EBC研究院热点分析|日本改玩心理战 作用杯水车薪

日元在上周五走势动荡，日本央行和少数交易员进行了汇率检查，加剧了早些时候官方介入市场的猜测。

在弱于预期的美国消费者物价指数发布后，日元在短短几分钟内大涨几百个点，同时交易量出现激增。

日元仍然是今年以来表现最差的主要货币，兑美元已经跌去12%左右。由于日本央行过于谨慎，美日息差难以收窄。

野村国际外汇期权交易全球主管Ruchir Sharma表示，近几日对冲基金明显存在紧张情绪，对套利采取保护措施以避免上述情况。

汇率检查的背景通常是汇率波动加剧以及口头干预无法有效遏制过度投机。这在2022年9月曾经发生，然后很快就出手了。

当时日元正在向150点位滑落，干预后反弹持续了几个月。尽管如此，由于通胀危机让美联储加息了11次，日元在上周仍然触及1986年后最低点。

最近的暴力拉升对于日本官员是一场胜利，然而还需要后续行动来维持反弹格局。有鉴于此，下次央行决议会吸引大量注意。

猜谜

日本首席货币外交官继续和投机交易者玩猜谜游戏，他对于政府官员承认干预的报道不置可否，体现出他的外汇策略开始进化。

日本央行周五的报告显示，经常帐在下个工作日可能会下降至3.2万亿日元，而私营货币经济商原本预测为增加3330亿日元。

两者差距通常可以用来准确判断干预的存在与否。不仅如此，上周四是芝加哥商品交易所日元现货交易量自2016年11月后最高的一天。

神田真人尝试最大化货币政策的影响，方式是让干预行动越来越捉摸不透，对激进空头形成恫吓。

他定于7月31日离职，接任者为现任日本财务省国际局局长三村淳，然而关于后者的立场外界知之甚少。

日本进口价格最近上升大约9.5%，其中9.2%归因于日元贬值，这也让4月贸易帐再次出现赤字。

一些经济学家表示，干预意味着加息可能性更大，原因是和政府步调一致；其他人则认为，干预使得贬值压力缓解，因此加息可能性更小了。

死路

野村证券外汇策略主管后藤佑二朗表示，日本央行加息15个基点能够带动200-300个基点的涨幅，却不足以改变大势。

“如果日元在7月利率决议前又一路向下，那么央行就需要考虑早点加息，即便已经确认了国债购买的削减规模。”

类似的，虽然巴克莱预测本月日本会上调利率至0.25%，但是预计对汇率影响有限，本季度末目标为160。

巴克莱亚洲外汇主管Mitul Kotecha称，即便日元萎靡加强了本月加息概率，息差过大的情况下，仍然不太可能有可持续反转。

澳大利亚国民银行外汇策略主管Ray Attrill指出，如果维持利率不变，日元会面临新的抛压。互换市场显示，概率差不多是50%。

一些人士担忧，如果日本央行同时宣布加息和减少购债，那么市场可能将其解读为针对汇率波动，而非稳定物价的本职工作。

日本央行一直强调，不会特别针对日元行动。然而行长植田和男没有排除在汇率下行影响通胀前景的前提下改变政策。

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