【MACRO时势】全球原油市场的新挑战——供需波动、地缘政治与自然灾害并行

随着过去几年发生的地震式市场事件开始失去影响，全球顶级大宗商品交易商正在努力应对更为严峻的石油交易环境。从利润下降的嘉能可集团和贡沃尔集团，到放弃石油交易转为押注铜和可可的对冲基金老板皮埃尔·安杜兰德，到处都能感受到经济放缓的影响。尽管行业巨头仍在盈利，但这些数据已不再是2020年以来的重磅数据。

世界顶级原油交易商之一的托克集团（Trafigura）全球石油主管Ben Luckock在亚太石油大会（APPEC）上表示，由沙特和俄罗斯领导的欧佩克+上周推迟了增产计划，但鉴于平衡前景“不太乐观”，现在需要选择明年的行动方向。欧佩克及其盟友一直在限制供应以支撑价格，但该联盟的市场份额已经被包括美国页岩油生产商在内的竞争对手夺走，而其成员国的闲置产能尚未得到释放。

与此同时，虽然欧佩克+现在延长了限制措施，但由于对全球石油消费放缓的担忧，油价仍然承压，布伦特原油有可能跌至每桶70美元以下。托克和另一家贸易商贡渥集团（Gunvor）的高管都表示，由于需求低迷和持续供应过剩，预计油价将在每桶60-70美元之间波动。这一立场对于长期看涨大宗商品走势的托克来说并不常见。

美国国家飓风中心预计热带风暴“弗朗辛”（Francine）可能会增强为二级飓风，并于当地时间周三晚上在路易斯安那州中部登陆。彭博社的数据显示，数十个海上石油平台和内陆炼油厂在飓风登陆前处于不确定的范围内。早些时候，几家油气公司从海上平台召回了工人。雪佛龙公司、埃克森美孚公司和壳牌公司等正在采取措施，从易受影响的设施撤离工人，暂停钻井活动，并关闭一些油井。根据彭博社对政府数据的计算，风暴的预测路径将影响每天生产约12.5万桶原油和3亿立方英尺天然气的油田。

布伦特原油价格周一先涨后跌，截至发稿一度跌破71美元/桶，刷新去年3月中旬以来低位，日内跌0.5%。分析师表示，周一早些时候的反弹部分是出于美国墨西哥湾沿岸附近可能发生的飓风。热带风暴对墨西哥湾沿岸海上石油平台和内陆炼油厂的威胁支撑了整个周一的WTI原油价格。

最近几周，高盛大宗商品分析师Daan Struyven将他对布伦特原油价格的预期区间下调了5美元，至每桶70至85美元，理由是需求走弱、库存高企以及美国页岩油产量上升。摩根士丹利最近也下调了油价预测，反映出在全球需求疲软的迹象下，欧佩克和非欧佩克产油国的供应预计会增加。该行目前预计，尽管原油市场在第三季度仍将保持紧张，但将在第四季度开始企稳，并有可能在2025年转为过剩。摩根士丹利已将第四季度油价预期从每桶85美元下调至80美元，目前预计到2025年底，油价将逐步降至每桶75美元，略低于此前估计的76美元。

这一切对市场来说都不是新鲜事，市场情绪极度悲观。基金经理对原油的看涨程度降至逾13年来最低水平。在亚洲举行的一次重要石油会议上，顶级交易员发出了谨慎的警告。托克集团（Trafigura Group）说，布伦特原油价格可能很快就会跌入60美元区间，贡沃尔集团（Gunvor Group Ltd.）认为供过于求。

凯雷集团（Carlyle Group）能源路径首席战略官Jeff Currie在接受彭博电视台采访时表示：“在石油方面，基本的实物情况仍然完好无损，库存正在减少。然而，看跌的是金融市场，它是在展望未来，而不是现在。”然而，如果一个热带系统在墨西哥湾加速并摧毁了一些炼油厂，这很容易使能源价格回升。这将使汽油价格再次飙升，使哈里斯团队在11月大选前陷入困境。

到目前为止，即使原油价格最近暴跌至每桶70美元，2024年的价格波动也比过去几年温和得多。目前，布伦特原油期货正走向2004年以来最小的年度价格区间，而今年早些时候，一项衡量市场波动性的指标触及近10年来的最低水平。这促使投资者不再热衷于在衍生品上大举下注。相反，这些交易商正在雇佣更多专门从事赢得新业务的人。此外，还出现了收购炼油厂和油轮等资产的新动向，这可以让商人获得优势。

本周是石油行业最重要的一周之一，随着石油交易员纷纷前往新加坡参加行业会议，艰难的交易环境成为一个关键话题。另一个原因是全球冲突导致全球石油流动的变化。七国集团（G7）针对俄罗斯的制裁措施减少了大型贸易商愿意买卖的原油数量。然而，这些原本会运往欧洲炼油厂的原油，如今仍在流向亚洲客户，而且价格往往很低。

商家还必须应对来自日益老练的竞争对手的竞争。沙特阿美最近入股了中国的炼油资产，从而在一个关键的需求中心站稳了脚跟。麦肯锡公司大宗商品交易和风险业务主管Roland Rechtsteiner表示：“许多历来依赖贸易商供应或承购石油的组织都在建立商业关系。虽然这增加了流动性和更多的交易对手，但它肯定会使商人获得新流动的能力变得更加困难。”

从已公布的收益中可以看出，市场环境更加严峻。由于石油和煤炭交易利润率下降，嘉能可能源部门的半年利润创下2018年以来的最低水平。与此同时，贡沃尔公司的航运和货运部门对收益的贡献更大。该公司的交易在更大程度上是为了应对艰难的市场。贡沃尔最新的财务业绩显示，今年上半年，该公司的原油和石油产品交易量已升至创纪录水平。据一位知情人士透露，今年早些时候，Freepoint Commodities LLC在瑞士的一个石油交易小组在交易员离职前大幅缩水。Freepoint拒绝置评。

另一家大型交易商托克集团在截至3月份的六个月里利润下降了73%，不过该公司没有公布其石油业务的具体表现。该公司石油业务主管Ben Luckock表示，缺乏趋势，原油价格处于区间波动，这意味着“交易起来并不特别容易”。最大的独立石油交易商维托尔集团（Vitol Group）不公开报告半年利润。不过，该公司首席执行官Russell Hardy在新加坡接受采访时表示，波动性已经减弱。“波动性已回落至更接近均值的水平。贸易公司内部的机会与此成一定比例。”

在综合考量了全球原油市场的动态、供需关系、地缘政治因素以及自然灾害的潜在影响后，我们可以得出结论，原油交易市场正处在一个前所未有的复杂时期。交易商和分析师们必须密切关注市场信号，灵活调整策略，以应对价格波动和供需变化带来的挑战。随着全球经济逐渐从新冠疫情的影响中恢复，以及新能源技术的不断进步，原油市场的未来将更加多变和不可预测。