采购经理人新订单踩煞车 风险资产闻讯大跌

美国8月制造业采购经理人PMI报47.2，较前值上升0.4%但仍维持在收缩区间。该数据虽然整体转好，不过细项结构数据表现引起终端需求疲软之疑虑，促使股市、原油进行大幅度回落。

过去我们曾提过短期现象与长期现象之论点，上半年股市大涨之原因为制造业回补库存循环与美联储将进行降息之两点议题支撑投资人信心，如今面对制造业报告数据疲软表现，股市回调究竟为短期现象亦或是长期现象？

我们的观点为短期现象，接续将透过实际的数据进行解析，实体经济层面表现似乎与采购经理人保守态度有所违和。

(图一、制造业采购经理人指数；资料来源：ISM Report)

美国8月ISM采购经理人PMI数据显示：

新订单：由47.4→44.6，下降2.8%。风险资产大跌原因为该项目所致，当前货币政策与选举的不确定性，使得企业对于库存回补的企图心受到影响，对于未来终端需求判断相对低迷。

生产：由45.9→44.8，下降1.1%。由于新订单的减少，连带影响生产表现仍维持于收缩区间，但好消息是在六大制造业中，电脑与电子产品之行业别逆势增长。

雇佣：由43.4→46.0，上升2.6%。根据报告内容解读，各大行业因季节性因素进行裁员或是减少招聘来减少员工数量，这也意味着当前劳动力市场确实陷入了疲软增长，倘若劳动力市场逐渐饱和，我们的解读并非坏事，因为货币政策环境将会比预期的更宽松。

供应商交期：由52.6→50.5，下滑2.1%。供应商交期为Ism Report的反向指标，数值越小代表交货速度越快、数值越大表示交货速度越慢。单一数据进行解读，该数值仍维持在扩张区间，搭配市况进行解读我们认为该数据为中性，无需过度解读。

库存：由44.5→50.3，上升5.8%。制造业循环最简单的判别方式就是采取新订单-库存，借以判断当前制造业回补库存循环是否延续，数值为正代表厂商持续拉货、数值为负代表厂商对于拉货需求减少。对于该数据的解读，库存重返扩张区间为健康讯号，当然反面解读可以是客户对于上游制造业拉货需求放缓，不过接下来将进入消费旺季，仍可留意当前制造商对库存水位满足为短期现象，因为客户端库存尚未达到健康水位。

子细项部分：客户端库存为48.4，依然保持在收缩水平、价格指数报54.0，较上月小幅上升1.1%；积压订单上行1.9%至43.6，新出口订单48.6、进口为49.6。

子项目进行分析，积压订单上行、客户端库存持续增加但尚未达健康水平，这都指出需求尚未冻结，新出口订单小幅下滑意味着美国以外之经济体需求仍与上月表现判断一致，虽维持不温不火之概况，但最差已经过去。

最后，配合7月消费者物价支出报告进行对照，剃除后实质个人消费支出数据表现为2.73%，服务部分为2.93%、商品消费部分为2.32%、个人可支配所的为1.10%增长。

总体经济研究分析侧重的是平均与稳健增长的速度，因此相当好的数据依据来自于数据增长速度平稳且分配均匀，从基期的角度以及零售销售的概况进行观察，我们认为美国实体经济状况表现仍然相当不错，且较小概率发生断崖式需求急冻之可能性。

(图二、剃除通胀后实质个人消费支出&可支配所得；资料来源：Fred)

在风险资产换档在上之际，投资人切勿产生恐慌情绪而进行不理性的追空操作。多头格局操作心法，急跌站在买方！

纳斯达克技术面分析

日线级别走势经过V型反转向上后，接着进行修正整理费波纳契38.2支撑位，然而昨日风险资产进行重挫，当前38.2支撑已下破，整体多头结构尚未破坏，下方支撑关注18587，该位之上仍建议投资人偏多操作，切勿有空方思维。

支撑：18587

压力：18906/19938/21609

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