【天然气专题】需求旺季不旺 气价维持震荡

12月初以来，天然气价格从5.49美元的高点大幅回落，截至目前已经回落至3.80美元一线，呈现“旺季不旺”的显著特点。供需端的博弈白热化，导致气价处于宽幅震荡格局。自2022年俄乌冲突引爆欧洲能源危机之后，世界天然气格局发生了重大变化，美国一跃成为液化天然气（LNG）最大的生产商和出口商，天然气的供应增速远超需求增速，导致气价牛市难以再现。

需求脉冲波动 总体表现疲软

12月上旬，美国国内遭遇了四年来最冷开局，比往年平均气温低8-10度，推动供暖需求飙升40%，气价随之快速冲高。但这一需求并不具备持续性，气温的快速回暖导致供暖需求也同步下降，气价应声下跌。总体来看，季节性需求脉冲难以扭转整体需求不及旺季预期的局面。

12月上旬的寒潮推动了天然气库存加速去化，12月19日当周天然气库存减少了1600亿立方英尺，但仍然高于去年同期的980亿立方英尺和过去五年的均值（1100亿立方英尺），未能改变库存大幅下降的局面。截至12月26日，美国天然气库存总量达到3246Bcf，整体处于相对宽松区间，库存对气价仍是压制状态。

气价大幅回落 欧洲进口不力

今年8月，欧美就关税贸易战达成协议，欧盟承诺在接下来三年内购买价值7500亿美元的美国能源产品。据能源咨询公司Kpler预测，今年9月至12月欧盟从美国进口的液化天然气（700亿立方米），对比2024年（450亿立方米）增加了55%。叠加原油的进口量，总金额为296亿美元，但因天然气价格下跌，进口总额反而下降了7%。

欧盟目前每年能源进口总额为737亿美元。若是继续保持这一规模，从2026年到2028年的进口总额还不及承诺（7500亿美元）的三分之一，除非天然气价格上涨两倍。从目前情况来看，美国、卡塔尔、澳大利亚和加拿大等主要天然气生产国产量维持高位，加之俄乌停火的概率上升，供应的增速继续高于需求增速的可能性很大。

智昇研究黄金高级分析师欧文认为，全球天然气总体呈现供应增速高企，需求望尘莫及的格局，导致气价“旺季不旺”，唯有等到供需格局发生实质性的改变，气价才能迎来价格的飞跃。技术面，天然气日线为空头，后续进一步下跌的概率大，下方跌破3.60美元则可以看向3.20美元的一线。

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