【MACRO 時勢】全球動盪環境－貴金屬市場的穩定器還是壓力源？

在全球化的金融舞台上，黃金和白銀不僅是貴重金屬，更是全球經濟情緒的晴雨表。 2024年，這兩個市場經歷了劇烈波動，黃金創下歷史新高，而白銀則以其獨特的工業和投資屬性，成為大宗商品市場中的亮點。隨著2025年的鐘聲漸近，投資人和分析師們正緊盯著地平線上的每個經濟和政治動向，試圖從中窺見黃金與白銀價格的未來走勢。

如果中東地緣政治緊張局勢得到緩解，俄烏衝突得以解決，金價可能會經歷大幅下行調整。川普的「美國優先」政策可能會導致國際事務的關注度降低，從而減少對黃金作為避險資產的需求。此外，聯準會的鷹派政策傾向可能會對金價構成壓力，尤其是在反通膨措施缺乏進展的情況下。川普提高關稅的措施可能會加劇通膨前景的不確定性，影響政策制定者的利率決策。

全球主要央行持續實施寬鬆政策，可能會推動金價在2025年持續走高。中國已經表示，將在明年採取「適度寬鬆」的貨幣政策，並實施更積極的財政政策，這可能會為黃金市場帶來正面影響。此外，地緣政治擔憂的進一步升級可能會增加黃金的避險需求，尤其是在中東地區衝突擴大或俄烏衝突持續的情況下。

2024年，央行的買入成為黃金市場的一個重要催化劑。世界黃金協會在2025年黃金展望報告中指出，央行的購買行為將繼續對金價產生正面影響。儘管預測央行需求將超過500噸的長期趨勢存在難度，但任何低於這一水平的減速都可能給黃金市場帶來額外壓力。

而作為黃金下位的白銀，今年成為大宗商品市場的明星投資標的。道明證券預計，2025年白銀將再次超越黃金，成為表現最佳的金屬。美國和中國經濟的強勁成長預計將刺激白銀需求，並收緊本已供應不足的市場。分析師預計，隨著亞洲需求的復甦，白銀市場可能面臨供應緊張，預計明年最後幾個月的平均價格為每盎司36美元。

新川普政府的政策，特別是對《通膨削減法案》的承諾、氣候政策以及關稅問題，將是影響白銀表現的關鍵因素。聯準會的降息週期和ETF購買活動可能會加速現有白銀庫存的枯竭。此外，太陽能需求的成長為銀價提供了基本支撐，儘管川普政府可能不利於國內太陽能產能的成長，但全球其他地區仍在增加產能。

道明證券認為，即使白銀價格處於多年高位，市場價格仍未達到任何壓力釋放閥門湧入市場的水平。目前的情況需要更高的價格才能釋放非常規來源的庫存，這使得白銀成為大宗商品市場中最具凸性的交易。分析師預計，未來白銀將大幅跑贏黃金。

道明證券對2025年白銀價格的詳細預測顯示，第一季現貨白銀交易價格為每盎司33.25美元，第二季為33美元，第三季為34美元，第四季達到每盎司36美元的高峰。對於2026年，道明證券的展望更加樂觀，預計白銀的交易價格將在每盎司38美元到39美元之間。

2025年的黃金和白銀市場將充滿不確定性，但同時也孕育著巨大的機會。地緣政治的發展、全球貨幣政策的走向以及央行的需求都將對這兩個市場產生深遠影響。投資人需要密切注意這些因素，以掌握市場動態，做出明智的投資決策。