PRCBroker：日元融资货币交易活跃化的背景及未来走势

■ 本次日元融资货币交易的活跃化主要受到欧美股市上涨和经济指标好转等因素的影响。

■ 6月份将迎来日美欧的金融政策会议，这将对日元融资货币交易的走势产生影响。

  自5月中旬以来，日元融资货币交易活跃。这次的特点是在日本当局仍有干预警觉的情况下，除了可能受到干预的美元/日元汇率外，其他交叉日元汇率上升成为了特征。欧元/日元汇率接近了4月29日的历史最高水平（171.42日元），英镑/日元汇率处于2008年8月以来的高位，而纽元/日元汇率则保持在2007年7月以来的高位。

  一般认为，日元融资货币交易需要满足三个条件：（1）投资者风险偏好上升，（2）高水平的利率差，（3）预期波动率的降低。将此次情况套用到这三个条件上，（1）方面，欧洲股市在5月15日，美国股市在5月23日创下历史新高。此外，5月24日公布的5月份采购经理人指数初值显示，美国和欧元区的服务业主导的经济复苏预期增强。这些因素表明投资者的风险偏好上升。此外，（2）方面，预计日本央行将维持低利率政策，而新西兰、澳大利亚和英国央行推迟了市场对它们降息时机的预期。考虑到（1）和（2）的变化，（3）也得以实现，为日元融资货币交易提供了良好环境。

  在短期内，我们需要密切关注以下几个因素来判断日元融资货币交易的持续性：（4）欧美股市的走势，（5）日本央行的金融政策决定会议（将于6月13日至14日举行）。在（4）方面，欧美股市在创下历史新高后，上涨势头有所减弱。欧洲股市已经消除了低估感，而美国股市在企业谨慎的业绩展望下受到了压制。要想重启股市上涨，中央银行需要表明他们对降息持积极态度。而（5）方面，我们需要关注日本央行是否会采取积极的利率上调政策。换句话说，中央银行的政策立场也将影响日元融资货币交易的走势。6月上旬是日美欧货币政策会议前夕，可能会见到日元卖压减缓的情况。在这些事件之后，我们将重新评估日元融资货币交易的走势。

  未来，我们需要注意日元卖出头寸的累积。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，反映了部分投机者的非商业部门的日元净卖出头寸在最近（截至5月28日）开始增加，约为156,000手。如果投资环境转变为对日元融资货币交易不利的情况，可能会出现急剧的日元升值压力，因为头寸的清算可能会导致这种情况。尽管日元的弱势情绪仍然存在，但我们必须意识到围绕日元的环境仍然不稳定。