这一情况下，美联储将不得不加快行动

7月非农就业报告所有指标都指向同一个方向——走弱。总就业增长放缓超过预期（11.4万人，预期17.5万人），前两个月的总就业增长向下修正为2.9万人。招聘的放缓趋势普遍存在，尽管在信息行业尤为明显（-2万人）。非周期性行业继续推动就业。因此，私营医疗保健和社会援助部门的招聘保持稳定（+6.4万），可能反映了人口力量，占私营部门就业总增长的很大一部分（+9.7万）。公共部门招聘放缓，但保持稳定（+1.7万人）。

私营部门每周工作时间从34.3小时缩短至34.2小时，这是放缓的另一个迹象。薪资疲软，平均每小时工资月率环比增长0.2%，同比增3.6%，6月份下修至3.8%。这强调了美联储主席鲍威尔本周早些时候发出的信息，即美联储不再认为劳动力市场存在通胀上行风险。

失业率从4.1%上升到4.3%（预期4.1%不变），高于美联储的长期预测。失业率现在有明显的上升趋势。历史经验表明，一旦失业率开始呈上升趋势，就很难避免经济衰退。这在所谓的“萨姆法则”中得到了体现，从历史上看，失业率（3个月移动平均）上升0.5%或以上，每次都伴随着经济衰退。显然，这不是自然规律，但可能反映了这样一个事实：在支持体系薄弱的情况下，只要人们开始失业，美国经济往往就会进入恶性循环。这一次的增长是由劳动力供应的强劲增长而不是裁员带动的，但在这种情况下，就业竞争将更加激烈，并导致消费者行为更加谨慎。裁员也显示出上升趋势，尽管是从较低水平开始的。

美联储主席鲍威尔在7月决议后的新闻发布会上淡化了萨姆法则的重要性。然而，利率市场的反应表明，人们担心美联储正落后于曲线，经济衰退的风险正在上升。收益率继续大幅下跌，10年期国债收益率再次下跌逾10个基点，2年期国债收益率下跌近20个基点。市场目前预计，在9月的下次会议上，美联储将更大幅度降息50个基点的可能性正在上升。我们的预测是年内将进行两次降息（9月和12月），但如果就业报告中的信号得到其他数据的支持，美联储将不得不比这一预期更快地采取行动，不排除加息50个基点的可能性。与此同时，美联储将不得不在未来的讲话中确认鸽派的市场预期，以降低硬着陆的风险。