急涨伴随急跌 中国股市换档在上

先前中国股市受惠政策利好刺激，陆港股进入技术性牛市，也就是基本面尚未转好但股市量价先行！在急涨之下收复2023年所有跌幅，但急涨之后伴随而来的就是急跌。香港恒生指数最高由23273下跌至20196，下跌超过3000点。A50由16347尖头反转下探13500关口，下跌2850点。中华300则由4534下跌至3841，跌幅近700点。

站在我们的角度进行检视，我们不认为中国牛市在此画下句点，投资人反而要把握急跌后换档再上的机会进行多方布局，留意第二阶段行情诞生。

下图一为过去20年来中国股市进入牛市之时间维度，根据下图显示，过去20年中国股市经历5波大幅度上涨，平均涨幅为166%、平均时间为12个月。倘若我们参考历史资料，目前的涨势只是刚开始。

(图一、过去20年牛市涨幅与平均时间；资料来源：Gavekal Dragnomics/Macrobond)

过去中国两次由政策利好所推动的牛市分别为2009-2010年以及2014-2015年

2009-2010：国务院稳定经济祭出4兆人民币大基建计划，当时面临全球次贷风暴，美国开启降息循环以及量化宽松，由内需改善提振商品消费，带动世界工厂(中国)各项总体经济指标回温，推使股市上涨。

2014-2015年：2014年Q4在人行进行降准、降息以及房市新政刺激下，中国股市迈入技术性牛市上涨，但可惜当时迈入去库存化循环，无论是商品需求以及贸易需求都未见起色，基本面跟不上股市涨幅，最终仍就酿成较大的股灾。

以目前的时空背景较贴近2015年，由新政所带动的牛市上涨，在未有总体经济数据支持下，中国技术性牛市至少也走了8个月！况且现在时序已经推进至传统季节旺季，虽然经济指标尚未显示令人振奋的数据报告，但我们认为行情要在这边结束着实不易。万一经济指标转好，到时候再进场投资人恐怕望洋兴叹！

从市盈率的角度进行观察，当前MSCI China指数仅仅只有13.62倍，未来12个月市盈率仅10.84倍，MSCI Emerging Markets市盈率16.27以及未来12个月市盈率12.42倍来说仍属低估。

而当前MSCI ACWI(MSCI All Country World Index)，追踪全球股市指数市盈率高达21.76以及17.94。以基期来说现在中国股市不算昂贵。

(图二、中国、新兴市场、全球股市之市盈率)

恒生指数技术面分析

观察恒生指数4小时线技术面分析，整体技术面仍属强势上涨格局。第一阶段上涨由16433至23265，随后回落至费波纳契38.2支撑位后止跌，当前为震荡整理格局。建议投资人关注下方支撑20665一带，再次回踩不破则介入多单部位。倘若下破该位回落至中性区间，需要再次进场进行多单布局。止损450点。

支撑：20655

压力：23265/27487

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