BCR金融视角：黄金白银齐涨，美元信用风险推升避险需求

本周贵金属市场持续剧烈波动，美联储降息预期分歧达到白热化。美联储理事沃勒坚持7月启动降息的必要性，旧金山联储主席戴利则倾向于秋季实施两次降息，而芝加哥联储主席穆萨莱姆警告称，关税引发的通胀效应可能持续到年底才能明朗。这一系列不同声音导致市场预期差不断拉大，显著推高贵金属市场波动率。

截至北京时间周五14:00，纽约黄金上涨0.61%至3345.9美元/盎司，沪金同步上涨0.38%至774.10元/克。白银更是迎来历史性突破，纽约银价暴涨2.35%至38.17美元/盎司，创下近13年新高，沪银涨幅达到2.23%，冲至9084元/千克，盘中一度触及9118元/千克刷新历史纪录。

本轮白银强势上涨背后有多重结构性因素支撑：

首先，地缘政治与贸易摩擦升级激发避险情绪。特朗普政府推行的关税升级政策引发全球贸易紧张局势，欧美汽车关税谈判陷入僵局，越南拒绝20%关税、巴西智利寻求豁免，叠加中东、俄乌冲突反复，推动避险资金持续涌入贵金属市场。

其次，工业需求强劲推动供需缺口持续扩大。随着光伏产业爆发式增长，2024年全球新增装机容量预计超600GW，光伏银浆对白银的需求激增，而矿产银供应增速缓慢。世界白银协会预计2025年白银供应短缺将达1.17亿盎司，形成长期紧平衡格局。

第三，金银比的估值修复逻辑加速演绎。目前金银比接近90，显著高于历史均值60-80区间，白银相对黄金的估值洼地吸引更多机构资金涌入，加快比值回归。

第四，美国财政政策引发美元信用体系动荡。特朗普签署的“大而美”法案带来巨额财政赤字，未来十年减税规模将达4万亿美元，财政支出削减1.5万亿美元，导致财政缺口扩大至3.6万亿美元。IMF预计美国财政赤字率将攀升至GDP的8.8%，美元信用风险加剧，进一步推高贵金属配置需求。

第五，投资与衍生品市场共同发力。央视新闻数据显示，实物银条、银元宝销量同比激增40%以上，零售投资热情高涨。同时，白银ETF持仓持续上升，机构资金加速进场，形成资金共振效应。

展望后市，贵金属料将维持震荡偏强走势。黄金3300美元/盎司、白银36.5美元/盎司成为关键支撑位，光伏产业刚性需求、“大而美”法案对美元信用的冲击，以及技术面突破37美元后打开的38-40美元上行空间，将共同构筑白银的强势格局。