【MACRO锐评】美国经济放缓迹象—来自中性利率与就业的双重考验

纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行论坛上表示，美国和欧元区的中性利率未因新冠疫情而显著变化，同时警告货币政策不应过度依赖中性利率的不确定性估计。同时美国近期就业增长放缓，服务业收缩，通胀降温，即将发布的非农就业报告将对美联储政策产生影响。

首先是葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行论坛上，纽约联储主席约翰·C·威廉姆斯发表了关于中性利率的最新研究和观点。威廉姆斯在演讲中指出，尽管近期有评论认为自新冠疫情以来中性利率有所上升，但他的研究显示，美国和欧元区的中性利率与疫情前相比并没有显著变化。

中性利率，指的是在经济实现充分就业和稳定通胀时的短期利率水平，是制定货币政策的关键因素。然而，这一指标并非直接可观测，而是需要通过估计得出。威廉姆斯在五月份就曾提出，今年的数据并没有显示出中性利率上升的迹象，而在本次论坛上，他重申了这一观点。

美国经济的强劲表现引发了市场对于疫情后中性利率可能上升的讨论。一些人认为，美联储的货币政策可能并不像之前预期的那样具有限制性。

然而，威廉姆斯强调，根据6月份的预测，美联储官员们将长期利率的预估中值上调至2.8%，这一调整反映了对经济前景的重新评估。在讨论中，威廉姆斯还提到了人工智能对生产力的潜在影响。他指出，随着时间的推移，我们将能够更好地了解人工智能是否能够显著提高生产力，或者其影响是否相对有限。如果人工智能能够带来更快的生产力增长，那么在资本需求增加的情况下，可能会导致中性利率的上升。

最后，威廉姆斯警告称，由于对中性利率的估计存在高度不确定性，因此在制定货币政策时，不应过分依赖中性利率的估计值。这一观点强调了在制定政策时需要考虑多种因素，以确保经济的稳定和持续增长。并且根据周三最新公布的ADP数据，美国企业在6月份的招聘速度有所放缓，工资增长也显示出减缓的迹象，这与明劳动力市场需求减弱的趋势相一致。

ADP首席经济学家Nela Richardson指出，尽管就业增长保持稳健，但并非普遍现象。如果没有休闲和酒店业的招聘反弹，6月份的就业数据将是令人失望的。报告进一步证实了劳动力市场正在逐步降温。5月份美国的失业率上升至4%，为两年多来的最高水平。上周首次申请失业救济金的人数增加至23.8万人，超出预期的23.5万人，这表明失业的美国人在找到工作方面需要更长的时间。持续申领失业救济的人数也增加至186万人，为2021年11月以来的最高水平。

与此同时，上周首次申请失业救济金的人数有所增加。在数据公布之后，黄金价格突破了2350美元的重要关口，为6月21日以来的首次，日内涨幅达到1%。白银价格也大幅上涨超过3%，而美元指数则短线下跌近20点。随后，由于美国6月ISM非制造业PMI远低于预期，黄金价格进一步攀升至2360美元以上。ADP研究所的数据显示，6月份私人就业人数增加了15万人，低于预期的16.5万人，这在很大程度上得益于休闲和酒店业的就业增长。

美联储主席鲍威尔在周二的欧洲央行会议上表示，劳动力市场在工人供需之间已经取得了"实质性"的平衡。这与报告明显不同，报告还显示6月份换工作员工的工资增长连续第三个月放缓，同比增速降至7.7%。而留在工作岗位的员工工资同比增长4.9%，为2021年中以来的最低水平。有迹象表明，由于成本削减和经济状况疲软，一些企业正在裁员。

根据挑战者的数据，6月份美国雇主宣布裁员48786人，这将是自2009年以来，除了新冠疫情期间外，裁员人数最多的一个6月。6月ISM非制造业PMI的发布进一步推动了黄金价格的上涨。分析师指出，由于商业活动急剧萎缩和订单减少，6月份美国服务业出现了4年来最快的收缩速度。6月ISM非制造业PMI录得48.8，远低于预期。与上个月相比，这一数据出现了突然而显著的逆转，当时该指数升至9个月高点。6月份服务业指数的恶化进一步证明，经济显示出更多失去动力的迹象，要知道服务业是美国经济的最大组成部分。

再加上本周早些时候公布的ISM制造业指数连续第三个月萎缩，服务提供商的调查显示，由于借贷成本高企、企业投资降温和消费者支出不均，需求正感受到更大的压力。同时，一项衡量服务提供商支付的原材料价格的指标降至三个月低点，表明通胀正在逐步降温。这意味着本周五，美国将公布6月非农就业报告，将为美联储政策制定者提供进一步了解劳动力市场状况的机会。经济学家预计，包括私营部门和公共部门在内的非农就业人数将增加19万人，较上月有所下降。