CPI表现坚挺，住房成本再次惹祸

昨日笔者有提到住房、医疗和能源的通胀表现可能会传出鹰派情绪，事实证明通胀的粘性比预想中的更强。我们看到3月份美国汽油价格上涨幅度高达6.3%，这可能意味着整体CPI将继续受到能源价格上涨因素的影响。

笔者认为除了原油外，关键还是在于业主等价租金（OER）。业主等价租金（OER）自去年8月份增长0.42%以来，持续维持在高位，成为核心服务通胀中贡献最大的项目之一。OER在1月环比大幅上涨0.56%之后，2月OER稍有回落（环比0.4%），但依然贡献了环比增长的27%。

【业主等价租金（OER）表现  图片来源:MishTalk】

为何他这么重要呢？我们透过分析数据组成可以看到，截至 2024 年 2 月，OER 是 CPI 的最大组成部分，权重为 26.766%，主要住宅租金为 7.655%，庇护所占 36.222%。尴尬的是36％的租房者受到美联储的政策影响，进而导致租金飙升。另外工资上涨和抵押贷款利率不变刺激了对商品和服务的需求，从而给整体通胀带来压力。

另外笔者想再次强调，劳工统计局和民间机构计算租金的结果之所以会出现误差，主要是因为CPI 租金是劳工统计局衡量的主要住宅租金，这些内容有包含新的和现有的租约。大家都在根据主要住宅租金和业主等效租金(OER)什么时候下降来计算CPI什么时候会下降，而这个想法是基于新租赁的交付时间，并不包含现有租约。因此假设新租约一直很火爆，那么劳工统计局和/或克利夫兰联储先前可能已经低估了租金很长一段时间。如今随着时间递延，劳工统计局计算的租金回落速度也会跟着减弱或甚至出现反弹。

从中长线来看，笔者并不认为这样的计算方式误差，会改变住房市场根本性的供需总量，因此不会被该次的数据影响通胀将会持续回落的看法。但不得不承认，短线来看通胀粘性的提升对于降息预期将起到打压的结果，对于纳指等风险资产将会形成压力。

【黄金价格】

综上所述，通胀述律带来的利空使其黄金出现短暂的回调。但我们从技术面来看，黄金支撑表现十分强劲，笔者认为是受到全球投资人避险情绪和实体需求的支撑，预计短线仍会维持在高点盘整，不建议投资人进场空单。

压力:2365美元/盎司

支撑:2265、2320美元/盎司

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