【MACRO锐评】鲍威尔在杰克逊霍尔年会上定调，美联储货币政策迎来调整期？

2024年8月23日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，为全球金融市场提供了关于美国货币政策未来方向的重要线索。在这次备受瞩目的演讲中，鲍威尔不仅回顾了美国经济在新冠疫情冲击后的变化，还对当前的通胀和就业市场情况进行了深入分析，并暗示了即将到来的货币政策调整。

鲍威尔的发言可以总结为以下四点：

·  鲍威尔明确指出，当前是进行货币政策调整的恰当时机，他直接声明：“政策调整的时机已经到来”。

 ·  他强调，通胀率现已非常接近预定的2%目标，并且他对通胀率将持续稳定地回落至该目标水平持有增强的信心。

 ·  鲍威尔表明，美联储并不希望看到就业市场出现进一步的降温，这表明在政策目标的优先级上，就业市场的稳定可能被置于控制通胀之前。他明确表示：“我们不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温”，并承诺将“竭尽全力支持强劲的劳动力市场，同时进一步实现价格稳定”。

 ·  他的讲话主要集中在对通胀的深入分析上，清晰地传达了美联储对通胀问题将得到有效控制的信心，其语气几乎宣告了在对抗通胀方面的成功。

他的讲话主要包含两个核心部分。首先，他对近期的货币政策进行了展望，明确指出“政策调整的时机已经到来”，并对通胀回落至2%的目标表达了更多的信心。其次，他详细回顾了疫情后美国通胀的起伏，并得出结论认为，是疫情的逆转、美联储对总需求的抑制，以及稳定的通胀预期共同促进了通胀的回落。

市场参与者对鲍威尔的讲话做出了迅速反应。债券交易员开始对首次降息的幅度和未来宽松路径进行押注，而股市投资者则对美股的上涨表示欢迎。美元指数的下跌和美债收益率的下降反映了市场对美联储降息预期的增强。美股三大指数应声上涨，纳斯达克指数、标普500和道琼斯工业平均指数分别收涨1.47%、1.15%和1.14%。此外，黄金价格也受到提振，日内涨幅达到1.1%，重新站上2500美元/盎司的重要心理关口。

尽管鲍威尔对通胀回落持乐观态度，但市场对于通胀上行的风险依然保持警惕。供给扰动的逆转空间和需求因素可能成为通胀回落的阻碍。当前，美国供给端的压力已经有所改善，但一些关键指标，如CPI运输服务和机动车保险，仍显示出供给扰动对通胀的影响。需求因素也可能成为通胀回落的“绊脚石”，今年一季度美国通胀的反弹主要受到需求端的推动。

鲍威尔强调，未来的政策路径将取决于即将公布的经济数据和不断变化的风险评估。这表明，美联储在制定政策时将保持灵活性，以应对可能出现的经济波动。他并未明确指出降息的具体时间和幅度，但市场预计，美联储在9月更可能降息25BP而不是50BP，以此向市场传达对美国经济“软着陆”的信心。

在当前的全球经济环境中，美联储的政策不仅受到国内经济状况的影响，还受到国际事件的影响。中东地区的冲突可能会增加市场对避险资产的需求，从而影响美元和美债的表现。此外，全球其他央行的政策动向，如日本央行的加息，也可能对美联储的决策产生间接影响。在当前的经济环境下，美国经济面临的风险包括经济下滑超预期和流动性风险事件的再次爆发。这些风险可能会影响美联储的政策选择，并对全球金融市场产生连锁反应。

鲍威尔的讲话的讲话为市场提供了关于美联储未来货币政策方向的重要信息。虽然具体的降息路径仍存在不确定性，但市场普遍预期美联储将采取更加宽松的政策立场。投资者和决策者需要密切关注即将公布的经济数据和全球经济环境的变化，以更好地理解美联储的政策动向和市场的潜在反应。美联储可能会根据未来的经济数据来调整其货币政策，同时保持对“双向风险”的关注。

2024年杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔的讲话为市场提供了美国货币政策未来方向的重要线索，强调了当前是货币政策调整的适当时机，并对通胀回落至2%的目标表达了信心。尽管他对就业市场的稳定和经济的韧性持乐观态度，但也提醒市场美联储的政策将依据即将公布的经济数据和风险评估保持灵活性。鲍威尔的讲话导致市场对9月降息25BP的预期增强，同时他的鸽派立场提振了美股和黄金价格，而美元指数和美债收益率则相应下跌。市场参与者需密切关注未来的经济指标和全球经济环境变化，以预测美联储的政策动向。