美银：美元会对下周鲍威尔发言有怎样的反应？

利率市场可能预期美联储暗示下一步行动将是降息，但降息规模和速度将取决于数据。由于市场已经很好地消化了这些信号，因此这不太可能令人意外，市场可能不会预期降息50个基点的可能性会出现明显回落。风险在于鲍威尔的发言更加鹰派。若鲍威尔在9月会议上没有发出降息信号，或暗示大规模降息是不可能的，我们预计收益率曲线将出现实质性扭转趋平。利率市场已经处于长期陡峭状态，这或会对美联储鹰派言论产生不对称反应。市场定价导致美联储鸽派门槛很高，但鲍威尔可能会发表鹰派言论。

在央行年会前后的10天里，美元平均在±0.5%的温和区间内交投，外汇波动也同样受到抑制。不过2022年有点反常，鹰派鲍威尔的反应更强烈，但我们认为这次不太可能重演2022年的情景。因此，我们预计杰克逊霍尔年会不会对美元产生太大影响。市场已经对美联储今年四次降息进行了定价，因此美元一直在走弱。我们认为鲍威尔不会违背市场定价，根据9月前数据保留激进宽松政策的选项。在最近市场动荡之后，外汇市场仓位现在更加清晰，但对冲基金仍做多美元，这仍表明部分鸽派基调的脆弱性。但鲍威尔很难比市场超前，因为我们看不出他为什么要这么做。