ATFX：日本6月逆差4069亿日元，远超预期与前值

ATFX汇评：根据日本财务省今日发布的数据，日本六月季度调整后贸易帐最新值为-4069亿日元，绝对值远高于预期值-1200亿日元，高于前值-3918亿日元，连续两个月保持逆差状态。日本6月商品出口和进口年率分别为19.3%、25.4%，均高于各自前值16.8%、12.5%。从增速数据看，贸易逆差扩大的主要原因是进口额激增，意味着日本国内的需求复苏，2025年低的日本刺激措施见效（亦即高市早苗内阁敲定的 21.3 万亿日元综合经济对策）。

图1，日本财务省贸易统计表-ATFX

从过去十年的数据看，日本的贸易帐逆差出现的频率远高于顺差。尤其是2021年8月至2023年5月，连续处于逆差状态，峰值逆差在3.5万亿日元左右，主要驱动因素是疫情后的需求反弹。今年3月份，日本的贸易顺差曾达到6430亿日元左右，创出2021年1月以来新高。但是，4月份贸易顺差额骤降，5月份随即跌入负值区间，6月份延续逆差态势。主要驱动因素除了日本的刺激政策外，美伊冲突导致的能源供需波动也是重要影响因素。

分类别看，日本6月出口总额当中，输送用机器（主要是汽车）的贸易总额2.38万亿日元，占出口总额的21.8%，属于第一大类商品。6月进口总额当中，燃料总额2.10万亿日元，占进口总额比重18.5%，属于第一大进口品。这种进出口结构符合日本汽车制造大国和石油资源匮乏的典型经济特征。

分钟级别看，贸易数据公布后，USDJPY的波动相对温和，没有出现如美国非农就业报告一般的极端涨跌。不过，数据公布后的半小时内，USDJPY从163.20下跌至最低点163.01，跌幅近20基点，意味着仍有部分市场资金将贸易额数据看作利多日元币值的消息。

图2，日本央行利率曲线与USDJPY的走势叠加-ATFX

日本央行处于加息周期当中，2024年3月份至今，日本的基准利率从负的0.1%上升至当前的1%，累计加息幅度已经达到110基点。紧缩货币政策有利于本币升值，但我们从上图可以看出，随着日本央行提高基准利率，USDJPY的汇率报价不断升高，意味着日元在相对美元持续贬高。日本央行的加息动作并没有体现在日元的升值走势当中。

原因并不复杂：美元指数和美联储的货币政策决定了USDJPY的主要趋势，日本央行的货币政策虽然重要，但面对美国和日本的利率剪刀差，当天1%的基准利率无法吸引足够的国际资金流入日本，日元升值动力依旧偏弱。

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