【MACRO锐评】贵金属会再创新高？白银涨势已经蓄势待发！？

自年初以来，金、银和铂金价格持续上涨，分析师预计未来几个月贵金属或创历史新高。美国低通胀促使市场预期美联储可能降息，导致本周三贵金属价格大幅上涨，黄金触及三周高位，白银和铂金分别达到三年及一年新高。盛宝银行预测黄金可能达到2400美元/盎司，白银至30美元/盎司，铂金至1130美元/盎司。同时，ROTH Capital Partners预测黄金有望上涨至2600美元/盎司，银价在突破30美元后可能进一步升至35-37美元。

尽管面临高利率和美元强势，黄金仍受到青睐作为避险资产。荷兰国际集团的Ewa Manthey预测，由于各种因素，本季度黄金价格可能回落，预计本年第二季度和全年平均价格分别为2250美元和2218美元/盎司。

白银的涨幅更为迅速和强劲，受金融市场和工业需求推动。截至2024年，白银价格已上涨近25%，超越黄金，成为今年表现最佳的主要商品之一。然而，相对于黄金，白银仍然价格相对便宜，当前黄金与白银的比价为80:1，而过去20年的平均比价是68:1。

黄金和白银通常同步变动，因为它们都视为经济和货币稳定的对冲工具。黄金价格由于央行购买、中国零售市场活跃以及美国即将降息的预期而创历史新高，白银价格也因此上涨。尽管对白银ETF的兴趣不如黄金那么强，但实物白银的销售在增加。

金银交易公司的创始人Gregor Gregersen指出，一些原本打算购买黄金的客户开始转向购买白银，希望等待金银比恢复到更平衡的水平。他的公司在4月1日到25日的黄金与白银销售比从2023年的平均比例1:44增加到1:74。

长远来看，白银正在逐步接近其更昂贵的“表亲”黄金的价值。今年1月金银比曾一度超过90，是自2022年9月以来最高比率。花旗集团预测，如果美联储继续降息且下半年经济保持强劲，金银比可能降至70左右，但如果情况相反，比率可能再次升高。

金银比的30年平均值在近年来表现介于40至60之间，远超这个范围时通常会迅速回归正常区间。例如，新冠疫情期间全球封锁导致黄金价格暴涨至超过2000美元/盎司，金银比飙升至超过100，但随后白银价格也急升至近30美元/盎司，使金银比略高于64。

白银不仅是金融资产，也是诸多工业产品的重要原材料，尤其在清洁能源技术领域。根据白银协会的报告，随着太阳能行业迅速增长，预计今年白银使用量将创历史新高。

Gregersen指出，由于连续第四年市场短缺，终端工业用户已经开始动用全球主要库存。伦敦金银市场协会（LBMA）的库存量在4月份降至历史第二低点，而纽约和上海交易所的交易量也呈现季节性低位。

在TD Securities的大宗商品策略师Daniel Ghali的四月份报告中提到，考虑到ETF持有量的情况，现有的白银库存数量可能被高估了。他的分析表明，市场对白银的实际可用库存可能有过于乐观的估计，这可能影响未来的价格走势和供需情况。

进一步补充这一点的是Gregersen的观察，他指出由于工业需求的上升，白银供应将会逐渐紧缩。特别是在清洁能源和技术领域，白银作为关键材料的需求增加，这使得整个供应链压力增大。Gregersen表达了他对未来几个月供应问题的担忧。他提到，如果投资者开始增加购买量，他可能会面临“我该去哪里寻找供应？”的问题。