海通非银 | 保险行业2月月报：寿险保费增速明显提升，产险单月增速转负

海通研究

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孙婷

海通非银研究首席分析师

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投资要点：2月单月人身险公司原保费收入同比+17%，较1月提升9pct；健康险同比+9%，产险单月增速转负，但我们仍看好龙头险企的长期发展。负债端有韧性，资产端空间大，估值低位，安全边际高，维持“优于大市”评级。

2月单月人身险公司保费同比+17%，较1月增速+9pct。1）2024年1-2月人身险原保费12997亿元，同比+10.4%，规模保费15203亿元，同比+8.3%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+10.5%。1月、2月单月人身险公司原保费规模分别为达9031亿元、3243亿元，分别同比+8.3%、+17.3%，2月较1月增速提升9.0pct。2）1-2月保户投资新增交费（万能险为主）同比-2%，投连险同比-39%。2月单月保户投资新增交费同比-12%，增速由正转负（1月为+2%）；投连险同比-39%，较1月持平。3）我们预计，2月保费增速显著提升，主要原因为：①各公司在2月加大“开门红”业务推进力度，市场对储蓄类保险产品需求依然旺盛；②2023年以来新单保费的改善带动了2024年当期续期保费的增长。我们预计，自3月末起新单保费高基数压力开始逐步显现，新单保费增速大概率放缓，但续期业务仍将助推总保费增长。

2月单月健康险保费同比+9%，较1月增速-1.4pct。1）2024年1-2月健康险保费同比+10.1%。1月、2月单月健康险保费分别同比+10.7%、+9.2%，2月较1月增速下滑1.4pct，2023年同期增速为+14.1%。2月末健康险占比为17%，较1月末提升3pct。2）我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。

2月产险公司保费增速转负，车险、非车险均放缓。1）2024年1-2月产险公司保费达3058亿元，按可比口径同比+4.0%。1月、2月单月产险公司保费分别为1953亿元、1105亿元，分别同比+6.8%、-0.5%，2月较1月增速由正转负，其中车险、非车险增速均有下滑。2）2月车险保费增速转负。2月车险保费同比-1.4%，增速由正转负（1月为+4.0%），我们预计主要是由于春节后汽车产销量的短期下降。根据汽车工业协会微信公众号数据，由于部分购车需求已在春节前得到释放，汽车产销量总体较1月有所回落。2月汽车产销量环比分别-37.5%和-35.1%，同比分别-25.9%和-19.9%。2）非车险保费增速显著分化，健康险、农险、责任险和意外险2月保费分别同比+9%、-10%、-11%、-12%，增速分别较1月-0.5pct、-21.6pct、-21.2pct、-23.2pct。我们认为非车险增速较低可能主要由于部分政策性业务延期所致。3）我们认为，以人保财险为代表的头部险企保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

负债端有韧性，资产端空间大，安全边际较高，攻守兼备。1）我们认为市场储蓄需求依然旺盛，在其他资产收益率下行背景下，保险产品相对竞争力仍显著。2）3月29日十年期国债收益率已降至2.29%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。以及，若权益市场反弹向上，亦有利于险企当期投资收益及盈利表现。3）2024年4月1日保险板块估值0.35-0.69倍2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。

本摘要选自海通证券研究所研究报告：海通非银 | 保险行业2月月报：寿险保费增速明显提升，产险单月增速转负