【BCR国际金融新闻速览】流动性紧缩信号：RRP持续萎缩

金融市场正密切关注一个关键流动性指标——银行存放在美联储的现金量。最新数据显示，美联储隔夜逆回购协议工具（RRP）的使用规模已骤降至四年多来的最低点，引发了市场对融资市场流动性状况的深层忧虑。

流动性蓄水池急剧萎缩

余额锐减： 纽约联储报告显示，本周四仅有14家机构参与美联储的RRP操作，总计存放资金288亿美元。这一数字不仅创下自2021年4月以来的最低余额记录，参与机构数量也跌至同期谷底。

断崖式下跌： 更令人警觉的是，自七月底以来，该工具余额已从2140亿美元的高位大幅缩水。花旗策略师预测，到八月底，其使用量可能逼近“枯竭”状态（0至200亿美元区间）。

核心功能受瞩： RRP作为银行、政府支持企业和货币市场基金的重要现金管理工具，其规模长期被视为衡量融资市场过剩流动性的晴雨表。当前余额逼近枯竭，意味着市场依赖的关键备用流动性来源正快速消失。

流动性转移与市场隐忧

资金流向转变： RRP规模持续下降，主因是美国财政部为填补日益扩大的财政赤字，大量发行短期国债，吸引了原本可能流入RRP的现金。

缓冲垫变薄： RRP余额的枯竭将迫使现金开始从银行体系的准备金余额中流出。这些准备金是维系市场平稳运行、吸收冲击的关键缓冲层。道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg警示：“随着RRP余额归零，市场焦点将别无选择地转向准备金水平。核心问题是，在美联储停止缩表前，准备金还能承受多少下降？”

缩表进程的关联： 自2022年6月启动量化紧缩以来，美联储持续减持债券资产。尽管今年4月已放缓步伐（美国国债月度缩减上限从250亿降至50亿，MBS上限维持350亿），准备金规模仍承受压力。巴克莱预测，若不考虑RRP变化，总准备金可能在9月中跌破3万亿美元，月底降至2.9万亿以下。

政策红线与未来焦点

安全水位线： 美联储理事沃勒曾表示，理论上银行准备金可安全降至约2.7万亿美元水平而不引发压力。当前数据显示准备金基本稳定在3.3万亿美元，仍处“充裕”区间。

关键观察窗口： 随着RRP这一缓冲即将耗尽，银行准备金余额的变化动态与下降速度，将成为研判市场流动性真实松紧、预判美联储缩表政策潜在调整时机的核心指标。市场正屏息以待，准备金能否在逼近沃勒所述“安全线”前稳住阵脚？美联储隔夜逆回购工具余额的急剧萎缩，清晰传递了市场流动性环境正在收紧的信号。当这一缓冲几近干涸，银行准备金将直接暴露在流动性压力之下。市场与美联储的政策博弈，已然进入更为敏感而关键的阶段——准备金水平的每一次波动，都可能牵动政策转向的神经。