【MACRO锐评】黄金悬崖式崩破，日元强势回归——亚太市场避险情绪升温！？

亚太市场在周四经历了情绪的恶化，主要由于投资者开始从人工智能热潮中撤资，导致美股出现大幅下跌，触发了市场的避险情绪。同时，随着日本央行下周会议的临近，日元连续第四天实现上涨，对日本股市造成了显著影响。在避险情绪以及对日本央行加息的预期推动下，日元对其他10国集团货币和亚洲货币均表现出明显的强势。

具体来看，美元对日元下跌0.68%至152.85，欧元对日元下跌0.65%至165.72，英镑对日元下跌0.74%至197.09。此外，美元/日元的隔夜隐含波动率升至一个月高点，达到14.325%，一周和两周隐含波动率也分别升至14.015%和11.99%，均为5月3日以来的最高水平。日本和韩国股市均出现超过2%的下跌。日经225指数跌破38000点，日内跌幅达到2.97%，自7月高点以来下跌10%，进入技术性回调区间。富时中国A50指数期货也下跌1%。同时，现货黄金价格回落至2370美元/盎司以下，日内下跌1.14%，现货白银跌幅扩大，跌破28美元关口，下跌超过3%。

市场预期日本央行可能在下周加息，日本央行观察人士中有90%认为存在加息可能性。日元兑美元汇率创下5月份以来最强水平，两周内从80年代最低点反弹超5%。日本央行可能的货币政策收紧与美联储和欧洲央行的降息预期形成对比。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，杠杆基金在截至7月16日的一周内削减了日元净空头头寸，降幅为2011年3月以来最大。资产管理公司对日元的押注也出现一年来最大降幅。

日元惊人的复苏正在颠覆全球市场，使得日本股票到黄金和比特币等资产皆遭遇重挫，投资者正在重新评估其杠杆化押注。显著复苏态势不仅颠覆了全球市场，还使得日本股票、黄金和比特币等资产遭遇重挫，投资者正在重新评估其杠杆化押注。自7月11日开始飙升以来，日元兑美元汇率保持了约5%的升幅，日本的疑似干预放大了这一升幅。然而，涨势并不稳固，隔夜美国经济增长数据强于预期，日元迅速回吐涨幅就说明了这一点。

日元走强损害了日本出口商，并促使日经225指数进入技术性回调。日元走强也重挫澳元等货币，黄金和比特币也下跌，因套利交易不再受欢迎，交易员似乎正在抛售此前流行的日元空头押注。Capital.com的高级市场分析师Kyle Rodda表示：“这实际上是由日元空头回补引发的去杠杆化事件，且正在迫使市场出现广泛的清算。”

日元最近的强势已成为全球资产的额外波动源头，这些资产已经因今年推动华尔街的人工智能热潮的热情消退而受到震动。日元兑美元汇率自本月初触及多年低点以来已上涨近5%，不过随着新的美国数据公布以及日本央行和美联储都将在下周举行会议，这种势头将在下周受到考验。日元反弹背后的原因是全球套利交易的巨大撤资，这种交易利用日元等低收益货币为墨西哥比索或澳元和新西兰元等高收益货币的投资提供资金。美联储最早可能在9月放松政策的预期不断升温，也是日元反弹的一个关键驱动因素。

掉期市场显示，日本央行在7月31日的政策会议上加息15个基点的可能性为43%，这表明日本央行非常谨慎。接受彭博社调查的日本央行观察人士中只有30%预测会加息，尽管90%以上的人认为有加息风险。这使得日元多头处于弱势，特别是如果日本央行大幅削减债券购买的预期也令人失望，或者如果美联储在当天晚些时候采取任何措施抑制未来几个月美国降息的希望。

有相关从业者担忧表示，日本央行可能会成为派对的扫兴者，不像预期那般在收紧政策方面发挥作用。如果日本央行令市场失望，使日元持续疲软的套利交易“可能会卷土重来。从贝莱德到前央行官员，其他人都预计日本央行将在更长时间内维持利率不变。不完整的经济数据证实了这一观点：尽管跟踪日本服务业实力的一个关键指标在7月份出现反弹，但衡量工厂活动的指标却显示出萎缩。熟悉内情的人士说，消费支出疲软使日本央行下周的决定变得更加复杂。

也就是说，如果日本央行不采取任何行动，美元兑日元汇率可能会再次飙升。”新加坡花旗集团外汇交易董事总经理内森-斯瓦米（Nathan Swami）认为，本周日元大幅波动后，看涨日元期权的需求增加。他说：“现在判断这是否预示着长期投资者情绪的转变还为时尚早，因此目前更可能是短期仓位或对冲活动的战术性转变。”交易员还关注日本央行下周三的议息会议。掉期市场预测日本央行在此次会议上加息的可能性约为70%，高于本周早些时候的44%。ING策略师Chris Turner等人在周四的一份报告中写道，“日元空头的回补无疑正在加剧全球避险情绪。这里肯定还有更多的平仓，未来几天的数据或事件会对美元兑日元带来进一步的下行风险。”

澳大利亚国民银行（National Australia Bank Ltd. ）的Rodrigo Catril表示，如果日本央行“不能完全兑现承诺”，那么日元兑美元汇率可能会走低至158的水平。然而，即使日本央行下周三真的收紧政策，它仍有理由继续受到套息交易的青睐，在套息交易中，投资者利用日本的超低利率借入日元，然后投资于收益率较高的货币。即便日本央行加息后，日元的隐含收益率仍将比瑞士法郎低约90个基点，而瑞士法郎是利差交易的替代融资货币。

日元的隐含收益率仍远低于其他货币。美国利率带来的风险也很大。如果美联储降息的可能性减小，日元可能会再次受到攻击。盛宝资本市场（Saxo Capital Markets）货币策略主管查鲁-查纳纳（Charu Chanana）表示：“如果美联储没有发出9月降息的信号，美国数据又开始走强，日元兑美元可能会测试160。”Blue Edge Advisors的Merlion基金的管理合伙人Calvin Yeoh说：“虽然夏季气温很高，但流动性很低，如果日元继续疯涨，就会进一步导致交叉资产平仓，这将使得波动性上升，有可能触发一些基金的风险控制警报，并进行强制平仓。”

亚太市场情绪恶化，日元在避险情绪和加息预期中连续第四天上涨，对日本股市和全球资产产生显著影响。尽管市场普遍预期日本央行可能加息，但最终决策的不确定性以及美联储的降息信号将对日元走势产生关键影响。投资者需密切关注政策动向，灵活调整投资策略以应对市场波动，同时注意日元与黄金价格的正相关性可能带来的投资机会。