美国非农就业数据再度点燃市场降息预期

美国劳工统计局（BLS）发布的11月非农就业报告呈现出复杂的信号，超预期的就业增长与大幅攀升的失业率并存，再次巩固了市场对美联储（Fed）在2026年降息的预期。

1. 非农就业人口： 11月新增 6.4万人，优于市场预期。

2. 10月数据修正： 10月非农就业人口数据向下修正为减少 10.5万人。

3. 失业率： 录得 4.6%，达到2021年以来的新高水平。

4. 每小时薪资增速： 同比增长 3.51%，显示通胀压力维持稳定。

尽管11月非农新增人数（6.4万人）超出了市场预期的5万人，但失业率的大幅上升使得市场普遍维持对美联储在2026年降息 2码（50个基点） 的预期。当前联邦基金利率目标区间为 $3.50%-3.75%。

资本市场、黄金受惠降息预期而止跌反转向上，该报告为市场投资信心带来一记强心针，减缓短线抛售行情卖压。

(图一、非农就业人口与失业率表现；资料来源：BLS)

值得注意的是，10月就业数据的下修主要归因于政府部门的短期影响，并非私人部门就业的显著减少，市场已充分消化此修正。就业概况整体保持增长，结合稳定的薪资增长，使得市场对明年的降息预期没有做出调整，投资人情绪已从非理性抛售转向趋于稳定。

(图二、市场维持2026年降息两码预期；资料来源：FedWatchTool)

与非农数据同步发布的美国10月零售销售数据，揭示了商业库存端的变化，我们较为侧重的部分在商业库存概况，其9月库存销售比同比由1.05%上升至1.25%。显示当前终端零售商主动回补库存已出现拐点，表明因应季节性行情而推动企业进行备货。

此外，终端销售的前瞻指标为零售销售细项电子商务。10月电子商务同比录得8.97%增长，搭配美联储进行降息以及原油价格维持低位震荡，有利于终端消费延续回温动能，未来电子商务增长表现将有望延续至年底。

接下来需要关注的为回补库存的强弱与否，造就股市的上涨行情，无需在意企业拉货动能突然消失。

(图三、整体商业库存&库存销售比；资料来源：Fred)

针对当前的市场共识，我们推论未来半年美国经济触底回升并转折向上的趋势已经确立。目前，科技蓝筹股的资本支出计划和潜在增长空间已被市场充分定价（"重新定价"）。因此，短期内企业盈利超预期表现已难以成为进一步推动行情上涨的主要催化剂。

市场关注点将重新聚焦于宏观经济环境的变化，这是唯一能够激发市场显著波动的核心因素。

估值修正： 投资人将更加重视美联储的升降息预期变化，并以此作为驱动市场进行估值修正的关键动力。

资金活络： 随着市场对未来降息的预期增强，全球资金池的流动性将趋于活跃，这将同步带动贵金属（黄金）价格上涨。

展望未来一年，市场行情有望仿效2021年全球央行处于宽松循环的态势。在流动性充裕和经济复苏预期的共同作用下，市场可能呈现出股票和贵金属同步上涨“股金同涨”的格局。

黄金技术面分析

当前走势为第二大段上涨。上破蓝色箱型呈现高位震荡整理格局。采取费波纳契回调线进行测量，短线回调后踩稳4279(费波纳契38.2支撑)后延续向上攻坚路径。

观察MACD摆荡是指标，柱体即将由负转正，走势再度重返多头轨迹的概率性大增，操作面由中性转换为重新做多，从时间的角度进行规划，柱体反转重返正值后，支持日内缓步走高，日内切勿有偏空思维。

短线多方若能顺着趋势上破4381(前高)，黄金本月分持续创高走势即可期待，已经无关乎黄金未来会不会涨，而是会涨多少才够的问题。

支撑

SUP1：4279

SUP2：4257

压力

Resistance1：4353

Resistance2：4381

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