EC Markets | 美国通胀意外走弱，降息预期升温，贵金属高位震荡

在12月19日这一交易日，全球市场围绕美国通胀数据的意外走弱、美联储未来政策路径的重新定价，以及主要央行分化加剧的预期展开波动。美国最新公布的消费者物价指数显著低于市场预期，短线强化了降息预期，但同时削弱了黄金作为通胀对冲工具的吸引力，导致贵金属在盘中剧烈震荡后出现回落；原油在地缘扰动与需求前景偏弱之间反复权衡，继续维持低位震荡；汇率市场则在美联储、欧洲央行、日本央行政策前景分化的背景下呈现明显结构性变化。

贵金属市场的波动，成为当日最受关注的焦点。周四美盘时段，美国劳工统计局公布的数据显示，2025年11月消费者价格指数同比上涨2.7%，不仅低于市场预期的3.1%，也创下7月以来的最低水平；核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来最低值，同样低于3.0%的预期。受政府停摆影响，10月CPI数据缺失，11月环比数据亦未公布，但官方指出9月至11月两个月间CPI累计仅上涨0.2%。通胀数据公布后，黄金与白银一度反弹，随后在期货市场获利了结压力下回吐涨幅，2月黄金期货最终下跌8.3美元，收于4334.08美元；3月白银期货下跌1.516美元，收于65.385美元。现货黄金当日整体围绕4330美元附近波动，盘中一度冲高至4370上方后快速回落，显示在接近历史高位区域，多头谨慎情绪明显上升。

尽管短线承压，通胀数据仍显著改变了市场对未来政策的预期。利率期货定价显示，交易员目前预计2026年美联储可能降息两次，累计降息幅度约62个基点，但对2026年1月会议降息的预期仍然较低，芝商所FedWatch工具显示降息概率仅为28.8%。美国10年期国债收益率在CPI公布后回落至4.116%，美元指数小幅走低，在98.47附近交投，为贵金属价格提供了一定支撑。同时，美国初请失业金人数降至22.4万，略低于预期，续请失业金人数升至189.7万，显示劳动力市场呈现“短期稳定、长期压力上升”的特征，这也限制了黄金的下行空间。

从资产联动来看，贵金属内部出现分化。白银在此前创下66.88美元历史高点后回落1.5%，至65.3美元；铂金上涨1.2%，刷新逾17年新高；钯金大涨3.7%，触及近三年高位。分析指出，贵金属的上涨动能已从黄金扩散至白银和铂族金属，反映资金在板块内部轮动，而非单一避险情绪主导。

股市方面，美国通胀数据低于预期显著提振风险偏好，美股周四全线上涨。道琼斯工业指数上涨0.14%，标普500指数上涨0.79%，纳斯达克指数大涨1.38%，从此前三周低点明显反弹。科技板块表现突出，美光因公布远超预期的业绩指引大涨10.2%，显示人工智能相关需求依然强劲；特朗普媒体与科技集团因宣布与核聚变公司达成超60亿美元的全股票合并交易，股价飙升41%。利率期货市场显示，交易员目前认为美联储在明年3月采取鸽派行动的概率约为58%。

原油市场则继续在低位反复拉锯。国际油价周四小幅收高，布伦特原油微涨0.2%，收于59.82美元/桶；美原油上涨0.4%，收于56.15美元/桶。市场正在权衡俄乌和谈进展与委内瑞拉局势带来的潜在供应扰动。一方面，美国已准备对俄罗斯能源行业实施新一轮制裁，并对为伊朗运输石油的29艘影子油轮实施制裁；另一方面，市场普遍认为这些措施更多体现在情绪层面，对全球供需结构的实质影响有限。技术结构上，美原油仍运行在中期下降通道内，55美元至55.5美元区域构成关键支撑，57.5至58.5美元区间则成为反弹的主要阻力。

汇率市场呈现出明显的央行分化特征。美元因通胀数据走弱而对日元和瑞郎走软，美元兑日元下跌至155.50附近，美元兑瑞郎下跌0.14%；欧元在欧洲央行维持利率不变后小幅回落至1.1724美元。英镑则在英国央行年内第四次降息后小幅走高0.09%，反映市场已提前计价宽松预期。与此同时，日本央行即将公布利率决议，市场预计其将把基准利率上调至0.75%，为1995年以来最高水平，加息概率高达86.4%，这一预期成为外汇市场关注的核心变量之一。

国际层面，地缘与政策不确定性依旧频繁扰动市场。美国对伊朗和俄罗斯相关能源运输实施制裁，日本美债持有规模升至1.2万亿美元，乌克兰国内政治进展缓慢，加沙停火谈判进入关键阶段，多项事件叠加，使市场在年末阶段保持高度谨慎。

综合来看，当日市场的主线十分清晰：美国通胀数据显著低于预期，强化了中长期降息预期，但也削弱了黄金作为通胀对冲工具的短线吸引力，导致金价在高位震荡回落；原油在地缘扰动与需求偏弱之间维持低位拉锯；主要央行政策分化进一步加深，成为外汇与跨资产定价的核心。市场整体仍处于对关键政策与数据的再消化阶段，波动性在年末环境中持续存在。

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