ETO Markets 市场洞察：别只盯着降息！这份被忽略的报告，才是决定金价生死的关键

周五（11 月 21 日）现货黄金震荡下行，下跌约 0.60% 至每盎司 4050 美元附近。前一交易日金价剧烈震荡，最终收报 4077.17 美元/盎司，当日最高触及 4110.03 美元，最低下探 4038.82 美元。此前因非农数据带来的涨幅已全部回吐。当前金价较 10 月创下的历史高点 4381.29 美元仍低约 7.00%，但 2025 年累计涨幅仍达 55%。

随着市场对美联储 12 月议息会议预期的调整，贵金属市场波动性显著上升。周三公布的美联储会议纪要显示决策层存在“严重分歧”，而优于预期的 9 月非农数据则为放缓宽松步伐提供了依据。

非农数据市场影响

周四发布的 9 月非农就业报告虽然反映的是过往数据，但 69000 人的超预期增幅仍引发市场高度关注。这份因政府停摆而延迟近两月发布的数据明显超出预期，但报告同时显示失业率升至 4.4%，创 2021 年以来新高，且前两个月数据均遭下修。

这份喜忧参半的报告让市场确认了政府停摆前劳动力市场的强劲表现。值得注意的是，劳工统计局已确认 10 月非农报告不会发布，11 月报告推迟至 12 月 16 日发布，这意味着 9 月非农将成为美联储 12 月议息前最后一份参考依据。

劳动力市场展现的韧性不仅缓解了美联储进一步降息的压力，也强化了既有的鹰派政策倾向。对金价而言，利率上行预期构成明显阻力——近期价格走势与美联储政策立场的同步变化充分印证了这一关联。

市场预期分析

根据 CME 美联储观察工具预测，即将召开的议息会议有 60.2% 概率维持利率不变，降息可能性为 39.8%。值得注意的是，在 10 月决议时市场曾几乎认定 12 月将继续降息，这种预期转变在很大程度上解释了近期贵金属的价格回调。

周三公布的会议纪要显示，决策者在 12 月政策取向上分歧明显。部分与会者认为，若就业市场持续放缓，12 月再度降息具有合理性，但最新的非农数据对此构成挑战；更多成员主张维持当前 4.00% 利率水平是更稳妥的选择。

黄金对冲价值凸显

尽管利率环境对金价构成压制，但市场开始关注美联储在数据缺失环境下的决策难度。这种不确定性使黄金作为政策失误对冲工具的价值重新获得市场认可。

在数据真空期背景下，美联储的决策难度确实较大。如果 12 月按兵不动的决策在后续被验证为失误，可能引发对美元的信任危机，相比之下黄金将展现其财富储存优势。尽管当前这一因素影响有限，但在市场对美联储判断经济能力存疑的背景下，确实为贵金属提供了额外支撑。

技术分析展望

从技术面看，黄金关键价位分布如下：

阻力位 1：4240 美元构成前期关键阻力

阻力位 2：4381 美元历史高点形成重要压力

支撑位 1：4041 美元处的 20 日移动平均线提供初步支撑

支撑位 2：4000 美元心理关口构成关键防御

支撑位 3：3886 美元（10 月 28 日低点）形成重要支撑

ETO Markets 观点

需要强调的是，尽管短期金价面临压力，但 2025 年以来在美联储持续鹰派背景下，黄金依然凭借其他宏观因素驱动实现显著上涨。当前金价仍受到多重移动平均线支撑，4000 美元关键心理关口也提供强力防御。近期 K 线形态显示，市场对黄金仍存做多意愿，这表明在当前环境下，投资者继续看好黄金的长期配置价值。