（2022年版）”按地区划分的份额数据显示，约80％的日元交易是在海外执行的。换句话说，“日本国债市场受国内投资者影响”，而“外汇市场受海外投资者影响”，这是一种认识。未来，随着市场对日本银行的信息披露的反应增加，尽管各市场的反应差异需要考虑，我们仍然希望能够准确判断日本银行的动向。下一个值得关注的是将于4月26日公布的“经济和物价形势展望报告”。