市场无风雨 美国十年期公债定价年内降息两码

FED主席鲍威尔在第二天谈话释出更明确降息讯号，除了强调目前劳动市场已有明显降温外，而降温不意味着反转，是由炙热转向温和，更进一步表示无须等到通膨回到2%就可开始降息，期货市场预期9月降息机率仍高达7成，终场10年期公债殖利率维持弱势整理并收在4.282%，亚盘时段微幅上行至4.291%。

 (图一、美国十年期公债收益率；资料来源：CNBC)

美国四大股指受到鸽派谈话(降息循环开启)激励而持续上行，其中又以科技成长股和费城半导体指数涨幅最大。S&P500更是跌破各大投行眼镜上破5600，纷纷高于华尔街所有机构预估年内目标价！

1.        道琼斯工业指数39,721.36 ( +1.09%)

2.       NASDAQ综合指数18,647.45 ( +1.18%)

3.       S&P500指数5,633.91 ( +1.02%)

4.       费城半导体指数5,904.53 ( +2.42%)

(图二、标普五百板块齐扬；资料来源：FINVIZ)

根据Yardeni6/28最新标普500每股盈余显示，2024年成长较去年增长12.1%、2025年增长8%、2026年增长11.1%，EPS分别为250、270、300。对标普500未来高点预估：2025年目标价为6000、2026年目标价为6500。

透过下图指引，我们认为当前股市尚未有过热迹象。股市是经济的一面橱窗，通常会领先反应未来企业盈余表现，上半年反映下半年，下半年则反映明年展望，因此距离Yardeni对于2025年目标价仍有7%的距离，甚至这是还没有考虑年内降息两码的目标价。

(图三、Yardeni对S&P500目标价预估；资料来源：Yardeni)

以量化的角度来说，降息1码将推使S&P 500企业盈余增长0.5%到1%。美联储前主席伯南克曾表示，降息1码可以使美国GDP增长0.3%左右。如果将这一数字应用于S&P 500企业，则意味着降息1码可能会使企业盈余增长0.5%到1%。

另外，降息也可带来货币乘数效果传导至终端效费。降息一码的货币成数：是指在降息后，货币供应量增加的百分比。

虽然货币乘数效果通常是一个短期现象，随着时间的推移，货币乘数效果会逐渐减弱，这是因为货币供应量增加会导致物价水平上升。

鲍威尔赴国会听证指明，当前通胀状况已看到良好进展，对服务性通胀趋势性下行充满信心，因此预防性降息提高货币供应量对于终端市场消费综效则会慢慢浮现。

当前的风险资产无风也无语，指数反映明年展望也未见明显高估问题存在，投资人应把握获利奔腾机会，持有手上曝险部位，一动不如一静，以波段的角度操作或将成为年内最佳报酬率的圣杯。

S&P500技术面分析

观察S&P500四小时技术面，高低点持续向上推移，所有短、中、长期均线同步上扬，多方力到未出现败象，投资人不可因指数涨高而贸然进行短空单操作。手上多方持有者续拿单等待跌破4H之20MA作为停利点。

手上无单者则等待回调至20MA支撑惯性，回踩不破伺机介入多单，止损25点。

支撑：5622

压力：6052

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