海通策略 | 白马或成中期主线——A股二季度展望

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吴信坤

海通策略首席分析师

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核心结论：①年初来A股V型走势，2/5以来行情是底部第一波反弹，后续观察基本面验证情况，二季度或将震荡蓄势。②随着政策加码推动基本面改善、若美联储降息加速外资回流，中期维度看白马或渐成股市主线。③白马中重视持续性更好的白马成长，如科技制造中的电子、数字基建、AI应用，以及医药。

二季度A股或震荡蓄势。年初以来A股呈现V型走势。回顾今年一季度A股走势，1月-2月初在基本面和资金面等利空因素扰动下市场快速下跌，而随着积极的政策陆续出台，资金面也出现积极变化，2月初至今A股快速反弹。2/5以来股市行情为底部后第一波反弹，对照历史本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获利盘压力，短期市场上涨节奏或有放缓。历史上第一波行情后面临休整，需关注基本面数据验证情况。当前政策基调已经转向积极，但还需观察政策落地效果以及后续宏观经济数据能否加快复苏。另外，当前已步入4月，后续将进入业绩密集披露窗口期，上市公司基本面数据的验证情况也将成为左右行情的重要因素。若短期基本面数据验证情况不及预期，二季度股市整体或处在震荡蓄势。

白马股或成中期主线。回顾历史，可以发现牛市初期的第一波上涨主要源自政策宽松、情绪修复，而基本面的趋势还未明确，因此该阶段市场往往不存在特定的行情主线，而是呈现各行业普涨、轮涨的特征。二季度市场震荡蓄势后或有望明确主线行情。尽管短期还需观察基本面业绩情况，但中期随着稳增长政策的加码及见效，宏微观基本面有望逐步改善，估值处在低位、业绩弹性更大的白马板块或逐渐迎来布局机会。当前白马板块估值已较低，白马股若要占优，必要条件是国内经济上行、企业盈利改善、外资为代表的机构资金流入。往未来看，随着宏观政策的落地见效，有望推动宏微观基本面继续回暖；下半年美联储降息周期或将开启，A股资金面也将迎来积极催化，白马板块或将逐渐迎来布局期。

中期视角下，白马成长持续性更好。随着政策发力推动基本面修复，叠加资金面上外资的持续回流，中期维度看低估值、业绩弹性更大的白马板块或将成为股市主线。从白马股内部来看，白马股内部还可以进一步细分为白马稳定和白马成长两种资产类别。当前国内政策逐渐加力，但短期来看经济复苏力度能否增强还需进一步观察；海外美国通胀仍有韧性，美联储降息或要等到下半年。因此，在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风偏待修复的背景下，短期白马稳定或更稳健。如果着眼于更长周期，政策支持和技术突破加速电子细分领域自主可控，老龄化趋势加速医药需求释放，电子、医药等行业基本面正逐渐反转，科技制造、医药等白马成长的持续性可能更好。此外，白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。

风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。