【方正金融】保险1Q24E前瞻：预计寿险NBV同比增近3成，高基数下利润承压

本文来自方正证券研究所于2024年4月7日发布的报告《保险1Q24E前瞻：预计寿险NBV同比增近3成，高基数下利润承压》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

许旖珊 S1220523100003

核心观点

上市险企1Q24年业绩核心指标预测：

① 寿险新业务价值同比增速：新华(+36.7%)＞人保(+35.5%)＞太保(+30.3%)＞国寿(+20.4%)＞友邦(+20%，固定汇率)＞平安(+19.7%)；

② 归母净利润同比增速：人保(-13.6%)＞中国财险(-16.1%)＞平安(-18.9%＞新华(-20.5%))＞太保(-22.7%)＞国寿(-26.1%);

③ 财险综合成本率(COR)预测：中国财险/人保(96.7%)＜平安(98.8%)＜太保(98.9%)。

人身险：预计1Q24E上市险企NBV平均增速28.5%，2Q24E NBV在高基数下有望继续同比增长。预计1Q24E上市险企NBV快速增长，主要得益于：①储蓄需求延续：人身险行业1-2月保费收入1.23万亿 /yoy+10.5%，其中寿险保费1.06万亿 /yoy+10.7%。

财产险：保费增速因承保节奏调整放缓，2月冻雨等灾害或使1Q24 COR同比提升。①保费增速放缓：1-2月财险行业保费收入3,058亿元 /yoy+4.0%，其中中国财险保费收入1,012亿元 /yoy+1%，主因公司主动压缩高赔付业务。

净利润：权益市场波动或影响险企投资收益水平，预计利率快速下行短期有助于平滑利润波动。①权益市场表现不及去年同期：沪深300/中证500/中证1000 1Q24分别+3.1% /-2.6% /-7.6%。

投资建议：维持行业推荐评级，负债端稳健增长，利润逐季改善预期增强，行业估值有望持续修复。资产端：我国经济长期回暖和向好趋势不改，2Q24-4Q24险企利润在同期低基数下有望逐季度改善。负债端：居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，1H24行业NBV有望保持双位数增长。截至24/4/3，4大A股寿险23年平均动态PEV仅0.48倍，历史分位0.1%~7%，4Q23板块重仓比例仅0.39%，处于历史底部，下行风险小。强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；建议关注：业绩稳健增长的中国人保、中国太保；业务增长弹性显著的众安在线，以及风险抵御能力强大的行业龙头中国财险。

风险提示：1)政策落地不及预期；2)预定利率下调后新产品销售不及预期；3)突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。

关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。

正文如下