EC Markets | 当秩序摇摆，黄金继续书写超级牛市

在1月23日的全球市场中，贵金属继续主导资产定价逻辑，黄金在多重力量共振下逼近5000美元整数关口，白银、铂金同步刷新历史纪录，而美元、原油与风险资产则在地缘风险边际缓和与政策不确定性并存的背景下维持分化震荡。尽管特朗普暂缓对欧洲加征关税、并排除武力夺取格陵兰岛的可能性，一度削弱了短线避险情绪，但围绕主权、资源与制度信用的不确定性并未消散，反而在反复表态中被进一步放大，使黄金的中长期配置逻辑愈发清晰。

贵金属市场在周四美盘至周五亚市早盘迎来新一轮加速。周四（1月22日）美盘，COMEX 2月黄金期货在技术性买盘推动下大幅走高，盘中上涨47.3美元，报4884.8美元，逼近本周历史高点；白银表现更为凌厉，3月白银期货上涨3.313美元，收于95.95美元，盘中触及95.885美元的历史新高，显示在强劲技术形态支撑下，多头情绪依旧占据主导。进入周五亚市，现货黄金继续拉升，早盘一度触及4959.81美元/盎司的历史高位，截至07:57报4957.41美元，日内已明显向5000美元大关逼近。白银、铂金同步走强，现货白银触及96.67美元新高，现货铂金大涨至2671.50美元，贵金属板块呈现出典型的“全面牛市”特征。

从驱动逻辑来看，金价的持续上行并非单一避险事件推动，而是多重宏观因素叠加的结果。地缘政治层面，尽管特朗普宣布已与北约达成所谓“协议框架”，暂缓对反对其格陵兰立场的欧洲国家加征关税，并首次公开排除动用武力的可能性，但该“框架”缺乏具体内容，引发欧洲政界与市场广泛质疑。格陵兰自治政府总理尼尔森明确表示，主权问题是一条不可逾越的红线，自治政府并不了解所谓协议的具体内涵。分析人士普遍认为，特朗普反复威胁与突然转向的做法，正在削弱美国政策的可信度，反而令不确定性长期化，这种状态本身就构成对黄金的结构性支撑。

美元走弱则进一步放大了贵金属的上涨动能。周四美元指数下跌约0.4%至98.28，逼近三周低点，使以美元计价的黄金对非美投资者更具吸引力。外汇市场中，欧元、英镑走强，澳元因就业数据意外向好而大幅上涨1.15%至0.684美元，创15个月新高，而日元仍徘徊在158附近低位。市场普遍认为，美元的疲软并非短期情绪波动，而是与全球储备多元化、去美元化趋势以及美联储政策预期变化密切相关。

利率与宏观数据层面，美国最新公布的个人消费支出（PCE）物价指数符合预期，显示通胀温和、消费保持韧性。第三季度GDP年化增速被小幅上修至4.4%，初请失业金人数略增至20万人，整体经济数据呈现“稳中放缓”的特征。这一组合强化了市场对美联储在2026年下半年进行两次降息的预期，每次25个基点，降低了持有黄金等非孳息资产的机会成本。高盛在最新报告中将2026年底金价目标上调至5400美元，核心假设包括降息50个基点以及ETF与央行需求持续上升。

贵金属的强势并未局限于黄金。白银在工业需求、供应链不确定性与投机资金共同推动下，展现出更高的价格弹性；铂金与钯金则受益于汽车催化剂、氢能源及关键矿产政策的不确定性，涨幅同样显著。特朗普提出的北极地区投资限制与关键矿产获取战略，被市场解读为潜在供应扰动来源，进一步抬升了铂族金属的风险溢价。

相比之下，原油市场表现偏弱。周四国际油价下跌约2%，布伦特原油收于64.06美元/桶，美原油收于59.36美元，创一周以来低位。特朗普缓和对伊朗和格陵兰的强硬表态、以及俄乌冲突出现潜在解决迹象，使此前计入油价的地缘政治溢价明显回吐。市场预期，若俄乌战争结束并解除对俄制裁，全球原油供应可能增加，从而在中期对油价形成压力，短期内油价或维持在60美元附近区间震荡。

股市方面，风险偏好在关税威胁撤回后明显改善。美股主要指数连续第二个交易日上涨，道琼斯工业指数上涨0.63%，标普500指数上涨0.55%，纳斯达克指数上涨0.91%，小盘股罗素2000指数再创收盘新高。科技股与银行股表现突出，反映市场在不确定性暂时降温后重新拥抱增长与周期逻辑。不过分析人士指出，本周整体指数仍未完全修复此前因关税威胁导致的跌幅，波动性仍将维持在较高水平。

综合来看，1月23日的市场呈现出清晰的分层结构：短期地缘紧张有所缓和，推动风险资产反弹，但围绕主权、资源、政策可信度与全球秩序的不确定性并未消失，反而通过反复博弈被不断放大。在美元偏弱、降息预期升温、央行与机构持续增持的背景下，黄金已从单纯的避险工具，演变为对冲制度与秩序风险的核心资产。即便短线面临获利了结与情绪波动，只要这些深层矛盾未被根本化解，金价对5000美元关口的冲击，仍将是市场无法回避的主线。

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