PRCBroker：日本：日本银行政策立场的变化

■ 在日本银行货币政策决定会议上，提出了对日元贬值的担忧以及政策应对的必要性

■ 根据对2022年的考虑，如果需要抑制日元贬值，预计未来也将通过货币政策进行应对

   在公布的日本银行货币政策决定会议的主要意见（于4月25日至26日举行，以下称为“主要意见”）中，提出了日元贬值和原油价格上涨可能引发成本推动型通货膨胀，可能导致物价上涨的担忧，而这些担忧在3月份并未提出。此外，“经济和物价情势的展望”实现时，利率路径可能高于市场预期，并且如果在日元贬值的背景下，核心通胀率持续上升，则可能加快正常化的速度等等。尽管目前仍然表明了继续保持宽松货币环境的方针，但也暗示了根据需要加快货币政策正常化的可能性。

  “主要意见”是指政策委员在货币政策决定会议上表达的意见，是政策委员自己选择和概括的内容，由议长（日本银行总裁）编辑后发布，因此更容易直接反映各政策委员的主张，而不是由秘书处编辑的会议纪要。由于4月26日发布的货币政策决定会议声明和日本银行总裁植田的记者会没有明确对日元贬值的应对方针，因此许多政策委员对外汇市场在会后急剧贬值的情况加强了警惕。未来预计将灵活调整政策正常化的时间和速度。在5月13日，尽管在事先设定的范围内，但开始减少了持有5年以上但不超过10年的国债购买，实际政策应对也开始发生变化。

  自2022年12月调整了长短期利率操作（YCC）以来，日本银行一直在慎重推进货币政策正常化，特别是自2023年4月植田上任以来。尽管成功避免了长期利率急剧上升的最大担忧，但急剧的汇率波动仍然限制了政策的实施。基于国际金融三难问题，日本作为一个采用浮动汇率制度的国家，要在保持独立的货币政策和自由资本流动的同时稳定汇率是结构性的困难*1。在美国普遍预期货币政策收紧的情况下，日本的货币政策滞后可能会要求采取更多与其他国家协调的货币政策或限制资本流动，以提高汇率的稳定性。2022年，日本曾于9月和10月进行过干预外汇市场的行动，并在12月调整了YCC的操作。此次再次采取的4月和5月的外汇干预行动，加上可能需要通过货币政策来应对日元贬值的必要性，可能会增加正常化的提前量等，预计将导致政策的变化。