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早盘建议 | 铜：美元大幅走强铜价承压回落2024/06/12

华泰期货 | 2024-06-12 09:30

摘要：早盘建议 | 铜：美元大幅走强铜价承压回落2024/06/12

商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售

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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准

宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注中国5月金融数据

策略摘要

商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

国内稳增长窗口期打开。5月国内经济延续分化态势，5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性，而在地方债发行提速的背景下，国内地产和基建的实物工作量仍待改善。为了应对经济下行压力，近期稳增长政策窗口打开，5月17日政府加码稳增长政策，一方面是刺激市场需求，取消住房贷款利率政策下限，下调公积金贷款利率和首付比例，另一方面是推动地产以旧换新，设立3000亿保障性住房再贷款，通过国企收购一手或二手房用作保障性住房；5月27日开始，上海、广州、深圳相继松绑地产政策。关注本周的中国5月金融数据。

本周将迎来美联储利率决议。6月13日，将迎来美联储6月议息会议，在降息预期取决于数据的关键节点，美国经济数据呈现明显的“劈叉”，5月ISM制造业PMI和Markit制造业PMI劈叉，5月ADP就业数据和美国5月非美数据劈叉，使得美联储降息计价持续“折返跑”，关注6月议息会议给到的降息预期信号。6月6日，欧洲央行降息靴子落地，关键在于欧洲央行并未释放连续降息信号，强调“无法确认是否正在进行降息进程”。6月11日，在美联储降息预期下修，叠加国内经济承压的影响下，商品整体延续调整态势，关注本周宏观情绪是否有改善的契机。

商品分板块来看。黑色板块表需仍偏弱，等待国内地产和基建预期支撑；有色和贵金属受到5月非农数据冲击，核心仍在于对后续降息路径的判断；地缘局势长期化，但对价格影响边际走弱，叠加原油持续累库，对应能源和化工偏震荡；农产品继续关注豆菜粕和生猪等养殖饲料板块，目前美国降雨有所减少，后续仍待拉尼娜的天气信号。目前看贵金属和农产品的逻辑相对顺畅，但宏观情绪也影响较大。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：巴以和谈消息令远月合约大幅下挫，7月底前实际运力供给有限

策略摘要

近月合约单边中性偏强

EC2406合约交割结算价格或突破4400点。6月7日上海-欧洲航线报价涨至3949美元/TEU， 6月10日SCFIS为4229.83，6月17日SCFIS或接近4400点，6月24日SCFIS或接近4600点。考虑到EC2406合约交割结算价的计算原则，我们预估最终交割结算价格或突破4400点（6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算术平均值）。

极羽科技线上订舱报价。2M联盟，马士基上海-鹿特丹6月22日船期报价为5374/7398；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价上调至5720/9540；OA联盟，COSCO 6月份下半月船期报价涨至4225/7225，CMA6月份船期报价涨至4730/9060，EMC6月份船期报价涨至4885/7370；OOCL6月下旬船期报价涨至4300/7800；THE联盟，ONE6月份船期报价4186/8002，HMM6月份船期报价为3968/7506。

8月合约距离交割有所临近，关注高报价实际落地情况，8月合约仍有较强支撑，现货报价频频上调托底08合约。6月下半月预计实际成交价格能抬升至约7000美金左右（7000美金大柜折合SCFIS 4500点附近），8000美金大柜折合SCFIS 5000点附近，MSC最近9500美金大柜折合SCFIS 6000点附近。8月合约底部支撑较强，向上空间是否能够持续打开关注高报价最终落地情况。

虽然MSC以及CMA均在7月初增开亚洲-北欧航线，但目前来看对运力供给端施压较小，7月第四周前上海-欧洲实际可用运力仍低于2023年同期（达飞7月份新开航线对应船舶运力已经包含在内），供给端仍相对偏紧；供应链问题也会对当下运价形成支撑，港口拥堵再次困扰着集装箱市场，新加坡成为最新的瓶颈，同时近期汉堡港和法国港口的罢工会对供应链造成威胁；随着时间推移，欧洲地区将迎来圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑或将接过接力棒，需关注此轮欧洲地区圣诞备货旺季成色，持续跟踪。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。

巴以和谈消息令远月合约大跌，但需密切关注和谈进程。地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间；10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。虽然目前对于10月合约的一致性做空预期比较强，但8月份SCFI报价目前仍未落地，10月份合约估值尚不能较为精确评判，8月份SCFI报价若较高，10月份合约价格则不能过分低估。

核心观点

■ 市场分析

截至2024年6月11日，集运期货所有合约持仓86784 手，较前一日减少5546手，单日成交177613 手，较前一日增加81349手。EC2502合约日度下跌16.06%，EC2406合约日度上涨0.23%，EC2408合约日度下跌6.53%，EC2410合约日度下跌14.86%，EC2412合约日度下跌15.98%（注：均以前一日收盘价进行核算）。6月7日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨5.59%至3949 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨0.66%至6209 $/FEU。6月10日公布的SCFIS收于4229.83 点，周度环比上涨11.35%。

集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，6月8号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约2.18万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.29艘，日度经过集装箱船舶数量约1.67万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为18.43艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。

供给端近期仍面临扰动。6月6日晚，欧洲第二大集装箱港口比利时的安特卫普-布鲁日港发生了一起燃油泄漏事故，导致欧洲最大的单一集装箱码头Deurganck Dock被迫实施了有限的航行禁令；汉堡集装箱码头工人发起了警告性罢工，导致码头作业暂停。工会Verdi表示，罢工参与度高，从早上5:30开始，预计会持续至深夜；法国港口包括勒阿弗尔（Le Havre），每天罢工怠工，5月30日，法国总工会CGT呼吁在6月进行为期四天的罢工，并在剩下的十天里每天中断几个小时，港口工人旨在抗议他们认为不利的养老金改革，法国港口和码头全国联合会CGT正在敦促港口工人参加几小时的罢工和24小时的行动。

高频运力数据显示7月第4周之前运力供应仍相对偏紧。容易船期数据显示，WEEK24-WEEK30周计划运力介于 24万TEU-26万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK26、WEEK27以及WEEK29可用实际运力占计划运力分别为88%、72%以及88%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年7月第四周，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是8月份前远东-欧洲实际运力供给仍受限。

截至2024年6月9日，共计交付集装箱船舶221艘，其中12000+TEU共计54艘。合计交付集装箱船舶运力139.97万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付86.46万TEU。5月份共计交付12000-16999TEU船舶9艘，合计12.85万TEU；共计交付17000+TEU船舶3艘，运力合计71508 TEU。

■ 风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

金融期货

国债期货：地产销售同比待改善，国债短期震荡

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

国内：端午期间零售和餐饮销售同比上涨。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.29%；10年期主力合约结算价涨0.06%；5年期主力合约结算价涨0.04%；2年期主力合约结算价涨0.03%。2）中指院发布端午房产数据。今年端午假期期间30个代表城市新房日均销售面积较2023年假期下降约16%，但较今年五一假期日均成交增长超六成。3）乘联会公布数据。今年5月新能源乘用车生产达到88.1万辆，同比增长31.0%，环比增长9.9%。5月新能源乘用车批发销量达到89.7万辆，同比增长32.1%，环比增长13.8%。5月新能源车市场零售80.4万辆，同比增长38.5%，环比增长18.7%。5月新能源车出口9.4万辆，同比下降4.0%，环比下降18.8%。4）据新华社报道，2024年端午假期，全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期（2023年6月22日至24日）增长9.8%，全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长11.7%和9.2%。商务部重点监测零售企业家电、家具、通讯器材销售额同比分别增长11.7%、17.7%和35.5%。

海外：EIA下调布伦特原油预期价格。1）上周美国API原油库存-242.8万桶，分析师预期-175万桶，前值+410万桶。美国能源信息署（EIA）预计2024年布伦特原油价格84美元/桶（此前预计88美元/桶），预计2025年85美元/桶（此前预计85美元/桶）。维持2024年美国石油产量预期在1320万桶/日不变，维持2025年预期在1370万桶/日不变。EIA将于7月9日发布下一份短期能源展望报告（STEO）。2）OPEC月报数据公布。2024年全球经济增长预测维持在2.8%不变；2025年全球经济增长预测维持在2.9%不变。维持美国2024年和2025年经济增速预期分别为2.2%和1.9%不变。维持欧元区2024年和2025年的经济增速预期分别为0.5%和1.2%不变。

■ 策略

单边：2409合约谨慎偏空。

套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T -2×TS）。

套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。

■ 风险提示

流动性快速收紧风险。

股指期货：苹果股价创新高，带动纳指收涨

策略摘要

海外方面，联储利率决议前夕，美股低开高走，标普500指数、纳指再创新高。国内继续推进科技创新，股指走势分化，盘面持续缩量，赛道股集体反弹，带动中证1000指数上行，但政策指引的长期方向是大盘股投资机会，可在IM反弹到阶段性高位时，介入多IH空IM策略。

核心观点

■市场分析

美国小型企业信心回升。宏观方面，国家领导人主持召开中央全面深化改革委员会第五次会议强调，完善中国特色现代企业制度，建设具有全球竞争力的科技创新开放环境。会议指出，要尊重企业经营主体地位，坚持问题导向，根据企业规模、发展阶段、所有制性质等，分类施策、加强引导。要完善国有企业现代公司治理，加强对国有资本监督管理。海外方面，美国5月NFIB小型企业信心指数升至90.5，连续第二个月上升，但仍连续第29个月低于50年平均水平98点。NFIB不确定性指数大幅上升至85点，创2020年11月以来最高水平。

周期股走低。现货市场，A股三大指数走势分化，受大宗商品价格影响，周期股齐跌，影响大盘股指数走势，沪指跌0.76%。行业方面，板块指数跌多涨少，赛道股反弹，电子、计算机、国防军工、医药生物领涨，交通运输、有色金属、食品饮料行业跌幅居前。市场成交维持缩量，沪深两市成交额为7029亿元，北向资金当日净卖出75亿元。美股方面，苹果股价涨超7%创新高，美股低开高走，三大股指收盘涨跌不一，纳指涨0.88%。

期指基差回升。期货市场，基差方面，期指当月合约基差回升。成交持仓方面，股指期货活跃度有所下滑，但持仓量较上一个交易日增加。

■策略

单边：IH2409、IM2407买入套保

■风险

若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险

能源化工

原油：油价短期或维持低位震荡

欧佩克会议后，油价波动剧烈，市场围绕欧佩克会议结果的解读存在分歧，但我们认为可以明确的是欧佩克对于更进一步减产的可能性已经微乎其微了，即便未来市场恶化出现油价下跌，欧佩克只能撤回此前增产的部分，这对于油价的提振作用非常有限，此外，近期俄罗斯原油出口的下降以及美国能源部的收储支撑了近日的油价反弹，但我们认为基本面并未出现转向，油价短期会维持底部震荡。

■ 策略

单边布伦特运行区间75-90，地缘政治溢价挤出后，基本面表现弱于预期，欧佩克延长减产起到托底效果，油价偏弱但下跌空间有限。

■ 风险

下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险

上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧

燃料油：油价持续反弹，成本端支撑再度巩固

■ 市场分析

本周原油价格延续反弹态势，Brent再度突破80美元关口，并带动FU和LU单边价格上涨。就燃料油自身基本面而言，目前没有大的变化，高硫燃料油强于低硫燃料油的格局尚存，但由于高硫估值到达高位区间，炼厂端需求增长将受到限制，叠加俄罗斯供应逐步恢复的预期，我们认为高硫估值存在回调空间。与此同时，由于科威特出口回落，低硫燃料油供应压力有望边际缓和。短期可以继续关注LU-FU价差的反弹机会，但需注意高硫未来的供需格局仍好于低硫燃料油，对于价差向上空间不宜做过高预期。

■ 策略

单边中性，逢低多LU2409-FU2409价差

■ 风险

俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期

液化石油气：氛围尚可，驱动不足

■ 市场分析

现货方面，山东、华北、华南地区小幅上涨，其余地区维持稳定；购销氛围尚可。国际油价方面，受欧佩克会议影响，油价处于年内地位，预计短期维持震荡阶段。供需方面，整体上海外LPG资源供应保持充裕，国内炼厂产量有限；燃烧端需求进入最弱状态，化工端需求改善停滞，PDH开工率维持75%，但利润缺乏增长动力。

■ 策略

单边中性，短期观望为主；

■ 风险

无

石油沥青：原油价格节中上涨，沥青现货驱动有限

■ 市场分析

国内沥青昨日华东、山东以及华北地区沥青现货价格均出现小幅调整，其余地区沥青现货价格暂时以持稳为主。沥青成本端原油节中出现上涨，对市场情绪有一定的提振作用。但就沥青自身基本面而言，终端项目开工较少，刚性需求恢复缓慢，炼厂利润维持低位，市场驱动有限，短期建议观望为主。

■ 策略单边中性，观望为主；

■ 风险无

PX、PTA、PF：PTA基差偏强，盘面震荡

策略摘要

PX、PTA、PF买入套保。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用有限，但国内当前华东市场芳烃现实库存压力有所缓解，PX现货流通性边际收紧，6月PTA供应增加下PX维持去库，再加上连续的装置计划外检修，在此支撑下PX短期偏强，后续PX装置6月底附近陆续重启，开工可能回归高位，但若PTA维持高开工则压力不大。PTA方面，短期PTA现货市场码头库存低位、部分供应商排货偏紧，基差上行至高位，短期基差或有支撑，6月随着汉邦、蓬威、东营威联等装置陆续重启，PTA供应压力将增大，但整体6月供需压力不大，后续关注PTA是否有计划外装置波动。PF短纤在某贸易商暴雷事件影响下基差表现偏强、集中提货下1.4D实物库存明显下降，当前成本端支撑尚在，关注事件持续影响，总体价格震荡略强。

核心观点

■ 市场分析

汽油方面，短期汽油市场依然表现平平，裂解价差偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润尚可，但MX异构化产PX亏损但利润大幅修复。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。

PX方面，PX加工费371美元/吨（-11），亚洲石脑油裂解价差53美元/吨（+5），近期芳烃现实库存压力有所缓解、PX华东市场PX现货边际收紧，在此支撑下PXN修复，同时6月PTA供应增加下PX维持去库，短期PX价格或有支撑；但6月底附近，国内福化、东营威联等PX装置将陆续重启，另外随着MX制PX短流程利润的回复，日韩装置可能也将陆续重启，PX供应增量下关注PTA检修情况。

TA方面，TA基差42元/吨（+5），近期码头库存低位，流通性依然偏紧，基差偏强；TA现货加工费298元/吨（+17）；短期PTA现货市场码头库存低位、部分供应商排货偏紧，基差上行至高位，短期基差有支撑，6月随着汉邦、蓬威、东营威联等装置陆续重启，PTA供应压力将增大，但整体6月供需压力不大，7月有累库压力，关注后期是否有计划外装置波动。下游方面，当前终端织造环节开工高位维持，但聚酯长丝价格坚挺，终端观望情绪浓厚、补货谨慎，低产销下长丝库存再次上升；聚酯负荷本周小幅提升，预计短期聚酯开工能维持运行，后续7~8月需要关注夏季限电方案的情况和瓶片新产能逐步释放带来的负荷下降压力，以及海运费上涨对于纺织品以及瓶片出口发货的影响。

PF方面，基差-10元/吨（+0），PF生产利润-185元/吨（-17），PF维持生产亏损状态，近期淡季下表现偏弱，总体价格跟随成本波动。

■ 策略

PX、PTA、PF买入套保。

■ 风险

原油价格大幅波动，下游需求持续性

甲醇：装置偏高运行，需求弱势运行

策略摘要

逢高做空套保。港口方面，江苏港口库存逐步回建，港口基差快速回落，伊朗开工进一步恢复，6月伊朗装船量快速上升，而短期6月中国到港进一步上升，6月正式进入库存累积阶段，驱动边际转弱，港口需求方面部分MTO装置仍停机；内地方面，煤头甲醇开工已上升一个台阶，内地库存等待累积，甲醇生产利润压缩预期。

核心观点

■ 市场分析

港口方面，甲醇太仓现货基差至09+40，基差有所回落，西北周初指导价基本持稳。

国内开工率快速提升，后续预期小幅震荡。榆林兖矿一期60万吨/年甲醇装置+二期80万吨/年煤制甲醇装置计划5月26日起检修，两期装置轮检，一期产能6月5日检修结束；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置维持停车，其配套60万吨/年甲醇装置即将重启；2期60万吨/年MTO装置正常运行。目前浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置已停车，重启时间未知；山东恒通30万吨/年MTO装置5月15日停车检修25-30天；内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇装置正常运行中，60万吨/年MTO装置于6月2日晚间停车检修，预计10天左右。

外盘方面，外盘开工率维持低位震荡。Koch 路易斯安娜 170 目前装置运行负荷不高；特立尼达CGCL 特立尼达 100 目前装置运行负荷不高；马来西亚Petronas目前两套装置均稳定运行中；5月23日文莱BMC85万吨/年甲醇装置临停，预期停车一周。伊朗Bushehr目前装置停车检修中。

■ 策略

逢高做空套保。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

EB：纯苯港口库存下降，持续去库周期

策略摘要

EB逢低做多套保。纯苯方面，己内酰胺带动纯苯下游开工表现强势，平衡表6月持续去库周期，纯苯加工费仍建议逢低做多，但实际纯苯港口库存未延续兑现去库，下游亏损背景下提货积极性或受影响；另外，纯苯欧美溢价回落，关注后续中国纯苯进口量级的回升速率。苯乙烯方面，港口库存回升速率可控，目前下游开工背景下，6月EB供需平衡表或微幅累库，苯乙烯生产利润压缩空间或有限；北美EB装置正重启，欧美对中国地区价差走弱，后期关注EB进口船货的回升速率。

■ 市场分析

周一纯苯港口库存3.75万吨（-2万吨），库存下降。纯苯加工费404美元/吨（-19美元/吨）。

EB基差175/吨（-0元/吨）；生产利润-656元/吨（-6元/吨）。

下游方面，房地产相关的家电行业需求有支撑，关注PS及ABS的负荷回升持续性。

■ 策略

■ 风险

上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，下游硬胶提负持续性

EG：主港小幅累库，盘面震荡运行

策略摘要

MEG中性，关注主港到港和发货节奏。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形库存前期已经得到有效去化、主港提货增加，需求端聚酯负荷短期继续下滑空间不大；但二季度整体进口到港量提升，6月国内EG供应量预计环比增加，淡季下游长丝、瓶片仍有一定压力。整体6月EG平衡表预计平衡为主，基本面矛盾不大，主港库存低位、价格下方支撑仍在，但上方空间需要看到库存重心的进一步下移或者成本端上移。短期供应环节回归依旧偏慢，关注卫星、浙石化重启进展和主港到港和发货节奏，大装置有效回归前下方支撑偏强。

核心观点

■ 市场分析

EG现货基差09合约-42元/吨（-9），基差略转弱。

生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1565元/吨（-110），煤制EG生产利润为-97元/吨（-14）。

库存方面，本周一CCF主港库存77.6万吨（+3.6），端午节期间集中到货，港口库存小幅累积，本周计划到港量9万吨较少，短期乙二醇难见明显累库。

■ 策略

MEG中性，关注主港到港和发货节奏。

■ 风险

地缘冲突，原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性，海运费影响

聚烯烃：节后累库，聚烯烃区间整理

策略摘要

中性。端午节后上游石化库存累积，原油小幅反弹，成本支撑仍弱，聚烯烃区间整理为主。丙烷价格走低，PDH制PP生产利润修复，PDH开工率已至PP总体开工率水平，成本支撑偏弱。下游订单跟进疲软，LLDPE下游农膜开工进入最淡季，终端采购维持刚需。预计聚烯烃维持底部整理。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存85.5万吨（7.5）。

基差方面，LL华东基差在10 元/吨， PP华东基差在-10 元/吨。

生产利润及国内开工方面，原油小幅反弹，成本支撑仍弱。茂名石化30 PP装置、燕山石化25 PP装置、神华榆林30 PP装置、恒力石化20 PP装置、绍兴三圆20 PP装置、海天石化20 PP装置停车检修。金能化学45 PP装置短停后重启，福建联合45 PE装置重启。

进出口方面，LL进口窗口打开，PP进口窗口关闭。

■ 策略

（1）单边：无。

（2）跨期：无。

■ 风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

尿素：出货压力渐增，尿素报价下调

策略摘要

中性：尿素工厂出货压力渐增，企业报价陆续下调，盘面大幅走弱。丰喜临猗装置停车检修，潞安预计近期恢复，上游产量与开工负荷增加。下游需求稳步推进，农业将进入追肥旺季，但复合肥开工率预计未来将持续走低。尿素上游库存维持低位，库存压力不大。尿素停止出口法检导致市场情绪转弱，建议暂观望。

核心观点

■ 市场分析

市场：六月十一日，尿素主力收盘2075 元/吨（ -51 ）；河南小颗粒出厂价报价：2340 元/吨（ -50 ）；山东地区小颗粒报价：2330 元/吨（ -60 ）；江苏地区小颗粒报价：2350 元/吨（ -60 ）；小块无烟煤1170 元/吨（ 0 ），尿素成本1824 元/吨（ 0 ），出口窗口-180 元/吨（ 13 ）。

供应端：截至六月七日，企业产能利用率79.59%（0.02%）。样本企业总库存量为22.19 万吨（ -7.62 ），港口样本库存量为16.00 万吨（ -0.70 ）。

需求端：截至六月七日，复合肥产能利用率46.55%（-3.33%）；三聚氰胺产能利用率为67.28%（0.71%）；尿素企业预收订单天数4.82 日（ -0.53 ）。

中性：六月十一日，丰喜临猗装置停车检修，潞安预计近期恢复，上游产量与开工负荷增加。下游需求稳步推进，农业将进入追肥旺季，但复合肥开工率预计未来将持续走低。尿素上游库存维持低位，库存压力不大。尿素停止出口法检导致市场情绪转弱，建议暂观望。

■ 策略

中性。

■ 风险

国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况

氯碱：山东氧化铝采购液碱价格上调

摘要

PVC中性：PVC基本面仍偏弱，上游装置检修减少，供应环比增加。下游需求偏弱，社会库存小幅回升。成本弱稳为主，市场支撑乏力，低估值状态维持。高库存格局下，现货端压制明显，基本面没有实质改善，预计窄幅震荡走势。

烧碱中性：山东地区某氧化铝厂家液碱采购价格上调20元/吨，32%离子膜价格为700元/吨，山东区域检修提振支撑当地售价。上游无新增检修装置叠加前期检修装置重启，预计供应环比回升。非铝需求有走弱迹象。在期货升水格局下，预计价格易跌难涨，但低估值或限制下行空间。

核心观点

■ 市场分析

PVC：

期货价格及基差：6月11日，PVC主力收盘价6230元/吨（-57）；华东基差-310元/吨（+27）；华南基差-215元/吨（+32）。

现货价格及价差：6月11日，华东（电石法）报价：5920元/吨（-30）；华南（电石法）报价：6015元/吨（-25）；PVC华东-西北-450：-180元/吨（-5）；PVC华南-华东-50：45元/吨（+5）；PVC华北-西北-250：-40元/吨（-5）。

上游成本：6月11日，兰炭：陕西935元/吨（0）；电石：华北3115元 /吨（0）。

上游生产利润：6月11日，电石利润77元/吨（0）；山东氯碱综合利润189.3元/吨（-200）；西北氯碱综合利润：1091.3元/吨（0）。

截至6月7日，兰炭生产利润：-122.00元/吨（-50）；PVC社会库存：55.50万吨（+0.08）；PVC电石法开工率：71.38%（-3.10%）；PVC乙烯法开工率：78.03%（3.10%）；PVC开工率：73.10%（-1.50%）。

烧碱：

期货价格及基差：6月11日，SH主力收盘价2759元/吨（+46）；山东32%液碱基差-352.75元/吨（-46）。

现货价格及价差：6月11日，山东32%液碱报价：2759元/吨（+46）；山东50%液碱报价：1250元/吨（+20）；新疆99%片碱报价2450元/吨（+50）；32%液碱广东-山东：190.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：93.75元/吨（+40）；50%液碱广东-山东：300元/吨（-20）。

上游成本：6月11日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。

上游生产利润：6月11日，山东烧碱利润：1151.7元/吨（0）。

截至6月7日，烧碱上游库存：37.21万吨（+0）；烧碱开工率：84.08%（2.48%）。

■ 策略

PVC中性；烧碱中性。

■ 风险

PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。

烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。

天然橡胶与合成橡胶：供应支撑减弱，胶价有所回调

策略摘要

短期供应利好仍存支撑胶价。内外盘价格维持倒挂，国内市场流通货源偏紧，加之泰国原料胶水价格维持高位，短期内供应端将对市场价格存在利好支撑。但部分越南进口胶陆续到港，市场供应利好存在减弱趋势。顺丁橡胶价格回调，市场较上一交易日收盘价格有所下跌。成本面丁二烯市场价格高位盘整，合成橡胶期货价格高位回落拖累市场信心，买盘观望为主，接盘意向不足，持货商报盘略有让价，实单商谈承压。

核心观点

■ 市场分析

天然橡胶：

现货及价差：6月11日，RU基差-510元/吨（+385），RU与混合胶价差710元/吨（+15），烟片胶进口利润-6564元/吨（+18），NR基差-340元/吨（81 ）；全乳胶15025元/吨（-100），混合胶14825元/吨（-500），3L现货15400元/吨（-25）。STR20#报价1805美元/吨（-58），全乳胶与3L价差-375元/吨（-75）；混合胶与丁苯价差-475元/吨（-1400）；

原料：泰国烟片84.21泰铢/公斤（-1.26），泰国胶水82.2泰铢/公斤（+0.20），泰国杯胶63.35泰铢/公斤（+1.40），泰国胶水-杯胶18.85泰铢/公斤（-1.20）；

开工率：6月7日，全钢胎开工率为60.91%（+0.02%），半钢胎开工率为80.57%（-0.04%）；

库存：6月7日，天然橡胶社会库存为129.8万吨（-2.00），青岛港天然橡胶库存为532824吨（-4105），RU期货库存为217249吨（+45），NR期货库存为150191吨（-3024）；

顺丁橡胶：

现货及价差：6月11日，BR基差60元/吨（+450），丁二烯上海石化出厂价13300元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15500元/吨（0），浙江传化BR9000报价15400元/吨（0），山东民营顺丁橡胶15300元/吨（+100），BR非标价差40元/吨（-550），顺丁橡胶东北亚进口利润+997元/吨（+94）；

开工率：6月7日，高顺顺丁橡胶开工率为55.47%（+0.31%）；

库存：6月7日，顺丁橡胶贸易商库存为3480吨（+780），顺丁橡胶企业库存为1.945吨（-0.10 ）；

■ 策略

RU、NR中性。短期供应利好仍存支撑胶价。内外盘价格维持倒挂，国内市场流通货源偏紧，加之泰国原料胶水价格维持高位，短期内供应端将对市场价格存在利好支撑。但部分越南进口胶陆续到港，市场供应利好存在减弱趋势。

BR中性。顺丁橡胶价格回调，市场较上一交易日收盘价格有所下跌。成本面丁二烯市场价格高位盘整，合成橡胶期货价格高位回落拖累市场信心，买盘观望为主，接盘意向不足，持货商报盘略有让价，实单商谈承压。

■ 风险

国内产量大幅提升，进口量攀升，下游轮胎企业去库及开工率变动情况，顺丁橡胶装置开工变化。

有色金属

贵金属：美元持续走强贵金属价格承压

■ 市场分析

期货行情：6月11日，沪金主力合约开于548.84元/克，收于544.78元/克，较前一交易日收盘下降3.12%。当日成交量为114009手，持仓量为171918手。

昨日夜盘沪金主力合约开于548.08元/克，收于547.56元/克，较昨日午后收盘上涨0.51%。

6月11日，沪银主力合约开于7845元/千克，收于7680元/千克，较前一交易日收盘下降6.58%。当日成交量为811926手，持仓量为383256手。

昨日夜盘沪银主力合约开于7739元/千克，收于7725元/千克，较昨日午后收盘上涨0.59%。

隔夜资讯：目前，美元在经济数据相对强劲并且欧元区开始降息的背景下呈现大幅走强格局，这使得贵金属价格承压。此外，世界银行把2024年全球GDP增长预期从2.4%上调至2.6%；把美国GDP增长预期从1.6%上调至2.5%。当下市场静候美联储议息会议的结果，不过目前降息概率相对有限，而在欧美央行货币政策导向存在差异的情况下，美元或仍然维持偏强态势，因此目前就操作而言，建议暂时以观望态度为主。

基本面：上个交易日（6月11日）上金所黄金成交量26370千克，较前一交易日上涨5.36%。白银成交量756742千克，较前一交易日上涨17.13%。黄金交收量为14128千克，白银交收量为66900千克。上期所黄金库存为7905千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日减少11925千克至721977千克。

贵金属ETF方面，昨日（6月11日）黄金ETF持仓为830.78 吨，较前一交易日减少4.89吨。白银ETF持仓为13285.10 吨，较前一交易日增加134.96吨。

上个交易日（6月11日），沪深300指数较前一交易日下降0.87%，电子元件板块较前一交易日上涨2.69%。光伏板块较前一交易日持平。

■ 策略

黄金：中性

白银：中性

套利：暂缓

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■ 风险

多头持仓获利了结

流动性风险冲击市场

镍不锈钢：不锈钢震荡下行，下游维持刚需补库

镍品种：

06月11日沪镍主力合约2407开于140000元/吨，收于139610元/吨，较前一交易日收盘下跌2.21%，当日成交量为111899手，持仓量为78043手。昨日夜盘沪镍主力合约开于138880元/吨，收于139500元/吨，较昨日午后收盘下跌0.26%。

日内镍价继续回落，下游积极逢低采购，精炼镍现货成交尚可。贸易商对镍价后市价格是否会持续下跌，产生较大的分歧，现货升贴水报价较为分散，但整体仍是多有上涨。昨日精炼镍现货升水整体略有上涨，其中金川镍升水上涨450元/吨至2600元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-150元/吨，镍豆升水持平为-3000元/吨。昨日沪镍仓单减少341吨至21790吨，LME镍库存增加48吨至85650吨。

■ 镍观点：

中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端表现一般，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期矿端供应扰动支撑镍价，尤其是印尼矿端RKAB审批依然偏慢，以及新喀里多尼亚国内事件扰动，镍价存在一定支撑。同时当前成本端硫酸镍价格维持高企，预计短期镍价或震荡运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端依然承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍可维持逢高卖出套保思路。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，印尼政策变动，印尼RKAB 审批速度

304不锈钢品种：

06月11日不锈钢主力合约2409开于14170元/吨，收于14100元/吨，较前一交易日收盘下跌0.98%，当日成交量为115580手，持仓量为157557手。昨日夜盘沪镍主力合约开于14070元/吨，收于14125元/吨，较昨日午后收盘上涨0.07%。

不锈钢期货盘面震荡下行。镍矿端供应紧缺担忧情绪缓解，原料价格松动，受过期仓单资源及高库存压制，现货价格小幅下调，节后下游补库意愿仍未见提升。早间盘面偏弱，市场询单和成交氛围冷清，但商家挺价意愿强，稳价观望为主；午后市场持续冷清，部分冷轧商家为促成交下探现货价格，但成交无明显好转。日内成交一般，存在低价跑货现象。昨日不锈钢基差小幅下挫，无锡市场不锈钢基差上涨170元/吨至90元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨120元/吨至90元/吨，SS期货仓单增加1761吨至185271吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为991.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304 不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。4-5 月，国内不锈钢产量高位运行，而终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，近期库存逐步小幅下降。当前不锈钢厂、镍铁厂利润得到一定修复，不过成本倒挂现象并未完全消除，成本端对不锈钢价格仍有一定的支撑力度。当前宏观情绪逐步消退，短期来看不锈钢价格或回归基本面震荡偏弱运行，同时后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

铜：美元大幅走强铜价承压回落

■ 市场分析

期货行情：6月11日，沪铜主力合约开于80,620元/吨，收于79,870元/吨，较前一交易日收盘下降2.30%。当日成交量为91,327手，持仓量为173,378手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于79,390元/吨，收于79,530元/吨，较昨日午后收盘下降0.70%。

现货情况：据SMM讯，节后铜价走弱，下游采购情绪温和增长。早市盘初，持货商报主流平水铜集中于贴水40元/吨-贴水30元/吨附近；好铜如CCC-P、金川大板等报贴水30元/吨-贴水20元/吨附近。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水50元/吨-贴水40元/吨部分成交，好铜如CCC-P、金川大板等对下月票报贴水40元/吨-贴水30元/吨部分成交。湿法铜如RT等报贴水180元/吨-贴水150元/吨附近。至上午11时前部分平水铜报贴水60元/吨成交后市场升水回归至贴水50元/吨附近。

观点：宏观方面，目前美元在经济数据相对强劲并且欧元区开始降息的背景下呈现大幅走强格局，这使得铜价承压。此外，世界银行把2024年全球GDP增长预期从2.4%上调至2.6%；把美国GDP增长预期从1.6%上调至2.5%。当下市场静候美联储议息会议的结果，不过目前降息概率相对有限，而在欧美央行货币政策导向存在差异的情况下，美元或仍然维持偏强态势。

矿端方面，据Mysteel讯，上周，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，卖方报盘在个位数低位附近，买方询盘在个位数中位或者个位数中高位，现货市场整体变化较小。个别矿山谈判对矿山运营略有干扰风险，目前影响有限，印尼主要矿山的铜精矿出口许可延期至年底，冶炼端个别冶炼厂维持降低铜精矿的投料量。但当下TC价格仍维持在-0.55美元/吨的极低位置。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.6万吨。周内检修企业有所减少，前期检修企业检修完成后开始爬产，加之市场上粗铜、阳极板供应较为宽松，铜矿紧张影响减小，因此产量逐步回升中。另据调研企业的生产计划安排来看，2024年6月国内电解铜预计产量97.08万吨，环比减少1.08%，同比增加1.61%。

消费方面，据Mysteel讯，周内铜价走势表现先抑后扬，随着盘面价格持续走跌，下游入市接货情绪表现回暖，前期订单有所释放，加之新增订单亦表现增加，因此周内逢低补库动作增加，但部分加工企业仍存进一步看空后市情绪，节假备货量维持正常生产为主，采购需求依旧表现相对谨慎。

库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.20万吨至12.73万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.12万吨26.01万吨。SMM社会库存下降0.67万吨至44.21万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.22，较前一交易日上涨0.70%。

总体而言，当下矿端干扰仍存，TC价格维持在极低位置，但同时需求疲弱的情况也相对明显，尤其在铜价高企的情况下，下游采购愈发谨慎，不过贴水报价在6月初有所收敛。另一方面，随着中国央行暂停连续18个月的购金行为，使得市场对于商品的宏观配置需求整体或将受到一定影响，叠加美元的走强，因此建议目前铜品种操作暂时以观望态度对待。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：卖出看跌@77,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

铝：铝价大幅回调，现货成交一般

策略摘要

铝：云南铝企复产稳步推进，少量启槽，内蒙古新增产能投产缓慢进行，当前国内电解铝产能约 4293 万吨左右，较上月初增长约 30 万吨，国内电解铝产能逐步回升至高位。本月电解铝预计增量产能在 25-30 万吨之间，产能将继续稳步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，前期高涨的宏观情绪有所回落，有色板块集体转弱，铝价震荡回落。现货低价成交略有好转，但仍以按需采购为主，现货贴水收窄，库存小幅下降，但下游开工维持弱势状态，终端订单仍显薄弱。后续需持续关注云南电解铝复产、内蒙古新增产能投产进度以及宏观情绪的影响。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。

氧化铝：晋豫地区的国产矿少部分复产，但增量较小，同时氧化铝现货的进口窗口仍然关闭，氧化铝供应端紧缺的格局依然难改。需求端云南地区的复产和内蒙古地区新增产能的推动稳步进行中，支撑氧化铝需求。目前氧化铝生产利润处于近三年来的高位，刺激企业生产的积极性，在晋豫铝土矿供应紧缺的情况下部分氧化铝厂补充进口铝土矿，而接下来几内亚即将迎来雨季，其发运量及运费预计受到影响。总体来看，当前氧化铝市场呈现出供应弱势改善，但需求持续偏强的态势，叠加近期宏观情绪波动较大，预计短期氧化铝价格震荡运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20810元/吨，较上一交易日下跌360元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-50元/吨；中原A00铝价录得20760元/吨，较上一交易日下跌320元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨60元/吨至-100元/吨；佛山A00铝价录得20690元/吨，较上一交易日下跌360元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨15元/吨至-170元/吨。

铝期货方面：6月11日沪铝主力合约2407开于21020元/吨，收于20905元/吨，较上一交易日收盘价下跌315元/吨，跌幅1.48%，全天交易日成交148974手，较上一交易日减少8680手，全天交易日持仓150384手，较上一交易日减少9883手。日内价格震荡运行，最高价达到21025元/吨，最低价达到20820元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2407开于20820元/吨，收于20800元/吨，较昨日午后收盘价下跌105元/吨，夜间价格震荡上行。

铝价回调，区域交投情景分化。节后铝价大幅下跌，Mysteel 讯，华东市场持货商挺价动力较强，流通货源紧俏，下游逢低积极补货，带动整体需求持续回暖，交投氛围较活跃。华南市场交投氛围暂未完全恢复，观望氛围浓，下游终端补货意愿弱，整体以中间商逢低刚需补货交长单为主。中原市场接货需求多逢低询价，持货商考虑节后刚需补货稍有挺价，现货流通宽松，成交刚需为主。

供应方面，SMM 讯，国内电解铝产能整体较为平稳，云南仅少量启动槽，内蒙古新增产能投产较慢，预计仍需较长时间得以贡献产量。需关注内蒙古华云三期起槽情况，按照产能置换公示，其近两个月将有 17 万吨产能净增。截至目前，国内电解铝的运行产能大约为 4293 万吨，预计本月产能或达到 4323 万吨。

库存方面，截止6月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存78.20 万吨，较上周同期下降0.77万吨。截止6月11日，LME铝库存109.63 万吨，较前一交易日减少0.38万吨，较上周同期减少1.36万吨。

氧化铝现货价格：6月11日SMM氧化铝指数价格录得3906元/吨，较上一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得495 美元/吨，较上一交易日上涨5美元/吨。

氧化铝期货方面：6月11日氧化铝主力合约2407开于3784元/吨，收于3781元/吨，较上一交易日收盘价下跌47元/吨，跌幅1.23%，全天交易日成交82937手，较上一交易日减少141026手，全天交易日持仓51247手，较上一交易日减少3581手，日内价格震荡运行，最高价达到3823元/吨，最低价下降到3764元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3777元/吨，收于3844元/吨，较昨日午后收盘价上涨63元/吨，夜间价格震荡运行。

氧化铝现货方面：矿石供应依然紧张，铝土矿复产进度缓慢。SMM 讯，晋豫铝土矿在出现小部分复产，5 月国内铝土矿小幅增加 13 万吨。山西矿山复产进展缓慢，河南三门峡露天铝土矿仍无具体复产计划。贵州铝土矿生产持续不及预期。全国氧化铝周度开工率较前一周小幅抬升 0.51%至 83.06%，其中山西地区上周氧化铝开工环比上升 3.3%至 76.8%，主因山西某中型氧化铝厂 3 月开始因矿石供应不足减产，后于近期恢复至正常生产，涉及年产能约 55 万吨；另外吕梁地区某氧化铝厂因近期国产自备矿进入复产阶段，于 5 月底恢复至满产运行，涉及年产能约 30 万吨。河南地区上周氧化铝开工环比小幅上升 0.9%至 63.9%，主因河南地区某氧化铝厂通过外购进口矿补充，上周进入提产阶段，涉及年产能约 20 万吨。贵州地区上周氧化铝开工率下降 3.4%至 84.5%，主因个别氧化铝厂因矿石供应稳定性欠佳而减产，涉及年产能 20 万吨。

海外方面，近期海外部分海外氧化铝减产、停产计划持续发酵，内外供应双紧的格局下推动海外氧化铝价格持续上涨。几内亚逐步迎来雨季，但因其发送至我国船期约为1.5 个月，预计对铝土矿进口量的影响将在 8-10 月体现。

需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计 5 月份氧化铝需求或稳定增加。

■ 策略

单边：铝：中性氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。

锌：市场交投氛围好转锌价偏弱震荡

策略摘要

锌市场矿端紧缺逻辑延续，加工费再度下调。短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，预计锌锭产量维持低位，锌价下方存一定支撑，但近期市场情绪偏弱且国内开始进入消费淡季，市场预期需求逐渐转差，短期建议以高抛低吸思路对待，且仍需关注市场宏观情绪变化和实际需求表现情况。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-62.90 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降490元/吨至23680元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-10元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降490元/吨至23690元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至0元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降480元/吨至23680元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至-10元/吨。

期货方面：6月11日沪锌主力合约开于23780元/吨，收于23695元/吨，较前一交易日跌495元/吨，全天交易日成交114834手，较前一交易日减少27143手，全天交易日持仓66953手，较前一交易日减少5616手，日内价格偏弱震荡，最高点达到23890元/吨，最低点达到23620元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23480元/吨，收于23475元/吨，较昨日午后跌220元/吨，夜间价格震荡。

随着锌价的回落，节后锌市场交投氛围有所好转。供应方面，近日国内冶炼厂原料库存天数下降至17天以下，原料供应偏紧，虽然目前锌精矿进口窗口开启，后续进口矿流入量或将增加，但考虑到海外矿山暂无增量，预计流入国内的矿量相对有限。冶炼方面，受矿端供应紧缺和部分地区环保因素影响，预计产量维持低位。消费方面，整体消费表现偏弱，仍需关注后续消费释放情况。

库存方面：截至6月11日，SMM七地锌锭库存总量为19.95万吨，较上周同期减少0.62万吨。截止6月11日，LME锌库存为259350吨，较上一交易日减少600吨。

■ 策略

单边：中型。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

铅：社会库存累积铅价震荡运行

策略摘要

随着炼厂复产进度推进，铅精矿和废电瓶供应矛盾加剧，成本抬升逻辑仍然支持铅价，但需关注铅锭进口情况，而铅蓄电池市场消费相对平稳，节后预计下游企业将按需补库，短期建议高抛低吸的思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-55.2美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降125元/吨至18600元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-60元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-135 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-35元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-125元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨50元/吨至11200元/吨，废白壳较前一交易日上涨75元/吨至10325元/吨，废黑壳较前一交易日上涨50元/吨至10650元/吨。

期货方面：6月11日沪铅主力合约开于18790元/吨，收于18705元/吨，较前一交易日跌180元/吨，全天交易日成交40445手，较前一交易日减少24593手，全天交易日持仓40273手，较前一交易日减少1943手，日内价格震荡，最高点达到18885元/吨，最低点达到18645元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于18630元/吨，收于18575元/吨，较昨日午后收盘跌115元/吨，夜间震荡。

供应方面，进口矿加工费报价并未明显松动，短期原料补充相对有限。而河南、湖南地区均出现粗铅供应偏紧的情况，国内矿端供应紧张局面难以缓解，原料加工费维持低位。6月间，原生铅冶炼厂检修与恢复并行，但原料供应问题仍影响冶炼厂开工积极性。再生铅方面，安徽地区某大型炼厂投料复产，产量有所提升。消费方面，铅蓄电池市场终端消费暂无较大起色，随着铅价上涨，蓄电池企业多次上调电池售价，部分企业出现订单下滑的情况。最新库存数据显示铅锭社会库存小幅累库。

库存方面：截至6月11日，SMM铅锭库存总量为7.08万吨，较上周同期增加0.53万吨。截止6月11日，LME铅库存为188625吨，较上一交易日增加1050吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：供增需减，期货下跌回归基本面

期货及现货市场行情分析

6月11日，工业硅期货主力合约2409震荡下跌。期货盘面开于12350元/吨，收于12120元/吨，下跌270元/吨，跌幅2.18%。主力合约当日成交量为265180手，持仓量为197563手。目前总持仓约36.96万手，较前一日减少4640手。目前华东553现货升水980元，华东421牌号计算品质升水后，贴水520元，昆明421升水280元，421与99价差为100元/吨。6月11日仓单净新增871手，仓单总数为57734手，折合成实物有288670吨。

工业硅：昨日工业硅部分品质价格下跌。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在12900-13000元/吨；通氧553#硅在13000-13200元/吨；421#硅在13500-13700元/吨。目前，在行业库存较多及仓单压力持续增加的背景下，西南地区开始大规模复工。下游多晶硅及有机硅价格下跌，多家企业开始减产。但受宏观情绪及资金面影响，短期内或波动较大。中长期看，供过于求的基本面依然没有改变，硅价需要持续跟踪主产区开工情况，仓单变化情况及下游开工情况。

多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价35-40元/千克；多晶硅致密料34-37元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅31-33元/千克。因下游硅片环节累库严重，成交较为冷清，多晶硅价格下跌，多家生产企业开始减产，对工业硅需求量或下降。中长期看，需关注多晶硅价格走弱对新增产能投产进度及对工业硅需求的影响。

有机硅：昨日现货价格持稳，据卓创资讯统计，6月11日有机硅山东地区报价为13400元/吨，其他地区报价大多为13500-13900元/吨。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计6月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

目前主产区开工率上行，最大消费下游多晶硅开始减产，且总库存及仓单压力较大。基本面仍然偏弱，目前盘面已给出较高生产利润，在做好资金压力测试情况下，可择机逢高卖出套保。需关注宏观政策及情绪影响。

■ 风险点

1、下游采购情绪；

2、仓单数量变化；

3、硅料企业开工率；

4、宏观情绪及资金博弈

5、能耗政策对成本影响

碳酸锂：现货供应压力较大，盘面继续探底

期货及现货市场行情分析

2024年6月11日，碳酸锂主力合约2407开于100000元/吨，收于97000元/吨，当日收盘下跌3.72%。当日成交量为104245手，持仓量为152300手，较前一交易日减少2504手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳3350元/吨。所有合约总持仓300485手，较前一交易日增加4958手。当日合约总成交量较前一交易日增加157886手，成交量增加，整体投机度为0.95。当日碳酸锂仓单量27960手，前一交易日增加296手。

盘面：碳酸锂期货主力合约当日开盘后一路走跌直到早市结束，午市开盘后，一直在日均线以下徘徊，最终收跌3.72%。

6月11日期货价格大跌，现货价格持续走跌。近期客供量级骤增打破原有的采购计划，使得在进行自身库存水平、当月生产需求量的对比后，对本月长协以及现货的采购计划均有调整。现货市场整体成交价位重心持续下探。

根据SMM最新统计数据，现货库存为9.60 万吨，其中冶炼厂库存为5.46 万吨，下游库存为2.24 万吨，其他库存为1.90 万吨。

原料价格仍较高，导致碳酸锂生产成本较高，外购原料企业成本压力仍在，但随着碳酸锂价格走弱，原料价格也有所走弱。天气回暖，盐湖端产量有所提升。江西地区部分企业受到环保问题的影响逐渐减弱，整体开工率回升。下游需求呈现好转，正极和电芯开工有所提升，但多为刚需采购，难以接受高价货源，不留太多库存。

碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年6月11日电池级碳酸锂报较前一交易日下跌0.0825万元/吨，工业级碳酸锂报价9.55-9.75万元/吨，较前一交易日下跌0.085万元/吨。短期来看，现货价格持稳运行，后续需持续关注消费端需求问题影响及下游实际排产增长情况。

■ 策略

综合来看，供应端扰动减弱，需求端增速放缓，供应端压力仍在，前期空单可继续持有，后续择机获利平仓。当前主力合约持仓量较大，后续减仓或对盘面造成较大影响，需关注减仓风险。

■ 风险点

1、下游成品库存较高，原料库存较低，

2、锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、持仓数量变化及交割情绪影响，

4、一季度的终端消费和补库情况，

5、碳酸锂进口情况。

黑色建材

钢材：原料价格下降，钢材价格下行

逻辑和观点：

节后第一天市场情绪较差，螺纹主力合约2410价收于3597元/吨，较上周五下跌58元/吨，跌幅1.59%。热卷主力合约2410收于3766元/吨，较上周五下跌47元/吨，跌幅为1.23%。现货方面，昨日全国建材成交11.13万吨，与上周五基本持平，受盘面下跌影响，昨日整体成交较差。

整体来看，随着建材进入淡季，近期铁水产量逐步回落，同时建材消费的快速下滑导致钢材库存消化速度减缓；另外一方面，原料端价格的快速回落也导致钢材成本的回落。短期来看，钢材价格预计将继续呈现震荡偏弱态势，需密切关注地产放松政策的落地情况及市场情绪变动。

策略：

单边：震荡偏弱

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。

铁矿：下游步入消费淡季，原料价格震荡下跌

逻辑和观点：

昨日，铁矿石2409合约下跌幅度4.16%，较前一交易日下跌35元/吨，收于806元/吨。现货方面，进口铁矿石的价格呈现出弱势下行的趋势，整体交投情绪相对平淡，贸易商对于报价的积极性较低。同时，区域内钢厂普遍维持低库存运行状态，市场询盘量也相对较少。

供应端，1-5月，铁矿石进口量增长超过3300万吨，非主流产地增幅显著。较高矿价推动全年供给保持高位。需求端，随着钢材消费步入淡季，五大材库存由降转增。在需求改善预期与盈亏平衡下，钢企增产或减产意愿均不强，多以刚需为主。综合来看，市场整体活跃度欠佳,继续保持弱势下行。矿企库存待消化，钢厂态度谨慎。预计铁矿石期货价格将继续震荡偏弱走势。

单边：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：宏观经济环境、铁水产量、库存情况、钢材利润、废钢到货等。

双焦：供需矛盾不突出，双焦弱势震荡

逻辑和观点：

近期，双焦供需矛盾基本维持平衡，叠加下游钢材消费乏力。昨日双焦走势，伴随黑色商品增仓下行，仍显弱势。至收盘，焦煤主力2405合约收于1602.5，较前日下跌34.5元/吨，焦炭2409收于2201.5元/吨，较前日下跌50.5元/吨。现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1980-2030元/吨，日照、董家口两港焦炭库存合计152万吨，较前日下降5万吨。焦煤方面，临汾安泽市场炼焦煤价格下跌50元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V18、G80出厂价现金含税1900元/吨；进口蒙煤方面，端午节蒙煤口岸短暂闭关一天，其余时间保持正常通关，甘其毛都口岸通关延续高位，近几日通关保持在1300车以上。口岸蒙煤市场偏弱运行，蒙5原煤价格在1300-1350元/吨左右。

综合来看：目前焦煤供需基本维持平衡，随着下游消费步入淡季，焦煤消费可能受到影响。而6月份是煤矿安全生产月，安监对于煤矿产量存在负面影响，因此短期焦煤价格震荡运行，由于远月升水大，建议重点关注交割及基差风险；而焦炭供需维持紧平衡局面，焦炭库存在黑色产业当中相对健康，然而考虑到随着消费步入淡季，铁水产量上冲乏力，焦炭供需矛盾无法进一步激化，加之当前处于盘面升水结构，短期焦炭价格震荡运行，后期关注铁水产量变化和焦化利润情况。

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。

动力煤：旺季需求有预期，贸易商挺价观望

逻辑和观点：

产地方面，榆林地区供给持续恢复，但坑口库存仍偏低，需求缓慢提升，价格偏稳运行。鄂尔多斯区域偏稳运行，当前矿上资源有所收缩，贸易商挺价情绪延续，市场整体偏稳运行。晋北区域供给较为平稳，多数煤矿出货顺畅，价格稳定。港口方面，受发运成本上涨和成交价格重心不断上移影响，贸易商情绪乐观，报价坚挺。但中下游环节库存较高，叠加需求释放有限，市场交投活跃度有所降低。进口方面，受海运费上涨影响，进口煤采购成本增加，外矿报价维持高位，价格坚挺。当前电厂库存普遍较充足，终端采购观望为主，市场实际成交仍偏少，交投清淡。运价方面，截止到6月11日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于608.37点，相比上一交易日下跌0.34点。

需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：宏观情绪回落，盘面震荡偏弱

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力2409合约收于1667元/吨，下跌50元/吨，跌幅2.91%。现货方面，昨日华东市场以稳为主；华中湖北地区稳价为主，其余部分地区提涨1元/重箱；华南地区提涨1-2元。

供应方面，截至昨日，浮法企业开工率为83.17%，较上一交易日下跌0.33%，产能利用率83.96%。旗滨玻璃有限公司三线600吨昨日开始放水，

整体来看，当前宏观情绪回落带动黑色系商品普跌，玻璃产量仍然维持高位，受益于地产政策优化，玻璃产销有所改善，库存小幅去化。考虑到远月升水较大，预计短期玻璃价格维持震荡，建议防范基差风险。

纯碱方面，昨日纯碱主力2409合约收于2170元/吨，下跌53元/吨，跌幅2.38%。现货方面，昨日华东、华东地区个别企业现货价格小幅下跌，其余地区持稳。

据隆众资讯数据，供应方面，昨日国内纯碱开工率90.10%，开工负荷小幅提升。库存方面，上周纯碱库存80.99万吨，环比减少1.01%。整体来看，供给端仍处夏季检修阶段，部分检修企业复产，产量小幅回升；需求得益于光伏产线陆续点火和浮法玻璃高产量，纯碱消费整体保持高增长。考虑到纯碱供给过剩预期难以缓解，叠加高价刺激进口，检修期间纯碱供给降幅有限，库存或将不断累积压制纯碱利润，预计短期维持偏弱震荡为主。

策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

双硅：市场成交情绪一般，双硅盘面震荡调整

逻辑和观点：

硅锰方面，昨日硅锰主力合约收于8456元/吨，较前日下跌104元/吨，跌幅1.21%，单日增仓6126手。现货端，北方工厂报价8100-8300元/吨，南方工厂报价8000-8200元/吨。受黑色系商品表现弱势影响，硅锰盘面震荡调整。整体来看，硅锰合金厂在高利润刺激下，产量持续回升，企业库存降至同期中低位，受澳矿供应端扰动影响，锰矿价格飙升，生产成本出现明显上升，且锰矿港口库存持续下降，使得硅锰价格表现强势。关注锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，预计硅锰价格仍有望在锰矿供应短缺的大背景下，持续强势表现。

硅铁方面，昨日硅铁主力合约收于7316元/吨，较前日下跌4元/吨，跌幅0.05%，单日减仓155手。现货方面，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6900-7000元/吨, 75硅铁自然块7700-7800元/吨。现货价格波动不大，成交情况一般，贸易商多以刚需采购为主。整体来看，近期硅铁合金厂开工率上升，但兰炭上涨导致成本上移使得供应端增加有限，钢厂复产带动需求环比改善，硅铁库存逐步去化，后期需关注硅铁的开工提升之后，产成品的去库速率，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。虽然行业利润较高，产能充裕，但是在低库存条件下，价格具备向上波动性。

策略：

硅锰方面：震荡偏强

硅铁方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量、钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况等。

农产品

油脂：供应持续宽松，油脂震荡下跌

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2409合约7596元/吨，环比下跌204元，跌幅2.62%；昨日收盘豆油2409合约7858元/吨，环比下跌150元，跌幅1.87%；昨日收盘菜油2409合约8556元/吨，环比下跌56元，跌幅0.65%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7830元/吨，环比下跌160元，跌幅2.00%，现货基差P09+234，环比上涨44元；天津地区一级豆油现货价格7930元/吨，环比下跌160元/吨，跌幅1.98%，现货基差Y09+72，环比下跌10元；江苏地区四级菜油现货价格8610元/吨，环比下跌50元，跌幅0.58%，现货基差OI09+54，环比上涨6元。

近期市场资讯汇总：据外媒报道，MPOB周一公布的数据显示，马来西亚5月毛棕榈油产量环比增加13.48%至170万吨，略高于市场预计的165万吨。马来西亚5月棕榈油出口量增加11.66%至138万吨，略低于预期的141万吨。马来西亚5月底棕榈油库存较上月增加0.5%至175万吨，为三个月来最高水平，但库存增幅有限符合市场预估。国内菜籽油方面，从进口菜籽油来看，6—8月进口加拿大菜籽油成本为9715~9770元/吨，无论是按照国内现货价格还是期货2409合约价格，都处于亏损区域，亏损幅度在-902元/吨至-715元/吨。随着进口菜籽到港量增加，国内菜籽供应仍将保持充裕。

昨日三大油脂价格震荡下跌，国内油脂累库预期不变，三大油脂受供应宽松影响震荡下跌。棕榈油方面，目前棕榈油处于季节性增产周期，国内和印度由于国内库存低有补库需求，拉动了产地的出口，由于生物柴油更绿色环保，需求前景更好，后期生物柴油需求或是影响行情的重要因素。国内棕榈油面临到港压力，基差或面临一定调整，但棕榈油自身供需相对较好或使得棕榈油近期依旧是三大油脂中表现较好的品种。

■ 策略

中性

■ 风险

无

油料：花生价格持续震荡，关注市场需求

大豆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2409合约4595元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.07%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A09+75，较前日上涨8，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A09+75，较前日上涨8；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A09+95，较前日上涨8；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A09+75，较前日上涨8。

近期市场资讯汇总：据USDA每周作物生长报告显示，截至6月9日当周，美国大豆种植率为87%，市场预期为89%，此前一周为78%，去年同期为95%，五年均值为84%。大豆出苗率为70%，上一周为55%，上年同期为83%，五年均值为66%。大豆优良率为72%，市场预期为72%，上年同期为59%；截至6月6日当周，美国大豆出口检验量为231002吨，此前市场预估为300000-475000吨，前一周修正后为361217吨，初值为348644吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为68237吨，占出口检验总量的19.57%。截至2023年6月8日当周，美国大豆出口检验量为147645吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为40538570吨，上一年度同期为48842357吨。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至6月9日当周，美国大豆优良率为72%,一如市场预期的72%，上年同期为59%。在对2024年大豆状况的首次评级中，分析师平均预计大豆优良率为72%。预估区间从70%到75%不等。

昨日豆一2409期货价格呈小幅下跌，但整体波动不大；现货方面，东北产区库存逐步见底，南方余粮也接近尾声，大豆价格以质论价，优质优价，整体消费较为稳定。后市来看，随着农忙工作的开始，农户的销售节奏逐步趋缓，市场交易逐步转向新作情况，需关注产区播种进度、种植面积以及天气状况带来的市场影响，预计短期依然以震荡为主。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

花生观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘花生2410合约9120元/吨，较前日上涨56元/吨，涨幅0.62%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK10+680，较前日下跌56；河南南阳地区现货基差PK10-20，较前日下跌56；山东临沂地区现货基差PK10-320，较前日下跌56。

近期市场资讯汇总：今日国内花生价格平稳偏弱运行。节日期间，市场需求欠佳，中间环节多随用随采，大量入库意愿不强。兴城大集上货45车，成交价格在4.66-4.70元/斤，整体走货良好。辽宁昌图308通货米报价4.50元/斤左右，吉林产区308通货米报价4.50元/斤左右，8个筛报价4.80-4.90元/斤，成交多以质论价。河南部分产区受高温影响，麦茬播种进度推迟，驻马店产区白沙通货米报价4.40元/斤左右。开封地区大花生走货一般，通货米报价4.45元/斤左右。

昨日花生2410期货市场价格整体震荡。现货方面，本月全国通货米均价下降400元/吨，市场走货缓慢，贸易商拿货积极性一般，按需采购，油厂收购价格屡次下调，在低价带动下，月中市场交易有所回暖，但整体油料收购基本进入尾声，波动趋缓。后市来看，农户逐步开始农忙工作，叠加市场旧作交易也进入尾声，供需两弱，整体依然以震荡为主。

■ 策略

单边中性

■ 风险

需求走弱

饲料：基差继续走弱，豆粕窄幅震荡

粕类观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2409合约3477元/吨，较前日下跌17元/吨，跌幅0.49%；菜粕2409合约2742元/吨，较前日下跌14元/吨，跌幅0.51%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3410元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差M09-67，较前日下跌13；江苏地区豆粕现货3320元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差M09-157，较前日下跌13；广东地区豆粕现货价格3380元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差M09-97，较前日下跌13。福建地区菜粕现货价格2730元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差RM09-12，较前日下跌16。

近期市场资讯，USDA作物生长报告表示，截至2024年6月9日当周，美国大豆优良率为72%,一如市场预期，上年同期为59%。美国大豆种植率为87%，市场此前预期为89%，此前一周为78%，去年同期为95%，五年均值为84%。截至当周，美国大豆出苗率为70%，上一周为55%，上年同期为83%，五年均值为66%。Secex称，2024年5月第5周，共计21个工作日，累计装出大豆1345.07万吨，去年5月为1558.42万吨。日均装运量为64.05万吨/日，较去年5月的70.84万吨/日减少13.69%；累计装出豆粕220.76万吨，去年5月为270.72万吨。日均装运量为10.51万吨/日，较去年5月的12.31万吨/日减少18.45%。

昨日豆粕期价偏弱震荡，从整体上来看，美国目前的播种进度由于价格原因再度放缓，低于预期和去年同期，后续仍需持续关注。当前巴西方面由于上月洪水的影响，产量预计会受到影响，需要密切关注USDA 6月供需报告，巴西大豆产量可能会再度下调。国内方面，虽然下游累库持续，存在一定的供应压力，但是升贴水再度回升，也给到了成本端强力的支撑。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况、升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，升贴水目前仍有支撑，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

到港压力完全释放

玉米观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2409合约2485元/吨，较前日下跌4元/吨，跌幅0.16%；玉米淀粉2407合约2821元/吨，较前日下跌20元/吨，跌幅0.70%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2410元/吨，较前日上涨50元/吨，现货基差C09-75，较前日上涨54；吉林地区玉米淀粉现货价格2930元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差CS07+109，较前日持平。

近期市场资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至6月5日，2023/24年度阿根廷玉米收获进度为35.1%，比一周前增加5%，已收获的玉米产量为2052万吨，高于一周前的1820万吨；平均单产为7.82吨/公顷,低于一周前的8.05吨/公顷；阿根廷玉米作物状况基本稳定，评级优良的比例稳定在12%，上周11%，去年同期5%；玉米种植带土壤墒情充足的比例为79%，一周前82%，去年同期58%。

昨日玉米期价窄幅震荡，供应端，华北地区进入麦收高峰期，贸易商以购销小麦为主，玉米出货积极性不高，市场有效供应偏紧。东北地区受成本端的支撑，惜售情绪增强，价格仍将保持相对坚挺。需求端，深加工企业门前到货量一般部分企业小幅提价促收。但饲料企业仍按需采购，部分采购替代谷物。本周重点关注贸易商出货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整。预计本周玉米价格震荡偏强运行。

■ 策略

中性

■ 风险

无

养殖：养殖端情绪带动，猪价维持强势

生猪观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2409合约18345元/吨，较前日上涨385元，涨幅2.14%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 19300元/公斤，较前日上涨0.09元/公斤，现货基差 LH09+955，较前日下跌295；江苏地区外三元生猪价格 20.00元/公斤，较前日上涨0.36元/公斤，现货基差LH09+1655，较前日下跌25；四川地区外三元生猪价格18.44元/公斤，较前日上涨0.06元/公斤，现货基差LH09+95，较前日下跌325。

近期市场资讯，6月11日“农产品批发价格200指数”为113.59，比节前下降0.84个点，“菜篮子”产品批发价格指数为113.35，比节前下降0.92个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为24.60元/公斤，比节前上升1.8%；牛肉60.76元/公斤，比节前下降1.7%；羊肉59.64元/公斤，比节前下降0.1%；鸡蛋9.13元/公斤，比节前下降0.3%；白条鸡17.63元/公斤，比节前上升0.7%。

昨日生猪期价偏强震荡。综合来看，在供给端较为稳定的情况下，价格的快速上涨使得消费端的数据持续下滑，也导致其他肉类蛋白的替代性开始凸显，这也是近期期现基差快速上涨的重要原因。随着供应端数据的持续好转和二次育肥的持续上量打乱了供应节奏，使得生猪现货价格快速上涨并可能提前反映出未来的供应缺口。远期合约的价格预期上涨空间则受到了一定程度的抑制。未来需要关注现货价格能不能在高位继续保持，消费端数据是否会继续下滑。如果现货价格维持高位则随着时间的推移远期合约有修复基差的需求。预计盘面价格短期可能出现震荡偏弱的情况，但长期来看市场仍将走供应缺口的逻辑，生猪价格或仍将偏强运行。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

短期供应压力增加

鸡蛋观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2409合约4031元/500 千克，较前日上涨47元，涨幅1.18%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.70元/斤，较前日下跌0.1元/斤，现货基差 JD09-331，较前日下跌147；山东地区鸡蛋现货价格3.90元/斤，较前日下跌0.1元/斤，现货基差 JD09-131，较前日下跌147；河北地区鸡蛋现货价格3.78元/斤，较前日下跌0.1元/斤，现货基差 JD09-251，较前日下跌147。

近期市场资讯，6月11日，全国生产环节库存为1.16天，较前交易日上涨0.11天，流通环节库存为1.16天，较前交易日下升0.01天。

昨日鸡蛋期价偏强震荡。综合来看，鸡蛋消费已转入季节性消费淡季，天气影响逐渐加大，市场看空情绪增加，预计现货价格承压下行。短期来看盘面价格震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。

■ 策略

中性

■ 风险

无

果蔬品：苹果进入传统淡季，红枣客商按需采购

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2410合约7080元/吨，较上周五下跌3元/吨，跌幅0.04%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格2.9元/斤，较上周五上涨0.1元/斤，现货基差AP10-1280，较上周五上升200；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.9元/斤，较上周五上涨0.05元/斤，现货基差AP10+720，较上周五上升100。

近期市场资讯，产区苹果市场冷库走货整体稳定，客商按需采购为主，价格整体变化不大。西部产区各产区库内货源陆续扫尾，客商发自存货源为主，好货价格稳硬。山东产区客商多挑选性价比高的货源，整体出货一般，局部尚可。目前山东栖霞晚富士晚富士80#一二级片红果农好货2.3-2.8元/斤，普通货1.5-2.0元/斤;条纹好货2.5-2.8元/斤，80#普通货1.5-1.8元/斤。三四级果0.7-1.2元/斤，按质论价。陕西洛川产区目前70#以上果农统货价15-2.5元/斤，库内高次价格1.0-1.5元/斤，客商70#起步半商品主流成交价格3.8-3.9元/斤，客商货80#半商品4.5-5.2元/斤，差货以质论价。

昨日苹果期价微幅收跌，目前销区市场走货偏弱，且以低价货源居多，随着全国普遍气温升高，苹果持续受替代果品冲击，或逐渐进入传统销售淡季，目前库内剩余货源好货有限，关注去库速度。上周山东产区整体走货略有放缓，端午假期提振效应有限，客商看货较多，但大多按需备货，成交集中在果农中等货源，成交多以质论价，价格整体持稳。新季进入套袋中后期，库内包装工人略紧张。周内陕西产区走货继续放缓，库存货源整体成交有限，库内剩余货源质量下降，客商调货积极性不高，多以寻好货为主，整体成交氛围偏淡。新季处于集中套袋期，果农多处农忙阶段。周内甘肃产区冷库走货多以客商发自存货源为主，整体行情变化不大。山西产区走货速度相对平稳，产区剩余货源多集中在当地大型企业及部分客商手中，基本自提发货为主，调货交易少。广东三大市场整体到货较前周继续减少，价格偏弱运行，周内降雨天气仍在持续，市场人员拿货积极性不高。苹果进入传统销售淡季，加之产区剩余货源质量下降，高性价比合适货源难寻，批发市场交易热度不高，苹果销售受时令水果冲击较为明显，预计本周苹果价格稳中偏弱运行。

■ 策略

震荡偏弱

■ 风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2409合约11510元/吨，较上周五上涨15元/吨，涨幅0.13%。现货方面，新疆产区一级红枣报价12.79元/公斤，与上周五持平，现货基差CJ09+1280，较上周五下降20；河北一级灰枣现货价格11.7元/公斤，较上周五下跌0.1元/公斤，现货基差CJ09+190，较上周五下降120。

近期市场资讯，本周南疆灰枣主产区温度在16℃℃-32℃附近，目前整体长势正常，枣农积极进行抹芽及病虫害防治工作新季枣树进入盛花期，6月上旬环割工作逐渐展开，持续关注产区天气变化。河北崔尔庄红枣交易市场大小车到货9车，市场货源供应充足，参考到货B类12.00-12.50元/公斤，C类价格11.40-12.00元/公斤，区间价格较节前下调0.20-0.30元/公斤，客商挑选拿货，成交尚可。广东如意坊市场到货5车，到货以新疆来货为主，参考A类17.20元/公斤，B类14.30-14.50元/公斤，C类12.20-12.80元/公斤，D类11.80元/公斤，区间价格小幅松动，早市成交在1-2车。

红枣期价昨日微幅收涨，现货方面，目前销区货源充足，客商按需采购，关注销区市场到货情况及下游消费情况。端午节日备货已结束，红枣销售进入传统淡季，下游客户按需采购，市场购销氛围减弱。市场走货量有下降，出库货源受走货进度及质量问题存在一定累库，内地库存为近年来低位水平，库存多集中在产区及各大交割库。05合约交割完毕，仓单量注销增多回流至现货市场，市场供应充足，低成本货源集中到货；利空集中释放，期价快速下跌。当前市场焦点或逐渐移至新季红枣长势方面，截止目前整体长势正常，枣农积极进行抹芽及病虫害防治工作，新季枣树进入盛花期，将逐渐展开环割工作，部分产区出现冰雹天气，但影响范围有限。销区市场红枣货源供应充足，客商按需挑选拿货，预计短期内现货价格或延续弱稳。关注产区新季生长情况、市场到货及货源消化情况。

■ 策略

震荡偏弱

■ 风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：棉糖弱势下跌，纸浆延续震荡

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2409合约14995元/吨，较前日下跌140元/吨，跌幅0.93%。持仓量565202手，仓单数13982张。现货方面，全国均价16321元/吨，较前日上涨57元/吨。现货基差 CF09+1330，较前日上涨200。

近期市场资讯，随着季风降雨来临，印度南部卡纳塔克邦、特伦甘纳邦和安得拉邦已经开始播种2024年棉花作物，但棉籽价格的坚挺趋势仍在推高棉花价格。业内人士预计，特伦甘纳邦的棉花种植面积将会增加。由于香料作物的价格一直疲软，部分种植辣椒的农民可能会转向种植棉花作物。5月最后一周开始的季风已经覆盖喀拉拉邦、泰米尔纳德邦、安得拉邦、卡纳塔克邦的大部分地区、特伦甘纳邦的大部分地区和马哈拉施特拉邦的部分地区。在印度北部，棉花种植从4月中旬就提前开始，由于近年来虫害增加和劳动力成本上升等因素，种植面积可能会减少约四分之一。

昨日郑棉期价震荡下行。国际方面，由于干旱天气明显改善，美棉优良率较往年同期偏高。最新公布的就业数据较好，降低了降息预期，叠加周度出口数据疲软，美棉主力合约盘中出现72.51美分/磅的新低。当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强。美棉新年度恢复性增产的概率较大，在当下需求支撑有限的情况下，国际供需格局或逐渐转向宽松。国内方面，供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，1-4月我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，整体维持丰产预期。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，纺织企业开机率有所下调，成品累库现象也有所加重。综合来看，近期海外宏观情绪偏悲观，基本面利空因素持续发酵，外盘再创阶段新低。国内6-7月都处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨。短期郑棉或震荡整理，关注前低附近支撑。

■ 策略

中性

■ 风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6060元/吨，较前一日下跌14元/吨，跌幅 0.23%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+340，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+340，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+340，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+540，较前一日上涨10。

近期市场资讯，昨日木浆现货市场价格以稳为主，部分地区针叶浆市场价格呈下行态势。针叶浆现货市场价格受高价成交受阻影响，山东、江浙沪地区部分牌号小幅下调50元/吨。阔叶浆现货市场价格暂稳，买卖双方观望情绪浓厚。进口本色浆市场交投不温不火，企业按需采买，现货价格延续稳定；进口化机浆市场现货区域市场货源供应偏少，山东、江浙沪地区价格窄幅下跌50元/吨，主要与业者出货意向增加有关。

纸浆期价昨日偏弱整理。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经出现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。发往中国的货源也有望回流欧洲，国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。当前成品纸的企业库存压力尚可，说明终端需求的表现还是相对健康且持续的。综合来看，内外基本面有所分化，若国内下游需求负反馈持续累积，或对浆价持续上行形成阻力，短期还需关注宏观及资金面回落风险。但我国纸浆较多依赖进口，主要受海外成本影响，中期仍维持看涨观点。

■ 策略

中性

■ 风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■ 市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6194元/吨，环比下跌107元/吨，跌幅 1.70%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6510元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR09+320，较前一日上涨80。云南昆明地区白糖现货成交价6250 元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR09+60，较前一日上涨80。

近期市场资讯，国际糖业组织(ISO)公布了2023/24年度全球食糖平衡表的第三次修订，将全球供需缺口从2月份预估的68.9万吨扩大至295.4万吨。全球食糖产量预测下调至1.7927亿吨(-0.479万吨)，消费量预估上调至1.82224亿吨(+178.6万吨)。产量环比变化最大的是巴西(+103.8万吨)，尽管比前一季的增幅(+111.73万吨)要小得多，中国预计增产98万吨。减产的国家为泰国(-225万吨)、印度(-110万吨，预计糖产量为3170万吨)和墨西哥(-58万吨)。此外，对2022/23年度平衡表的预估调整为115.3万吨的缺口，此前预估为30.8万吨过剩，主要因需求比之前预期的要高104.8万吨。预计2023/24年度全球食糖贸易流缺口为137.9万吨，高于之前预计的28.2万吨，其中印度的出口量预期下调170万吨，而巴西出口量上调140万吨。全球进口需求预估下调63.5万吨，至6682.1万吨，主要因中国进口需求下降。

昨日白糖期价震荡走弱。国际方面，巴西24/25榨季压榨进度偏快，糖产数据持续向好，拖累原糖价格，不过天气风险依然存在，未来港运压力也需要持续关注；印度和泰国新榨季尚未开始，对盘面影响较小，印度24/25榨季可能会进一步转产乙醇，而泰国恢复性增产的可能性较大，关注两国三季度天气情况。国内方面，国产糖进入去库周期，工业库存处于历史低位，按照当前船报，二季度国内进口量预计有限，短期国内供应并不宽松，现货端挺价意愿较强，导致近月合约表现抗跌，内盘表现整体强于外盘。不过进口利润窗口打开后，国内加工糖厂需求得以释放，三季度原糖预计大量到港，现货供应压力将逐渐增加。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过当前盘面已提前反映部分利空，后期或更多以交易“预期差”为主，关注各主产国天气情况。原糖阶段性企稳时，因国内供需相对偏紧，郑糖存在阶段性反弹的可能性。

■ 策略

中性

■ 风险

宏观、天气及政策影响

量化期权

金融期货市场流动性：IH、IC资金流入，IF流出

股指期货流动性情况：

2024年6月11日，沪深300期货(IF)成交903.24亿元，较上一交易日减少17.71%；持仓金额2615.81亿元，较上一交易日减少0.09%；成交持仓比为0.35。中证500期货(IC)成交775.97亿元，较上一交易日减少12.9%；持仓金额2668.26亿元，较上一交易日增加0.18%；成交持仓比为0.29。上证50(IH)成交397.24亿元，较上一交易日减少1.77%；持仓金额845.43亿元，较上一交易日增加2.6%；成交持仓比为0.47。

国债期货流动性情况：

2024年6月11日，2年期债(TS)成交559.08亿元，较上一交易日增加11.41%；持仓金额1183.31亿元，较上一交易日减少0.87%；成交持仓比为0.47。5年期债(TF)成交346.47亿元，较上一交易日减少7.8%；持仓金额1304.77亿元，较上一交易日增加1.96%；成交持仓比为0.27。10年期债(T)成交437.62亿元，较上一交易日增加12.77%；持仓金额1953.12亿元，较上一交易日增加0.54%；成交持仓比为0.22。

商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2024年6月11日，黄金减仓142.19亿元，环比减少6.28%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓20.01亿元，环比增加2.23%，位于当日全品种增仓排名首位；天然橡胶、20号胶5日、10日滚动增仓最多；铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白银、天然橡胶、黄金分别成交1419.38亿元、1053.1亿元和989.53亿元（环比：-59.52%、-26.06%、-37.29%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年6月11日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、有色、贵金属分别成交2938.68亿元、2496.96亿元和2408.91亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。