PRCBroker：美国经济：即便在美联储内部，对降息的看法也存在巨大分歧

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■ 由于企业为应对关税上调提前备货，目前企业活动尚未出现明显恶化

■ 尽管美联储内部观点分歧严重，但预计下半年劳动力市场恶化时将会启动降息

美国总统特朗普于23日晚间宣布，伊朗与以色列已达成停火协议。自美国于21日空袭伊朗核设施以来，市场对中东局势进一步恶化的担忧不断升温。尽管有关伊朗核开发的谈判尚无重启的具体时间表，根本性解决依然遥遥无期，但此次停火协议暂时缓解了攻击和反击的局势。由于市场预期可避免封锁霍尔木兹海峡——这一原油运输要冲，WTI原油期货价格大幅下跌，市场对高油价加剧美国经济滞胀的担忧也有所缓解。

在经济数据方面，5月消费者物价涨幅持续放缓，显示出企业因价格转嫁进展缓慢而在吸收大部分关税上调成本的趋势。如果企业利润因此受压，为了削减成本，可能会减少资本投资，并加快裁员步伐。不过，从6月采购经理人指数（PMI）来看，目前企业活动尚未出现明显恶化。综合PMI指数为53.0，较上月仅下降0.2个百分点，虽较去年增长势头放缓，但与“经济未出现断崖式下滑”的判断相一致。就业指数则在制造业带动下上升。公布机构指出，为应对积压订单，企业增加了雇用人数，可见为应对关税上调而增加的需求正起到支撑劳动力市场的作用。然而，未来随着需求减少，预计就业状况将恶化。同时，制造业投入价格指数和销售价格指数双双升至自2022年以来的高位，暗示未来企业将加快向消费者转嫁成本。

在这种背景下，美联储内部对是否降息存在明显分歧。在6月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上公布的委员政策利率预测中值仍为年内降息两次。但从细节来看，一部分委员因“担忧经济恶化”而预计将降息50个基点，另一部分委员则因“警惕通胀”而认为利率应维持不变。从随后多位美联储官员的言论也可以看出这种分裂趋势。例如，理事沃勒和副主席鲍曼都暗示最快可能在7月启动降息，而主席鲍威尔和纽约联储主席威廉姆斯等人则强调，当前政策立场依然合适，考虑到关税相关的不确定性，仍需继续观望。不过，鲍威尔也表示，如果“通胀压力持续受到抑制”或“劳动力市场恶化”，将有可能提前采取降息措施。下半年，随着经济下行，劳动力市场的疲软可能将更加明显。在这种情况下，美联储可能会容忍短期的通胀上升，转而果断采取降息措施。