摘要:——原创ht_research海通研究上海重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。
吴信坤
海通策略首席分析师
S0850521070001
核心结论:①年初来A股V型走势,2/5以来行情是底部第一波反弹,后续观察基本面验证情况,二季度或将震荡蓄势。②随着政策加码推动基本面改善、若美联储降息加速外资回流,中期维度看白马或渐成股市主线。③白马中重视持续性更好的白马成长,如科技制造中的电子、数字基建、AI应用,以及医药。
二季度A股或震荡蓄势。年初以来A股呈现V型走势。回顾今年一季度A股走势,1月-2月初在基本面和资金面等利空因素扰动下市场快速下跌,而随着积极的政策陆续出台,资金面也出现积极变化,2月初至今A股快速反弹。2/5以来股市行情为底部后第一波反弹,对照历史本轮行情上涨速率明显较快,市场也积累了一定的获利盘压力,短期市场上涨节奏或有放缓。历史上第一波行情后面临休整,需关注基本面数据验证情况。当前政策基调已经转向积极,但还需观察政策落地效果以及后续宏观经济数据能否加快复苏。另外,当前已步入4月,后续将进入业绩密集披露窗口期,上市公司基本面数据的验证情况也将成为左右行情的重要因素。若短期基本面数据验证情况不及预期,二季度股市整体或处在震荡蓄势。
白马股或成中期主线。回顾历史,可以发现牛市初期的第一波上涨主要源自政策宽松、情绪修复,而基本面的趋势还未明确,因此该阶段市场往往不存在特定的行情主线,而是呈现各行业普涨、轮涨的特征。二季度市场震荡蓄势后或有望明确主线行情。尽管短期还需观察基本面业绩情况,但中期随着稳增长政策的加码及见效,宏微观基本面有望逐步改善,估值处在低位、业绩弹性更大的白马板块或逐渐迎来布局机会。当前白马板块估值已较低,白马股若要占优,必要条件是国内经济上行、企业盈利改善、外资为代表的机构资金流入。往未来看,随着宏观政策的落地见效,有望推动宏微观基本面继续回暖;下半年美联储降息周期或将开启,A股资金面也将迎来积极催化,白马板块或将逐渐迎来布局期。
中期视角下,白马成长持续性更好。随着政策发力推动基本面修复,叠加资金面上外资的持续回流,中期维度看低估值、业绩弹性更大的白马板块或将成为股市主线。从白马股内部来看,白马股内部还可以进一步细分为白马稳定和白马成长两种资产类别。当前国内政策逐渐加力,但短期来看经济复苏力度能否增强还需进一步观察;海外美国通胀仍有韧性,美联储降息或要等到下半年。因此,在经济复苏需巩固,海外降息再延后,市场风偏待修复的背景下,短期白马稳定或更稳健。如果着眼于更长周期,政策支持和技术突破加速电子细分领域自主可控,老龄化趋势加速医药需求释放,电子、医药等行业基本面正逐渐反转,科技制造、医药等白马成长的持续性可能更好。此外,白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。
风险提示:稳增长政策落地进度不及预期,国内经济修复不及预期。