【MACRO时势】欧佩克+面临的油价稳定性考验，季节性因素与供应考量将决定未来走向

欧佩克+在放弃追求每桶100美元的油价目标后，目前面临新的挑战，市场正在测试其对油价下跌的容忍度。关键问题是，沙特、俄罗斯和其他欧佩克+成员国能否维持油价在每桶75美元左右的水平。这种状况可能持续数周至数月，但随着时间的推移，特别是在2024年底和明年，维持这一价格底线将变得越来越困难。

今年中期，欧佩克+成员国达成了一项协议，计划从10月开始逐步取消自愿的额外减产措施。尽管协议中包含了根据市场情况调整产量的条款，但市场对此的解读是，增加供应将导致价格下降。尽管沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼王子对市场反应表示乐观，但现实情况并非如此。自协议宣布以来，全球市场动荡导致与石油相关的金融衍生品价格暴跌，布伦特原油价格跌至每桶75.05美元，创下年初以来的最低点。尽管布伦特原油价格在每桶75美元左右徘徊，但全球石油需求仍在健康增长。美国的需求激增，部分抵消了亚洲需求的疲软。

美国5月份的石油消费量创下同期新高，而欧洲和亚洲，尤其是印度的需求也保持强劲。尽管有声音认为全球石油需求正在下降，但实际情况是需求增长放缓，而非急剧下降。近期，炼油利润率有所回升，服务型燃料如汽油和航空燃料的消费强劲，化工产品需求也很旺盛。然而，供应方面对欧佩克+来说是一个更大的挑战。非欧佩克国家的石油产量，尤其是美洲国家的产量正在快速增长，美国的额外产量足以满足全球石油消费的增长。欧佩克+的实际产量也超出了预期，包括经常超出限额的成员国如俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦，以及其他成员国如阿联酋、伊朗和委内瑞拉。

随着北半球夏季结束，石油需求将面临季节性下降，而欧佩克+计划从10月开始增加供应，可能导致市场供过于求，威胁到每桶75美元的油价水平。欧佩克+可以通过推迟增产来支撑油价，但这将意味着承认策略上的失败。此外，即使全球石油需求增长保持健康，2025年上半年对欧佩克+来说也将充满挑战。彭博社的哈维尔·布拉斯认为，欧佩克+可能需要进一步削减产量，尽管这难以预测。他指出，欧佩克+是自身成功的受害者，长时间维持高油价阻碍了全球通胀的缓解和利率的下降，同时补贴了其在美国的主要竞争对手。现在，每桶100美元的油价目标已成为过去，而油价能下跌到何种程度尚不明朗。

美国能源信息署（EIA）最新的报告显示，截至8月2日当周，美国商业原油库存的显著减少超出了市场预期，减少372.8万桶，总库存降至4.29亿桶，为2024年2月以来的最低水平。与此同时，美国战略石油储备（SPR）库存有所增加，达到3.758亿桶，为2022年12月以来的最高水平。报告还指出，美国原油出口量减少至363.8万桶/日，而国内原油产量却创下新高，达到1340.0万桶/日。商业原油进口量也较前一周有所下降。此外，美国从沙特阿拉伯的原油进口量大幅增加，增幅达到145%。分析师Julia Fanzeres评论称，库存的大幅减少主要来自墨西哥湾沿岸和中西部地区，这与东海岸和库欣储存中心库存的增加形成对比。

在全球原油需求方面，布伦特原油期货在亚洲早盘交易中小幅上涨，受到美国和中国潜在需求浮现的推动。中国可能增发原油进口配额以刺激经济增长，一些小规模进口商已使用完现有配额。山东省的独立炼油厂已申请今年剩余时间的更多原油进口配额，这一行动可能是响应地方政府的请求。尽管额外配额的具体发放时间尚不明确，但市场预期这将在9月或之后实现。另一方面，美国总统拜登的政府正在利用近期油价下跌的机会，通过新的采购招标，计划为1月份向美国战略石油储备（SPR）交付高达350万桶原油。

美国能源部同时还发布了一项采购招标，为1月份向SPR在路易斯安那州Bayou Choctaw场地交付含硫原油，并计划发布另一项招标，为1月份向SPR在德克萨斯州Bryan Mound设施交付更多原油。也就是说，尽管全球需求预期减弱可能对价格形成压力，但EIA在其《Short-Term Energy Outlook》中轻微下调了今年和明年美国原油产量的预测。预计2024年国内石油和其他液体燃料产量平均将达到每天1323万桶，这比上个月的预测略低，但仍然是今年最高的预测之一。

同时，俄罗斯对非独联体国家的原油和凝析油出口量在上个月同比下降1%，至每天449万桶，这是自去年11月以来的最低水平，但比2023年7月高出近5%。由此可见，全球原油市场的供需动态正在经历一系列变化，从美国库存的减少到中国潜在的需求增长，再到俄罗斯出口量的调整，这些因素共同影响着国际油价的走势和市场预期。本周三，由于市场对中东地区紧张局势的担忧以及利比亚主要油田的暂时停产，国际油价出现回升。美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，原油需求保持强劲，这进一步推动了油价的上涨。WTI原油价格接近每桶75美元。

具体来看，EIA报告显示，截至8月2日的一周内，美国的原油库存减少了372.8万桶，超出预期的70万桶。分析师Julia Fanzeres指出，这一减少幅度使得美国原油库存降至2月以来的最低点，尤其是墨西哥湾沿岸和中西部地区库存的显著下降，尽管东海岸和库欣地区的库存有所增加。值得注意的是，这已经是美国原油库存连续第六周下降，创下自2022年1月以来的最长连降纪录。

油价上涨的另一个因素是，利比亚最大的沙拉拉油田因生产暂停而加剧了市场对供应的担忧，该油田日产能约为30万桶，占利比亚石油产量的近三分之一。此外，人们担心中东地区的紧张局势可能波及全球其他地区，这严重影响了石油供应链。伊朗和黎巴嫩真主党指责以色列暗杀了哈马斯的政治领导人哈尼亚，并威胁要进行报复。胡塞武装为了声援加沙地带，对以色列公司或进出以色列的货船进行了袭击，这也加剧了红海地区的冲突，进一步支撑了油价的上涨。

尽管全球股市的抛售导致油价近期出现大幅下跌，但高盛集团的分析师认为，油价可能已经超卖，中东的紧张局势和利比亚油田的停产可能导致供应中断，而美国经济衰退的可能性不大，布伦特原油价格可能在75美元左右找到支撑。分析师Bruce Powers也指出，WTI原油可能已经触底，如果突破了技术图形上的收敛三角形上边界，可能会触发回调，首个阻力区域在77.02美元附近，而79.14美元附近的20日均线将是油价上涨的关键水平。

欧佩克+在放弃油价100美元目标后，面临市场对其维持75美元底线的考验。尽管全球需求保持增长，供应过剩和季节性需求下降可能导致价格压力。此外，季节性需求下降和计划中的增产可能导致市场供过于求，威胁油价稳定。同时，美国EIA报告显示原油库存显著减少，而中国和美国潜在的需求增长可能为市场提供支撑。国际油价受中东紧张局势和利比亚油田停产影响出现回升，但分析师认为油价可能已超卖，预计布伦特原油在75美元左右有支撑，WTI原油若突破关键技术阻力可能触发回调。