撑过景气循环才是大赢家 静待杜鹃二次啼

昨日风险资产又再度面临腥风血雨的重挫，是否整个多头格局已扭转？

面临中东局势的突发事件，再加上美股超级财报周开跑，投资人对于市场大幅度的动荡已开始感到不安。不过诚如标题所示，整个景气循环仍处于成长期中后阶段，短期的下跌仅为修正，未来在利多催化剂的引领下(总经数据与企业盈利)换档在上，可别错过了杜鹃二次啼！

1.    道琼指数下跌 248.13 点，或 0.65%，收 37,735.11 点。

2.    那斯达克指数下跌 290.08 点，或 1.79%，收 15,885.02 点。

3.    S&P 500 指数下跌 61.59 点，或 1.2%，收 5,061.82 点。

4.    费城半导体指数下跌 65.95 点，或 1.39%，收 4,679.10 点。

(图一、S&P 500 各类板块重挫；资料来源：Finviz) 

回顾昨15日零售销售数据表现，美国 3 月零售销售同比 4.02%（前 2.11%）、环比 0.72%（前 0.94%），正增长导致市场对于美联储全年降息预期收窄至2码，而最有可能的降息时间点延宕至9月。

(图二、FedWatch ToolS；资料来源：CME)

(图三、零售销售环比与绝对值；资料来源：BEA) 

强劲的总体经济数据也呈现当前终端销售并未见到委靡，也推使亚特兰大队今年第一季度GDP预期上修至2.8%，其中消费者支出就大幅度增长0.36%，库存也贡献0.2%的GDP增长。

(图四、亚特兰大联储GDP预估值为2.8%；资料来源：亚特兰大联储)

当然，强劲的数据造就市场对于降息预期再度失落，美债也受惠经济体强劲而遭遇抛售潮，美国十年期公债收益率再度创下波段新高，再度重返4.6%以上，也符合我们先前对于长天期公债的思路，当前长天期公债大概率已经满足隐含价值，长天期公债难有资本利得空间。

(图五、美国十年期公债殖利率重返4.6%；资料来源：CNBC) 

接着，面对借贷利息高企、降息预期距离又更遥远，因此股市下跌仅为估值rerating，并非基本面出现问题。然而，估值下修问题我们已经在2022年经历过一次。市场虽然对2024年开起降息循环由最初的六码下修变成两码，但在下修的过程中，指数仍然硬挺创高。

而关于中东战事的单一事件如同2020年1月发生的卡西姆·苏莱曼尼空袭刺杀事件一样，短期因子虽然成为原油黄金之催化剂，但倘若没有QE或是更大幅度的降息，笔者的观点仍维持当前行情应为超涨，除非出现大幅度降息，否则黄金多方难有再度上攻基本面支持。

黄金技术面分析

回顾昨日技术面分析，我们原先预估剧本为黄金肩头反转后延续下跌态势，但走势先回探2324一带后反弹向上，当前上方遇阻2390-2391(费波纳契61.8%)，建议投资人伺机介入空单，止损可设置于该上方，未来走势下破2365-2366，可视为反弹结束，即开启下跌行情。

支撑：2377-2378/2365-2366/2260-2261

压力：2390-2391

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