實體黃金供給減少 但不足以成為黃金價格催化動能！

礦業巨頭自由港麥克莫蘭公司宣佈其位於印尼的格拉斯伯格礦場因發生致命土石流事件而暫停開採對生產造成的重大影響，大型銅金礦的運作仍處於暫停狀態，此次停產將導致自由港公司第三季銅和黃金的合併銷售額較7月的預期分別下降約4%和6%

展望未來，自由港公司預計PT Freeport Indonesia 2026年的產量可能會比先前預測的17億磅銅和160萬盎司黃金分別下降約35%。根據其分階段重啟計畫，該公司預計可能要到2027年才能恢復到事故前的營運率！

格拉斯伯格是大型斑岩銅金礦床，銅礦石中常含有一定比例的金、銀等貴金屬，開採銅礦的同時，會副產黃金、白銀。換言之，金銀的產量高度依賴銅礦作業。

格拉斯伯格停產對銅這一工業金屬的影響最為直接，供應中斷將加劇全球現貨與遠期市場的供需緊平衡；而黃金與白銀雖同樣受累，但因其主要作為銅礦副產出，且全球供應來源相對分散（黃金還包括回收與央行儲備流動，白銀則多來自銅、鉛、鋅礦伴生），因此對國際價格的推升作用有限，影響主要集中在自由港業績與區域市場層面。

(圖一、1936年的時候，人們發現這裡的底下含有大量的銅元素)

下圖二中顯示，藍柱體為金飾製造需求，隨著金價走勢一路走高，實體層面需求受到價格高漲而抑制需求量，於2025Q1、Q2減少幅度最為顯著。

紅柱體為科技黃金用料需求，長年以來維持穩定，因此可忽視其需求對黃金影響。

黃色柱體為投資需求占總需求的 20%～30% ，黃金年內上漲接近4成，主要占比仍由投資需求所致，相較於2022年央行購買推動黃金上漲，在2025Q2央行需求量收窄，黃金價格未來動向仍受投資需求所支配，我們認為與總經脫鉤現象會逐漸重回市場邏輯。

(圖二、黃金各類需求占比；資料來源：M平方)

黃金技術面分析

先前評論黃金技術面，我們透過費波納契外部擴展線觀察黃金上漲目標區間，1.618為3756、2.00為3786一帶，黃金走勢最終觸頂3786後反轉向下。

接著，關注日線級別走是，為回踩5MA後的反彈，與前波回檔慣性相符。因此，日內關注重點在3717，該位下破則延續空方慣性，有望回到小波段起漲點3627。

搭配美元指數進行觀察，於FOMC會議降息一碼後，美元指數走勢先下後上，於形態面為雙底形態，應留意未來落底向上突破頸線的可能性。

綜合上述技術面觀察，我們建議投資人仍以空方思路進行操作。

昨日空單留倉者應設置保本續拿單。

手上無單交易者應在小時線確立反轉向下K線形態進行空方操作，止損設置3780。當前已符合操作計畫。

風險提示：以上觀點、分析、研究、價格或其它資料只作一般市場評論，不代表本平臺立場，任何流覽人士需自行承擔一切風險，請謹慎操作。